短期豆市仍处两难境地 豆价上涨还尚待些时间(4)

　　8、人民币破8

　　中国经济增长、贸易顺差、外汇储备等经济基本面数据和政府货币政策调整取向是决定汇率走势的主要因素，正是同比屡创新高的贸易顺差和信贷、投资过热持续不断地给人民币汇率施加向上压力，决定了人民币升值的长期趋势。

　　自去年7 月21 日人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元汇率持续走低。2006 年5 月15 日，人民币对美元汇率中间价首次突破8元/美元。此后，人民币对美元汇率中间价又多次突破8 元/美元的价位。特别是从2006年6月21 日至7 月4 日的10个交易日中，有7 个交易日人民币对美元汇率的中间价都在8 元/美元以下。

　　人民币汇率升值有利于加大农产品的进口，而加大的供应量对市场价格有所冲击。

　　

　　

美元兑人民币汇率中间价走势图（来源：中大期货）

　　(二)利多因素

　　1、美国中西部产区天气进入炒作季节

　　根据美国国家海洋大气局(NOAA)的最新旱情预测显示，达科他降雨稀少造成D1干旱面积向北扩展至北达科他，D2干旱面积扩展至北达科他南部。根据USDA最新报告，北达科他31%地区表层土壤湿度非常缺乏。南达科他D3 和D2面积也略有扩大，明尼苏达和威斯康星D0干旱面积则进一步向南扩散。威斯康星西北D1干旱面积扩散，该地区过去30天的降雨量不足正常的一半。明尼苏达及邻近的北达科他D1干旱面积也扩散。再向南，科罗拉多有利降雨缓解了旱情，D3干旱面积有所缩减，但该州北部D3干旱面积略向西扩散。

　　丹佛尔干旱程度创下历史纪录，1 至6 月份降雨量仅为2.72 英寸，为正常水平的1/3。在干燥天气持续的情况下，德克萨斯东北部分产区D2干旱面积降级为D3。自10 月份以来产区降雨量仅为正常的50%。相反，德克萨斯南部高达3英寸的降雨使D4面积缩减。

　　展望未来，NOAA称未来两周可能对干旱或干旱地区产区产生影响的天气包括：1)路易斯安那和佛罗里达以及新墨西哥、科罗拉多、俄克拉荷马部分产区、堪萨斯及密苏里未来5-10 天的大雨天气；2)7 月11-15 日南部产区降雨量可能倾向于高于正常，同时气温低于正常；3)未来两周北部大平原及密西西比河上游河谷气温高于正常，但未来6-10 天明尼苏达和北达科他东部降雨量倾向高于正常。

　　

美国最新干旱监视图（来源：中大期货）

　　2、全球大豆播种面积预估下调

　　美国农业部的三月份预估的大豆播种面积难以兑现。6 月30 日美国农业部公布了面积报告以及季度库存报告。报告预估的美豆2006 年播种面积为7493万英亩，较3 月份报告下调196.5 万英亩。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致播种面积不能兑现的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据总部位于德国汉堡的油籽分析机构油世界的预计，今年秋季巴西大豆播种面积将减少140万公顷，巴拉圭大豆种植面积减少10 万公顷，只有阿根廷大豆面积仅会温和增长30 万公顷，南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。目前南美创纪录产量的大豆收割已基本全部结束，阿根廷农业秘书处预测大豆收割面积达到创纪录的1540 万公顷。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。据调查，2006 年黑龙江产区的大豆种植面积将比上年至少减少10%，部分地区减幅还将会接近20%；而今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400 万亩左右。大豆价格下跌、燃料、化肥农资价格上涨是导致大豆种植收益下降的主要原因。此外，2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07 年度新季大豆的积极性大受打击。据估算，黑龙江农民每亩大豆生产成本比上年增加15元以上，亩均收益只有75 元，明显低于稻谷和玉米，农民种植意向减弱。中国国家粮油信息中心最新预测2006/07 年度中国大豆产量为1590 万吨，比去年减少2.7%。

　　3、锈菌病、蚜虫病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　美国农业部(USDA)称，今年到目前为止佛罗里达有12 个郡发现此病。 另外，阿拉巴马州也有5个郡、佐治亚有4个、德克萨斯州有1个郡发现了大豆锈菌病。

　　美国中西部一些产区已经发现低密度的大豆蚜虫病，虽然目前蚜虫密度相当低还无需喷洒杀虫剂，但仍密切关注蚜虫密度的变化。今年5 月底，明尼苏达州大学西北研究中心的研究人员确认该州出现了蚜虫病，这也是迄今为止在该州西北部发现蚜虫的最早时间。蚜虫病能够导致大豆的豆荚数量减少。

　　4、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010 年，美国生物柴油的产能要从2004 年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。

　　5、全球大豆下年度供给将紧俏

　　分析机构油世界表示，2006/07 年度全球大豆供给要比当前年度大量过剩的情況紧俏，因为大豆产量预计仅会微幅增加，而消费量却会凌历上升。初步估计2006/2007年度全球大豆产量增加约300 万吨,总量达到2.33 亿吨，但全球总消费量将“急剧“增加约1,200-1,300 万吨。

　　6、亚洲大豆升水坚挺，海运费上涨

　　进入7 月份以来，提供给亚洲地区的大豆升水出现了持续上涨行情，目前7月船期的美国大豆升水价格高达160 美分/蒲式耳，8 月船期的巴西大豆升水价格也接近150 美分/蒲式耳。而当前来自美国、巴西豆农的惜售行为、因天气干旱而导致的河道水位下降、国际海洋船运费率的上涨以及基金在大豆上建立的天气升水都是影响因素。而7 月6 日由于天气前景令人担忧，美盘豆价再度增加天气升水，CBOT大豆期价收盘大幅上涨，创下了7 周来的新高。

　　此外，过去一个月的时间里，海运费大幅上涨了10%以上，海运费启稳上涨的短期趋势已经形成。坚挺的升水和上涨的海运费有利于今后抬高国内价格。

　　

国际粮船到中国口岸运费走势图（来源：中大期货）

　　7、通胀严重，农产品低价吸引基金进驻

　　当前，因美元过度发行而导致的世界性通货膨胀苗头越来越明显，这已经引起了全球商品投资者的高度重视，金属价格和能源价格不断创下历史新高，原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力，令投资者增大了对通货膨胀的担忧。

　　豆类商品虽然本身供应宽裕，但也要受到通货膨胀预期影响。商品需求有两类，一类是众所周知的“消费需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一类是不引人注意的“投资需求”，也就是说，有的人购买大豆目的不是为了消费，而是保存下来以供高价出售。投资需求在商品常态环境中不会表现出来，但是一旦出现通货膨胀苗头，或者市场普遍预期这种商品价格会上涨，则“投资需求”会迅速增加。在现货市场上这表现为“囤积现象”，在期货市场则表现为基金大规模购买。“投资需求”一旦被激发，会迅速改变商品供求现状。2003 至2004 年的国内大豆牛市运动过程中，贸易商囤积就对牛市拓展起到了决定性作用。当前美元持续贬值、工业品价格连续暴涨，已经吸引了大量场外资金进入商品市场。据标准银行的估计，到2006年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金；而麦格理估计，目前流入商品市场的基金投资额达900 亿美元，而到今年底，这一数字将升至1300 亿-1400亿美元。

　　大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

　　四、分类市场简述

　　大豆市场：

　　近一段时间以来，黑龙江产区的大豆收购行情持续低迷，油厂压低收购价格，使得大豆现货价格不断趋跌，部分中小油厂和贸易商则依然采取限制收购的方法。而仍然握有大豆库存的多部分豆农对于春播后的陈豆行情基本失去信心，再加上近期连续的降雨天气，给贮藏带来困难，因而近期农民出货心理较积极，无奈大部分油厂收购力度有限，因而造成整个产区市场交投不旺，当地业内人士用“大豆好收，价格难求”来形象地形容当前的产区大豆市场。

　　一方面，市场收购积极性不高，豆农出货量反而放大

    近一阶段，国产大豆收购市场仍然保持低位振荡行情，截至目前黑龙江哈尔滨周边毛粮收购价格回落至2.16 元/公斤-2.20 元/公斤，清选粮价格则落至2.24元/公斤-2.28元/公斤，较6 月初价格的降幅达到0.04元/公斤-0.06 元/公斤，而产区周边大豆贸易商和油厂不断压低收购价格，则成为迫使大豆现货价格不断走低的主要因素之一；目前黑龙江产区某大型油厂的大豆收购价格较上周同期价格降低了0.02 元/公斤-0.04 元/公斤。目前大部分仍持有大豆的农民对于行情基本失去了信心，再加上高温多雨季节来临，大豆储存较为困难，因而近期农民出货数量反而有所放大。预计7 月份的国产大豆价格将很可能继续延续当前的弱势行情。

　　另一方面，新豆长势整体弱于往年，但旱情已有改善

　　进入7月份之后，黑龙江东部地区持续晴好天气，日渐升高的气温对于大豆的生长很有帮助，据汇易初步调查显示，当前黑龙江产区多数市县的大豆苗情较为理想，但受前期低温影响也有一些地区豆苗长势仍然不旺。6 月下旬从对黑龙江部分地区的大豆播种以及生长情况了解中得知，今年黑龙江大豆长势普遍不好，前期连续干旱以及后期的连续阴雨天气造成的低温和日照不足，这些都影响了大豆的生长发育，使得大豆整体长势差于往年，一旦出现早霜，这些地区将出现大批青豆，产量也将出现较大幅度的减少。而随着国内东北、山东一带油厂不断传出停机限产的消息，6月份的供应压力将很可能向7 月份转移，而原本预计到港量偏低的7 月份市场供应仍将较为充足。因此7 月国内大豆市场依然难以明显好转。

　　豆粕市场：

　　本周美盘高开高走，连豆期货高开后持续回落，目前国内豆粕现货价格自上周下半周开始，随着外盘的上涨而调高，上调的幅度30-50 元/吨，但部分地区受供应拖累涨幅较小，甚至稳中走低。截止7月7 日，黑龙江集贤地区报1860-1880元/吨，较上周跌20 元/吨；辽宁沈阳地区2040 元/吨，较上周持平；大连地区2040 元/吨，较上周涨40 元/吨；秦皇岛地区2130 元/吨，较上周涨70 元/吨；山东日照地区2130 元/吨，较上周涨50 元/吨；河南周口地区2180 元/吨，较上周涨50 元/吨；张家港东海粮油43%蛋白报2130 元/吨，44%蛋白报2160 元/吨，较上周涨50 元/吨；宁波地区2130 元/吨，较上周涨30 元/吨；广西防城地区2150-2180 元/吨，较上周涨40-70 元/吨；广东地区2100 元/吨，较上周涨30 元/吨。据当地贸易商称，该地区仅进口豆粕的库存就有10 万吨左右，其中有5-6 万吨的印度粕、近期　到港的3万吨阿根廷粕、以及前期到港的2万吨巴西粕，再加上当地油厂豆粕供应，加大了油厂的出货难度。

　　由于当前沿海地区豆粕现货价格已经触及阶段性成本底部区间，多数油厂不愿深幅下调价格。而前期油厂开工量的大幅提高，加大了豆粕市场的库存压力。一些油厂除了大豆库存充足，豆粕库存也多，不得不采取停产的措施来消化豆粕库存，在一定程度上支撑粕价。

　　山东地区油厂豆粕压力较大，多以停机为主，目前黄海粮油停机，据悉豆粕库存1.2万吨，烟台益海豆粕库存1.7 万吨，口福库存2万吨，邦基三维停机，目前大豆豆粕库存较大。

　　目前中国进口美国大豆的成本大幅增加，每吨进口成本比东北大豆价格高出100 元左右。但国内大豆库存充足，未来进口减少对国内市场价格的支撑有限，豆类商品价格要走出熊市还要看需求是否快速恢复起来。

　　周五美国农业部将要发布周度出口销售报告。分析师预计，截止到6 月22 日的一周，美国2005/06年度大豆净销售量预计达到20 万吨到40 万吨，上周为53.3 万吨。豆粕周度净销售量预计为6.5 万到12.5 万短吨，上一周为14 万短吨。美国2005/06 年度豆油净销售量预期为0 吨到6,000吨，上一周为负的3,200吨。本周国内鱼粉价格平稳，各港口普通FAQ鱼粉报价在9200-9700 元/吨。目前中国7-8月鱼粉到货成本继续高涨，加上水产旺季的来临，也是大型经销商不愿抛卖的要因。长期来看，近期中国船只在秘鲁鱼粉装港较多，预计9月份以后鱼粉市场回落的可能较大。

　　综上所述，7 月份国内进口大豆到货量预计会有所减少，这将有助于缓解国内的供应压力。但养殖业需求制约了国内豆粕消费市场。近期CBOT 价格对美国中西部产区天气变化十分敏感，预计下周国内豆粕现货价格将在目前的价格区间盘整。

　　豆油市场：

　　7 月1 日-7 日(第27 周)期间，国内油脂整体行情继续上扬，其中，棕油、菜油和花生油价格均再创新高，棉油价格继续高企，而前期持续探底的豆油价格，也呈现出筑底反弹的抗跌走势，本周国内油脂市场的基调可谓异常坚挺。

　　随着国际原油期价重回历史高位，生物柴油产业良好的发展前景，对植物油期市带来预期提振；而美盘CBOT 受天气炒作的影响加剧，支撑豆油期货涨至年内新高，均对国内油脂市场带来利多指引，促使厂商短期提价的行为趋于踊跃，由此预计后市油价将继续在高位整理，但“跟盘”振荡的潜在风险依然存在。

　　进入7 月份以来，国内豆油市场实际成交仍显疲软，多数油厂以执行合同出货为主，散油整体销量环比萎缩明显，大大迟滞了外盘对豆油价格的提振效应。但值得注意地是，由于近期国内豆粕行情持续低迷徘徊，加上大豆进口到港激增，导致油厂开工压力局部显现，造成各地(沿海地区)油厂的大豆加工亏损普遍，这对豆油市场的超跌反弹奠定了心理基础。

　　此外，近一周里，美国CBOT 豆油期价持续上扬，周四主力8 月合约收报27.22 美分/磅，创年内收盘价的新高，周比累计上涨了82 个基点，涨幅约合3.1%；以到港点价的采购方式为例，今年8 月装船的进口南美毛油，其到国内港口的折算成本高达5570 元/吨-5770元/吨，5450 元/吨-5620 元/吨，周比继续上涨120元/吨-150 元/吨；而与此同时，国内港口地区的进口毛油报价仍稳定在5150 元/吨左右，后期进口成本与市面价格“倒挂”的格局再度加剧，也为豆油市场的止跌反弹提供潜在支撑。

　　如上所述，6 月底以来，国际原油、黄金期货价格的止跌上扬，提振全球大宗商品再次迎来短线牛市，也给棕油市场带来触底反弹的强劲支撑；周五，马来西亚BMD 基准9 月毛棕油合约收报1511 令吉/吨，较上一交易日上涨13 令吉/吨，创下近两个月来的新高。此外，截止到周四，今年第三季度对华装船的马来西亚24度精棕油，其FOB出口报价涨至430.00美元/吨-435.00 美元/吨，较上周五又上涨了7.50 美元/吨，约合后期到国内港口的成本区间在4590 元/吨-4640 元/吨。

　　此外，国际黄金期货市场进入高位振荡阶段，与原油期价一道，刺激国际游资再度进入农产品期市作多，对国内、外植物油市场均构成续涨支撑，预计后市各主要油价将继续“跟盘”坚挺整理。

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