市场利空逐步淡化 豆价掀起一波反弹回落行情(6)

　　当期价于周初再次下探低点时，CBOT大豆商业买盘承接积极。这说明豆价下跌空间有限。

　　截至5 月30日的一周，国际基金在CBOT豆粕期货头寸以及期货和期权头寸上，均增持净空单。

　　至5月30 日，CBOT豆粕期货头寸上总持仓略增至203717 手，净空单增至27388手，而上一周净空单为22203 手。

　　CBOT豆粕期货头寸基金净持仓

　　

CBOT豆粕期货头寸基金净持仓走势图(来源：CFTC)

　　截至5 月30日的一周，在CBOT豆粕期货和期权上，基金持有净空单33707手，比一周前提高6277 手。空盘量为222,713 手，上周为207,628 手。

　　CBOT豆粕期货期权基金净持仓

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓走势图(来源：CFTC)

　　截至5 月30日的一周，国际基金在CBOT豆油期货头寸以及期货和期权头寸上，较前一周均增持净多单。

　　至5 月30 日，国际基金在CBOT豆油期货上，净多单增至64877 手，而上一周净空单为62112 手。

　　CBOT豆油期货基金净持仓

　　

CBOT豆油期货基金净持仓走势图(来源：CFTC)

　　截至5 月30日的一周，在CBOT豆油期货和期权上，商品基金持有净多单56157手，比一周前提高了1429手，空盘量为285,202手，一周前为278,136手。

　　CBOT豆油期货期权净持仓

　　

CBOT豆油期货期权净持仓走势图(来源：CFTC)

　　国际基金在CBOT 豆油期货和期货期权上持有净多单，在天气市炒作之中，期价上涨动力不如平空单引发上涨的强烈，因此，豆油上涨幅度远不如大豆、豆油期货。

　　五、小结

　　近一阶段，国际大宗商品市场价格波动剧烈。在6 月末美联储会议之前，国际市场对美联储公开市场委员会是否会继续加息的种种揣测不断引发了国际金融市场剧烈的波动。从美联储公开市场委员会5 月会议纪要至美国新财保尔森的提名，曾一度支持美元的强势，国际商品市场因此而一度“蹦极”；而随着国内宏观调控紧缩政策逐步展开，国内商品市场在周内也曾跳水。而周末出台的美国制造业采购经纪人指数以及非农就业报告数据再次引发了市场对美联储停止加息的预期，美元回软，商品市场再次强势。如此可见，商品期货的金融属性已一直主导起期价的走势。豆市概莫其外。

　　在国际大宗商品市场波动剧烈的同时，美国基金净持仓反复变化，CBOT豆类市场也出现了较为明显的振荡行情，体现了来自国际大豆市场供需基本面的庞大压力。尽管当前进入南美大豆上市高峰季节，但来自巴西豆农的抗议活动使得部分贸易转至美湾港口，一定程度上又成为支撑美盘豆价的因素之一；而现阶段美国中西部大豆产区天气状况适宜播种的进一步展开，但中长期气象预报对于今年夏季的旱情多有担忧。随着夏季的来临，传统的天气炒作阶段将随时展开，届时，不排除基金继续入市做多推高豆价的可能性。

　　进入六月份，豆市的“天气市”特征将日益明显。近期豆市的波动也将加剧。目前的一些主要利空因素尚需时间消化，而潜在利多因素同样需要时间来激发。豆市向上突破的行程将更为蜿蜒而复杂。故豆市的涨势尚需要一段时间。

　　首先，南美豆正集中上市、尚未完全销售。巴西因产区农民举行抗议活动，五月份巴西大豆销售进度缓慢。这虽然对近期的豆价有短期的支撑，但其供应压力会延续到后期。而往往美国人在南美大豆上市时候倾向压低豆价以打击南美种豆积极性，因此，在南美豆销售完之前，大豆欲涨还难。

　　其次，"天气市"的炒作虽然已经开始。但是，目前美国大豆主产区的天气仍非常适合播种，短期还呈现一定的利空效应。天气预报美国夏季偏干旱不利于大豆生长，而这也需要一定的时间去兑现。周末CBOT 市场对下周炎热干燥天气预期反应强烈，而这毕竟是短期效应。

　　今年美国天气究竟如何，仍需要时间去证实。

　　第三，五月份中国的养殖业恢复缓慢。虽然禽畜养殖较前期有所好转，但是目前对饲料需求的拉动仍非常有限。国内养殖业的恢复同样需要时间。

　　结合国际环境，预期豆市的真正涨势将相逢在南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区夏季天气及新豆种植面积之时。届时，美盘将借天气炒作带动国内豆类市场期价上涨，而国内养殖业饲料需求的恢复也将有了较大的进展，这将会在基本面上支持其涨势。

　　当前宏观经济环境较为良好：虽然美元近期暂时反弹，但我们依然长期看贬美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。同时，工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。随着国内继续紧缩政策，工业品和农业品之间价差有望缩小。

　　对于目前豆类市场，鉴于反弹回落下跌空间有限，原则上不建议中长线沽空，投资者可以时间换空间，于市场会落后低位整理之际伺机中长线建多。随着时间的推移，气温的回升，国内养殖业将逐渐恢复，国外市场也将逐渐建立天气升水，豆类市场的利多效应也将逐渐显现，国内远期大豆、豆粕的对此表现将比较明显。如逢美元再次走软的宏观面配合，豆市的涨势是可期的。

　　鉴于近期豆市振荡将加剧，在操作上建议长线低位多单可继续持有，短线多单则以快进快出为主。

　　中大期货 灵隐

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