研究：沪燃油期价追随国际原油展开凌厉的涨势(11)

　　

今年汽油库存变化与最近五年对比

　　

今年炼厂开工率与最近五年比较

　　近期由于美国进口量的提升，需求疲弱，再加上飓风过后炼厂恢复缓慢，使其生产能力受限。令油品库存尤其是原油库存相对充足。随着冬季临近，市场将逐渐关注取暖油和馏分油库存的变动情况。目前两者库存水平虽都在近年波动区间内，但呈较为明显的下降趋势。而此时炼厂产能又受限。将会给市场带来进入冬季后供应吃紧的预期。但在当前至进入冬季之间这段时间将对原油期价影响不大。而相应的商业原油库存将会显得更加重要。

 

　　季节天气因素 - 近期多变的美国东北部地区气温将对油价有直接影响

 

　　虽然飓风给美湾地区石油设施造成了重创，令油价高企。但随着时间进入11月份，人们逐渐减弱了对飓风的关注，认为市场已经度过今年飓风季节中最不利的时期。转而在进入冬季前，开始关注全球最大的取暖油市场――美国东北部地区的气温变化情况。

 

　　10月25日，今年第一股冷空气袭击了该地区，使取暖油期货劲扬，同时引领原油期价上涨逾2美元之多。但随后情况出现变化，世界上最大的商业气象方案提供商Meteorlogix的预测人员表示：“自10月29日后，情况变化很大。往年波士顿地区这个时期的平均气温是55华氏摄氏度，我们预计今年气温将达到68至70华氏摄氏度。温暖的气温将持续到下周。”同时，美国密苏里州的一家名为“天气衍生品”的气象预测中心表示，美国东北部的家庭取暖油需求将比正常情况降低39%。这一转变又使取暖油期货收于近3个月来的最低水平，汽油期货价格也重挫至近5个月以来的低位。而原油期货也因此跌破保持了三个月的60美元关口。

 

　　相信这一因素将对近期原油期价的变动起到主导作用。鉴于天气变化的复杂性，我们将对此保持密切关注。

 

　　基金动向 - 长期持有净空

　　

原油

　　截至10月25日的最新CFTC持仓数据表明，投机基金再次在原油期货上增持净空头寸11966手。总净空头寸已达38084手之多，为近年来罕有。而本次基金对净空头寸的持有时间也较长，到目前为止已有7周时间，值得我们注意。这说明至少在近期内基金对油价的走势看淡，同时对油价的下跌也起到推动作用。同时，原油期货总持仓也从8月16日的957767手大幅缩减至目前的817409手，短期内减少了近15%。这造成了市场的短时失血，期价走势也会随之萎靡不振。从这个角度讲，在基本面因素没有较大改观的时候，期价走势也将逐步趋弱。

 

　　三、后市展望

 

　　本月国际油价在需求减缓，强势美元，库存充足，且美国东北部地区气候温暖，基金长期持有净空头寸和相对较为充足的供给等利空因素的综合影响下继续振荡下行，并最终在10月31日跌破了60美元大关。因为油价的走势最终将由决定供需的基本面情况决定，所以纵观以上各因素，美国东北部地区气温的变化将对近期油价产生最为直接的影响。但其具有不确定性，后市还需密切关注。其他方面短期内将会继续令油价承压下行。但炼厂产能不足且恢复缓慢，良好的需求预期，通货膨胀的存在和世界石油剩余产能枯竭等因素将会为油价带来支撑，限制其跌幅。若再加上天气因素和技术面指标的配合，在近期企稳反弹的可能性也是存在的。

 

　　综上所述，从目前的情况来看，利空因素稍占上风。现阶段油价还不具备大幅下跌或上扬的能量，继续在目前的位置维持高位振荡的可能性较大。预计振荡区间在58至64美元之间，建议投资者密切关注美国东北部地区气温变化情况，这一因素将在本月变得更加明朗。

 

　　第四部分：燃料油市场走势分析

 

　　一、行情回顾与当前走势

　　

NYMEX原油与燃料油走势对比

　　10月份沪燃油整体也呈现出高位振荡走势，且重心有所下移。虽然国庆长假期间外盘原油大跌，但节后由于受到坚挺现货价的支撑，期价下跌并不明显。主力2月合约10月12日曾触及每吨3298元的新高。随后在基本面因素的作用下一举突破前期对外盘反映迟滞的局面，4个交易日暴跌200多元。10月21日收于3061元，当日低点在3006元，为自8月22日以来的低位。但后市由于受制与跌幅远远落后的现货成本，期价随即反弹回冲，至31日，期价再次大幅下跌并收于每吨3144元。本月期价累计下跌133元，跌幅4%。

 

　　二、相关市场与国内基本面

 

　　新加坡燃料油

 

　　周四新加坡基准180CST燃料油报价307，75美元/吨，较上周下跌了7美元，9月2日达到历高点344美元/吨。市场供应略显紧张。截止10月26日新加坡燃料油库存增加94，7万桶，至1134，5万桶。11月份西方套利船货在150万吨左右。

 

　　燃料油较中东迪拜原油的裂解价差目前约为每桶帖水在5美元。该价差对新加坡燃油有一定压力，如果价差进一步缩小至4美元以下的临界值，则价差可能向相反方向变化，

 

　　从上图看，新加坡燃料油的重要支撑位在300-305美元之间，若跌破此区域，则可看至270美元一带。

 

　　国内市场

 

　　黄埔燃料油

 

　　与本周期货市场迥然不同的是，因进口连量偏少，黄埔现货价格仍保持坚挺。市场进口180CST燃料油实际成交价维持在3380元/吨，与上周相同，近期高点3430大关。以人民币汇率8，11及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以310美元/吨计，进口完税价大致在3310左右(11月3日美元对人民币收盘为8，0841，考虑人民币升值趋向，则进口价略有降低)。

 

　　从下图看，现货价格走势稳健，自4月初开始，现货价格已在高位横盘震荡了三月有余，市场承受力有所增强，上涨有一定的基础。九月攀高之后，又呈现易涨难跌、高位盘整的格局。

 

　　进入十月，用电紧张局面将缓解，燃料油发电需求将下降。受高油价抑制，以及消费旺季即将过去，国内燃料油消费需求将呈下降趋势，因此，若失去国际原油上涨支撑，燃料油第四季度下跌的压力将增大。

 

　　燃料油远景消费需求并不乐观。行业消息人士指出，如果全球油价维持在高位，且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压，那么到2006年中国的燃料油需求也就仅仅摆脱今年下滑的局面。中国是亚洲最大的燃料油买家，其需求还会受到发电厂采用天然气做燃料的威胁。中国将在九个月后启用第一座进口液化气的接受终端。

 

　　2、沪燃料油

 

　　十月沪燃料油其出现大幅下跌行情，上涨趋势轨道被击穿，市场看空情绪开始增强。表现为：1)因期货的预期作用，沪油受原油影响大跌，但又受现货牵制，大幅反弹。2)近期合约比远期合约受现货影响更大。FU602与512的价差近期经历了大幅反转的过程。3)远期合约与现货的价差仍较大。

 

　　现货价格变化是决定期货趋势的重要因素。在原油和现货的双重影响下，沪燃料油可能呈现高位震荡走势。预计后期第四季度现货走弱的可能性还是比较大的，因此，交易策略上可考虑在沪燃料油反弹结素之后逢高沽空。

 

　　三、后市展望

　　虽然国内现货市场交投清淡，但一部分刚性需求令现货成交价居高不下。同时，国家发改委对国内成品油定价机制改革在即。这些因素会令沪燃油期价受到较强支撑。而新加坡方面供给紧张若改善将会对国内现货与期货形成一定影响，并有可能令沪燃油出现补跌情况。综上所述，沪燃油期价后市总体将跟随国际油价的变动，但其抗跌性将随着新加坡市场供给状况的改善而有所减弱。整体出现高位区间振荡走势的可能性较大。主力2月合约阻力位在3190元和3240元附近；支撑位处于3120元和3060元一线。

　　中辉期货 李芳

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