2005年大豆市场的回顾分析和2006年行情展望

　　2005年行情回顾

    2005年大豆期货市场的走势特征非常明显，上半年总体呈现上涨势头，而下半年呈现下降状态。在上半年CTA基金的平仓、巴西大豆结荚期和美国大豆的出苗及开花期的干旱是大豆价格上涨的主要原因。下半年，美国大豆产区干旱逐渐缓解和禽流感疫情的全球爆发时价格持续走低的主要原因。

    第一阶段：CTA基金空翻多，价格快速拉升(2005年2月上旬-2005年3月中旬)

    在北半球产量大幅增加之后，南美播种面积的继续较大幅度的上升，让CTA基金持续增加空头，然而美元的贬值仍在持续，对冲基金继续在商品上买入，两者形成了对立。2004年年底在美元指数从80点一线开始反弹后，CTA基金大量增持空单，希望在对冲基金从商品上逐步退出而获利。但是，在2004年美国创纪录的6177.3亿美元贸易逆差和日本经济再次出现衰退迹象的情况下，美国2004年12月经常账户盈余意外扩大的数据在2月初公布后，美元开始走上重新贬值的道路。以为美元将会继续贬值的CTA基金，开始迅速平掉手中的单边空头头寸。

    另一方面，南美尤其是巴西大豆在关键的结荚期发生了干旱天气，巴西国内的机构将其大豆产量预测从6000万吨以上，不断调减到5200吨左右。这个利多又促使了CTA基金开始建立多头头寸。

    第二阶段：美元走强、口蹄疫压制市场(3月中到5月底)

　　美元指数日线

　　

美元指数日线

　　美国在3月下旬的加息使得美元没能创出新低，并开始逐步向上突破了长期下跌趋势。对冲基金在商品市场开始逐步平仓，从持仓的变化看cbot大豆总持仓从3月中的30.8万手下降到目前的不足24万手，comex铜的总持仓从12万手下降到目前的10万手，nyce棉花总持仓从18万手降低到10万手。这客观地反映了对冲基金在商品市场的平仓行为。从而使得大豆价格开始调整。另外，中国的华北的区在4月份发生了较为严重的“口蹄疫”，中国的需求引发担忧，从而使得大豆价格处在调整状态。

　　基金净持仓与cbot黄豆连续收盘价

　　

基金净持仓与cbot黄豆连续收盘价

　　第三阶段：干旱持续，支撑价格走强2005年4月份美国大豆玉米种植带降雨较多，直到4月底美国的大豆玉米产区的降雨才开始逐渐减少，因此2005年美国大豆比往年晚了一周左右，但是由于土壤水分充足，整个播种期美国大豆的生长优良率相对较好。

　　美国大豆生长优良率

　　

美国大豆生长优良率

　　但是进入6月份由于厄尔尼诺现象的发生，美国的中部降雨量明显少于往年，美国大豆重要产区伊利诺斯、印第安纳、密苏里等州发生了中等或较为严重的干旱。这几个州占了美国大豆播种面积的近三成，从6月下旬到7月下旬的一个月时间里美国大豆的生长优良率从63%下降到53%。干旱的天气成为了这阶段支持大豆价格的主要因素。然而经过CTA基金对于天气的疯狂炒作，市场开始变得敏感，6月底一则美国中部干旱地区将会出现零星降雨的消息，就造成了CBOT的全面跌停，可见市场心理的脆弱。7月份尽管美国的大豆生长优良率仍有下降，但是CBOT却无法创出新高。

　　6月份美国干旱情况

　　

6月份美国干旱情况