大豆依然盘整蓄势待发 底部建仓时机开始显现(5)

　　四、分类市场简述

　　大豆市场：

　　本周国产大豆价格呈现明显的下跌行情，随着春播的逐渐临近，部分豆农不得不卖掉手中余粮，部分产区市场的大豆上市量开始增加，但油厂以及贸易商的收购力度有限，收购价格压得较低，因而市场呈现有价无市的状态，这也导致了本周以来产区大豆收购价格的大幅下挫此外，沿海地区油厂进口大豆和进口豆粕陆续到货，也给局部市场带来较大的供应压力。

　　目前美陈豆创纪录高库存、新作物面积预期增加、播种天气条件理想、出口需求放缓等因素依然构成了熊市主基调，但在诸多利空基本面的背后也不乏暗流涌动。首先，美元

汇率持续走软、外部市场金属及能源商品期价大幅上涨对农产品市场形成利多效应，本周CBOT豆油受益涨幅高达9%；其次，随着5月合约交割日临近，基金在CBOT大豆市场移仓速度加快，其空单减磅过程对期价有支撑；再有就是受美国农民忙于备耕以及巴西货币雷亚尔走强影响，当前两国现货市场都存在不同程度的惜售问题，有助于大豆期价止跌企稳；最后一点是由于长期利空基本面压力已经得到释放，随着人们对美国天气题材关注日益增强，CBOT大豆市场有季节性反弹预期。

　　豆粕市场：

　　国内豆粕再度遭遇遭遇到春寒流，需求依然没有任何恢复的迹象，价格不断下跌，但是报价走低仍不能吸引饲料厂家的购买兴趣，市场观望气氛依然浓厚。据中国饲料行业信息网统计，以蛋白43%豆粕为准，截至周末(4 月21 日)各地涨跌幅度在-90→-30 元/吨不等。

　　目前影响豆粕走势的主要因素如下：

　　首先，当前沉重的供求压力使大豆遭遇巨大压力：美盘在巨大的库存和预计种植面积增加的压力下连续下跌，市场丝毫不见利多因素，而且中国近年以来主要以进口大豆压榨为主，本周消息由中国农业部副部长牛盾等人率领的一个庞大的大豆采购团，前日在美国农业大州伊利诺伊州和明尼苏达州，签署了购买685万吨大豆和其它农产品的合同。目前黑龙江省大豆种植减少已定，实际将比官方的数据要大，当前当地大豆收购报价很低，九三油脂全面收购，哈分厂1.145 元/斤，而工大1.14 元/斤，佳木斯个别地区报价出现是1.03 元/斤，农民们在忍痛卖粮，但从目前黑龙江省各地温度看，出现了倒春寒，地表温度过低，如此温度可能会影响玉米的种植，进而改种大豆。

　　第二，进口廉价大豆打压豆粕行情走低：由于5 月份进口大豆到港成本较低，南美大豆到港成本仅2400 元/吨左右，豆粕成本在2050 元/吨左 右，油厂急于预售5 月份合同，以锁定利润。

　　第三，进口廉价豆粕不断到港，严重拉动国产豆粕下跌：据了解，广东市场今后两三天内还有一船巴西豆粕运到，豆粕的质量可能稍差，价格也会比国产豆粕便宜，因此买家都在等着看这条船到广东后油厂的报价是否会继续调低。据了解目前到港的进口豆粕最低成本在1950 元/吨，较国产豆粕便宜较多。

　　最后，养殖并未恢复，却再遭禽流感袭击：3 月下旬到4 月上旬之间，肉禽和蛋禽养殖市场补栏量整体看不但没有增加，反而在一些地区出现了下降。在山东省，几家企业都放映当地出现了雏鸡价格低于毛鸡价格的倒挂现象，而很多蛋禽养殖户也开始提前淘汰蛋鸡。生猪和仔猪的价格也在下跌，在上海、四川和广东等地都出现了当地猪价跌至若干若干年低点的新闻报道。而市场一直看好的水产养殖和饲料生产业情况也不如预期的乐观，江西、湖南的饲料企业反映，当地鱼塘中还有很多上年的鱼没有卖出去，养殖户投放鱼苗的积极性也在降低。禽类的补栏不如预期和猪肉价格的持续走低，加上饲料企业手中有一定的库存，导致短期豆粕的消费不旺。但本周下半周的湖北武汉禽流感病死案例与辽宁的候鸟性禽流感案例，对原本疲弱的豆粕需求市场再添压力。

　　综合来看，短期内豆粕反弹空间有限。

　　豆油市场：

　　近日国内豆油市场呈现触底反弹走势，部分地区油厂再度拉抬报价，中间商的散油采购情况仍显平淡。

　　山东地区四级豆油集中出厂报价在4960元/吨，当地一级豆油报在5140元/吨，均较上一交易日上涨50 元/吨；江苏地区四级豆油报在4960元/吨-5050元/吨，当地一级豆油报在5240 元/吨-5280 元/吨，涨幅均为20 元/吨；广东地区四级豆油继续稳定在5000 元/吨，一级豆油报在5280 元/吨-5300 元/吨，上涨30 元/吨-40 元/吨；其它地区相对平稳。各地进口毛豆油报价继续稳定在4960元/吨-4980元/吨。

　　国内豆油市场屡破近年新低，加上豆粕整体行情异常低迷，导致大豆加工企业面临亏损压力；与此同时，近日美国CBOT 大豆类期价全面止跌反弹，加上部分地区油厂采取限产、停产策略，共同抑制国产豆油行情的破底势头。

　　由于美国大豆的出口销售进入尾声，豆农出货意愿将进一步趋增，而南美新季大豆也将迎来上市高峰，国内进口大豆、毛豆油的货源供应充裕，将继续对厂商提价豆油带来明显阻力。据了解，3月、4月期间，进口大豆的月均到港量超过240万吨，加上美盘大豆类期价的再度回落，打压后期国内进口原料成本全面趋降，也是造成豆油市场交投沉闷、产品价格易跌难涨的原因之一。

　　尽管“五一”将至，国内豆油市场交投人气仍显平淡，多数地区如华南、华东等地的散油销量较为稳定，但未出现中间商抢购备货的情况；与此同时，自2004 年10 月1日“食用油新国标”正式执行以来，小包装(精炼)豆油市场的竞争压力加大，造成节假日需求高峰期的油价不涨反跌，这也使得贸易商节前备货的意愿日趋低迷，限制了厂商提价豆油的空间。

　　目前压榨成本处于亏损的边缘，相关原料豆油价格局部有小幅上涨，外盘豆油价格走强以及棕榈油价格走高给国内豆油价格带来一定支撑。目前四级豆油价格本周在4980-5000元/吨，随着五一长假来临，业界预期国内的豆油需求将有所好转，但本周还没有太明显的迹象。以2500 元的大豆到货成本测算，沿海油厂全面进入亏损，亏损的幅度在20-40 元／吨不等。国产大豆的收购价持续下跌，国产豆压榨油厂处于微利状态。

　　综上所述，近日国内豆油市场超跌压力凸显，而豆粕行情亦面临弱势探底压力，这使得近日CBOT 大豆和豆油期价的强劲回升，为厂商通过提价豆油来减少自身面临的亏损压力，反映出节前国内豆油市场仍存在宽幅波动的振荡风险。但与此同时，鉴于今年3月份以来，国内进口大豆、豆油到港供应激增，而多数中间商离市观望、并采取“即需即买”的谨慎策略，节前国内豆油整体价位上涨压力较重。

　　五、国际基金持仓追踪

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，截止4 月18 日这周，基金减持大豆多单2617 手，减持空单9665 手，基金的净空单持仓由上周的47070 手减至40022 手。豆油净多单持仓从上周的12259 手增至15652 手，豆粕净空单持仓由上周的27090 手减至17726手。

　　

　　

CBOT大豆期价与基金净头寸关联图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至4 月18日的一周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有42613手空单，比一周前减少了13328 手。其中多单数量为51,598 手，比一周前提高2,380手，空单94,211 手，比一周前减少10,948手，空盘量为456,610手，一周前为469,437 手。

　

　　

　CFTC大豆期权基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　截止4 月11 日，CBOT大豆市场的持仓总量已经达到了38.5 万张，基金空头持仓已经达到10.32 万张，这已处于历史最高持仓区域，与2005 年2 月初的最高值10.99 万张相差不多。而商业多方持仓再刷历史新高为20.7 万张，指数基金的介入是持仓大幅增加的主要原因。

　　从持仓变化的进度看，基金空方持仓主要是在2 月下旬以来的这段时间里增加的，空方持仓由5.06万张增加到了10.32 万张，连续7 周的时间空方头寸翻了一番，与此相对应的是市场的价格却没跌多少，显然大量的空头持仓处于盈亏的边缘地带。从巨大的空方头寸看，市场必须要有新的更大的利空消息来支持空方新生力量的加入来维持市场进一步的下跌，否则，前期已经盈利的空方头寸以及处于盈亏边缘的空方头寸将因难以兑现而可能进行空单回补，巨大的空头持仓反而会成为市场反向运行的动能。

　　值得注意的是，截止4 月18 日的一周，基金在大豆期货和期权头寸上都开始减持，期价也开始上扬，这也是基金今后的空头平仓盘推动期价涨势的端倪。

　　

　　

CBOT大豆期货期价与持仓比较图（数据来源：CFTC）

　　

　　在价格绵延下跌的末期，持仓量暴增，既代表市场中不断有新的资金流入，也代表着多空分歧加大，基金空头与商业多头博弈越来越剧烈。今年周边市场上涨环境相当好，包括玉米、小麦、金属、原油等商品大都在上涨，而基金净空单扩张到4-5万手规模，应该算是比较高的水平了。因此，目前市场在看空豆市之时，还需谨防大豆在基金空头平仓盘的推动下展开报复性反弹。

　　从对CBOT 豆粕期货头寸基金净持仓以及期货和期权头寸基金净持仓的追踪来看，本周国际基金在CBOT豆粕的期货和期权头寸上同时对净空头寸进行减持。

　　截至4 月18日的一周，国际基金在CBOT豆粕期货上，净空单持仓由上周的27090 手减至17726手。

　　

　　

CBOT豆粕期货头寸基金净持仓图（数据来源：CFTC）