多头逼仓空头黯然离场 30亿天胶却遭遇变现困局

　　在天胶7月合约上耗资达30亿元的多头，试图通过现货市场变现，却遭遇7月以来持续低靡的市场行情。多头不仅没能享受到7月天胶成功“逼仓”带来的胜利果实，现在还面临着难以出货的尴尬局面。

　　金士星 上海报道

　　"油价再这样跌下去，我们真的只能用橡胶去填海了"。在浦东某酒店，李先生日前这样告诉记者。李先生在7月行情中高价接下的天胶(资讯 论坛)，直至昨日收盘已暴跌约30%。曾经的胜利果实，而今已摇身一变成为一只烫手山芋。

　　李先生所在的一家贸易公司，曾在今年7月的天胶"逼仓"事件中接货超过2万吨，但在7月天胶上接货的多头行列中，李先生的公司只能算是"小字辈"。

　　在7月天胶上，多头主力曾在最后交易日后以16835元/吨的高价接下近15万吨，加上进入交割月后的陆续交割和前期期转现交易接下的货，多头共在7月天胶上接货超过20万吨，动用资金超过30亿元。在多头强大的资金攻势下，众多散户空头纷纷因保证金不足而被清盘。而许多有现货背景的空头，因为无法顺利将货物入库用于交割，出于担心违约的考虑而被迫割肉"出场。

　　但像李先生一样的多头们，也没能享受到7月天胶成功"逼仓"带来的胜利果实。7月天胶交割完毕后，天胶期价一蹶不振，多数接货的多头是投机商，并没有合适的销售渠道。于是，积压在手中面临过期的天然橡胶，成了"李先生们"的一块心病。

　　这种多空双方两败俱伤的局面为何出现？30亿元高价天胶如何出手？上海期货交易所将作何处理？围绕着一系列问题，本报记者近日走访了市场各方。

　　天胶逼仓空头黯然离场

　　天胶多头的出货危机始于今年7月沪胶期市一场惨烈的"多逼空"。当时虽然临近交割期，并且交割库中有20多万吨库存，但天胶7月合约的期价却一路飞涨，远远高于标准交割品的现货价格。最后，多头持有的天胶成本超过16000元/吨。

　　上期所天胶合约有两种标准交割品---国标5号胶和进口3号胶。由于当时重型卡车轮胎市场萎缩，市场上用于生产重型卡车轮胎的国标5号胶供过于求，而主要用于小轿车子午轮胎生产的进口3号胶却供不应求。所以，尽管当时交割库中堆满了5号胶，但期货市场却用3号胶价格作为期价的参照标准。在多头巨量资金的推波助澜下，7月天胶的期价更是一路上扬。

　　眼看着7月天胶价格一路飞涨，许多现货商却无法将手中的现货注册成仓单，并放入交割库用于交割。许多有现货背景的空头，被有库容的交割库据之门外，最终不得不在期货市场上挥泪平仓，承受损失。

　　随着7月最后交易日的临近，多头显然底气不足。在接近交割期的一段时间中，多头主力"五矿系"中的深圳金牛期货席位上突然增加多头头寸，这在当时被市场视为场外资金入场救援的迹象。

　　最终，多头动用了30多亿元的资金接下了20多万吨5号胶。对于这笔巨量接货资金的来源，几乎所有受访者都讳莫如深。一位知情人士私下告诉记者，某家实力雄厚的上市公司为多头主力接货提供了资金保证，并且通过之前的天胶仓单循环抵押，使银行资金也陷身其中。

　　三种出货可能

　　对于多头的具体出货方法，这位李先生不愿透露太多细节。但据外高桥(资讯 行情 论坛)期货的分析师施海介绍，多头在接货后必然寻找其他途径出货。多头的出货渠道无外乎三种：在远期合约上抛出；与轮胎厂商等终端使用商达成协议，打折出售在期市中接货所得的天胶；或者在现货市场上自寻渠道。

　　中大期货的投资总监崔东海认为，多头将7月天胶在远期合约上抛出的可能性不大。多头在近期合约做多的同时，必须在远期合约上做空，如果多头还在远期合约抛货，没有人会愿意接盘。

　　第二种渠道则更不可能。据上海中期的分析师张鹰介绍，我国目前70%的轮胎厂商都是"两头朝外"，即从国外进口橡胶，生产成品后又向海外出口，所以他们对国内天胶的需求并不大。

　　如此看来，7月天胶的多头似乎只能在现货市场上自寻出路了。一位熟悉内情的业内人士向记者表示，一家接货量达7月天胶交割量三分之二的机构，直到目前还在寻找代理商，试图出手交割库中即将于今年年底到期、不得不注销仓单的约10万吨5号胶。

　　多头出货之忧

　　自从7月天胶多头逼仓结束后，沪胶期价始终处于绵绵阴跌之中。主力合约最高价仅14000多元/吨，从今年8月起，日成交量始终徘徊于数百手，市场近乎"休眠"。期货市场上的任何抛货行为，只会把期价压得更低。在各主要天胶现货市场，日成交量也仅数千吨。由于目前正处泰国割胶期，大量进口天然橡胶给市场价格造成压力。这些价格因素，都给7月天胶多头的出货造成重重困难。

　　目前，国内轮胎厂商的主要原料是合成胶，天然橡胶用量日益减少，一些企业生产子午轮胎的天然橡胶含胶率仅为20%。随着油价下跌，作为合成胶替代品的天然橡胶价格也难以得到提高。而昨日，中橡网天然橡胶现货报单行情中，国标5号胶平均报价仅为12134元/吨，较7月天胶多头接货时的价格下跌了约4700元/吨。

　　年关将至，银行结算压力将使7月天胶多头们的日子更不好过。上述知情人士向记者表示，年底银行对贷款的回笼压力，使得那家急于将10万吨天胶出手的机构资金链更为紧张，而其后续资金来源仍是那家上市公司。

　　他还表示，这家机构正通过中间商说服一些轮胎生产巨头使用5号胶，代替合成胶作为生产子午胎的主要原料。但能否成功，还是未知数。据这位人士透露，该机构出货量进入11月后只有六七千吨。

　　上期所酝酿合约改革

　　在7月天胶的"逼仓"风波中，上期所天胶合约的设计受到市场关注。同为天胶期货合约标准交割品的3号胶和5号胶，由于没有品质升贴水，且两者市场环境有很大差异，为主力资金腾挪创造了机会，天胶期市已经出现数次波澜壮阔的行情。由于主力资金实力强大，众多散户已经选择离开天胶期市，上期所仓单交易系统中的天胶交易量平平。

　　对此，上期所有意对天胶合约进行重要改革。有接近上期所的市场人士透露，上期所正在征求各会员单位对合约改进的意见。众多会员单位要求用目前天胶市场中交易较为活跃的20号胶代替国标5号胶，作为天胶期货合约的标准交割品。就目前现货市场的情况而言，20号胶和上期所天胶合约的标准交割品进口3号胶之间的差价，仅在100元/吨左右，即使上期所仍然不设交割品间的品质升贴水，主力资金利用原有合约进行巨量腾挪的可能性也会降低。

　　上期所并没有否认更改天胶合约标准交割品的可能，并表示对此事正在研究之中。但有业内人士表示，在7月天胶风波没有完全平息之前，交易所方面恐怕很难迈出这一步。

　　即使国内完全停止天然橡胶的生产和进口，多头在7月天胶上所接的20余万吨货，也足够国内市场消化两个月。随着NYMEX原油期价的下滑，合成胶价格也随之走低。除非出现原油再次飞涨等消除，否则胶价回暖至少需要等到明年下半年。

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