大豆依然盘整蓄势待发 底部建仓时机开始显现(6)

　

　　截至4 月18日的一周，在CBOT 豆粕期货和期权上，基金持有净空单19283 手，比一周前减少9750 手。其中持有多单的数量为23,273 手，比一周前提高1,126 手，空单数量为42,556 手，比一周前减少8,624 手，空盘量为186,574手，上周为198,972 手。

　　

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　从对CBOT 豆油期货头寸基金净持仓以及期货和期权头寸基金净持仓的追踪来看，本周国际基金同时增持期货以及期权头寸净多单。

　　截至4 月18日的一周，在CBOT豆油期货上，豆油净多单持仓从上周的12259 手增至15652 手。

　　

　　

CBOT豆油期货基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至4 月18 日的一周，在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单5802手，比一周前提高了3122 手，其中多单数量为35,972 手，比一周前提高1,955 手，空单数量为24,516 手，比一周前减少1,167 手，空盘量为226,804手，一周前为216,113手。

　　

　　

CBOT豆油期货期权净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　本周CFTC 持仓数据显示大豆、豆粕空单部分平仓，豆油多单加码，说明国际基金对于低价位的豆市再次引发投资的兴趣。尤其在美元大贬、通胀严重的情况下，这种需求显得尤为迫切。

　　对于盘整于底部的豆市而言，国际基金此举或许暗示底部建仓的机会已开始显现。

　　六、小结

　　尽管当前豆市的供需面依然沉重：南美豆即将集中上市，美国大豆库存空前庞大，而美豆正处于季节性销售淡季，加上中国国内供应压力较大(国内需求持续低迷且国产大豆仍有一定数量待售)，豆市在供需面的“熊市基调”里于底部盘整，目前反弹空间有限；但是，随着时间的推移，利空影响通过期价底部的正逐渐被消化，USDA的利空报告似乎已经出尽，而更多的利多因素将逐渐凝聚――美元大幅走软、饲料需求季节性恢复预期、南美豆上市完后美豆播种时期的天气炒作、等等都可能会从而成为价格反转的导火索，而基金减持巨量空单、甚至平空翻多一举很可能点燃豆类市场的报复性涨势。预期豆市的真正牛市可能发生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。

　　当前宏观经济环境较为良好：国际市场预期美联储不久后将结束加息周期，并长期看弱美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。近期基金青睐工业品的炒作，而工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。

　　目前国际基金已有平空仓端倪，而豆类市场期价依旧在底部盘整，蓄势待发，底部建仓时机已开始显现，中长线多单可于近周择机分批逢低入市。

　　(中大期货研究所 灵隐）

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