南方基金投资总监做客新浪谈基金复制与投资(3)

　　中国首只复制基金——南稳贰号已于6月29日正式发售。为何要复制基金？如何复制？复制基金的前景如何……？

　　新浪财经特别邀请南方基金公司投资总监王宏远先生和南方基金公司总经理助理兼市场部总监谢爱龙先生于7月5日17时做客新浪嘉宾聊天室，现场访谈上述热点问题。以下为访谈实录： >>>观看访谈视频

　　提高销售费率 为什么是南方稳健2号

　　主持人： 请问谢总一个投资者最关心的问题：就是有关南方稳健2号的销售费率。南方稳健的申购费率是1.6%，认购费率是1%，而南方稳健2号的认购费率和申购费率都是2%，请问销售费率为什么会提价？

　　谢爱龙： 销售费率是投资者最关心的问题，媒体也一直在讨论这个问题，不仅是基金，整个基金销售渠道一直都在提这个问题，因为销售渠道从开始代销基金起就投入很大的精力和成本，应该说之前主要还是培育式，赚钱肯定都谈不上，销售渠道要求提高销售费率的积极性是最高的，要求也是最多的。销售费率提到2%的水平，到底是高还是不高？我认为，这应该是见仁见智的。

　　第一，从法规上来说肯定是合规的，法规上规定5%之内都是合理的。

　　第二，从实际的从给销售渠道报酬来讲，2%的费用实际上还远远低于渠道销售成本，比如给渠道代销的保险，甚至达到2.3%、2.5%，从这个角度来说2%是合理的。但是对投资者来讲，不管谁赚钱，都收我的钱，肯定感觉不好。在这里解释一下，为什么从稳健2号这一次要做相对提高费率的尝试，主要有几点，前面那几点可以不算，最主要的一点，我们认为：作为一个基金来说，老百姓可能买新的基金，普遍都在1.5%左右，差不多这样的水平。但是你买一个新的基金的时候，根本不知道这个基金未来怎么运作，到底能不能给你赚钱，到底参与什么样的投资，老百姓是不知道的，根本搞不清楚。但是南稳贰号是不一样的，它有一个母版基金，它与南方稳健成长基金两个是完全一样的，从投资运作、策略到选股标准，各种各样都是完全一样的。大家可以看，而且时间很长，从2001年9月开始到现在，有五年的时间。而且这五年当中也经历了涨涨跌跌，而且一个大的熊市和一个牛市的出现，它都经历了。大家可以预测，在投资策略同样的情况下，大概可以比照一个母版，在这种情况下它是怎么做的，大体的收益率是可以画出来的。等于你多付了5厘钱，但是你买到了是被五年来证明是很成功的投资理念，不用担心这个基金到底怎么做。就像以前买了很多基金，一下子变成7、8毛钱，8、9毛钱，这种情况都可以预见到。让你多付5厘钱，但是让你买到了实实在在的预期，买到了一个踏实。这是第一个原因。

　　第二个原因，实际上你刚才问我，为什么它可以复制？媒体经常讨论这三个原因：好的基金公司，成功的基金产品，得到大家认同的成功的理念。既然它是一个好的东西，优质肯定要优价。很简单，大家都去买车，汽车很热，比如买一辆宝马跟买吉利，大家都是开车，开的都是一样的，你说你的心理预期会一样吗，你肯定会想：我买个宝马当然价钱应该付高一点，而买吉利应该便宜一点，大概就是这样一种概念。

　　再举个例子，跟各个媒体都举过，就是大家看病的问题。普通的门诊5毛钱，你去挂个号就去看病了。但是专家门诊就要两块钱。为什么至少50%以上的人都愿意多付这1.5元钱去看专家门诊，并不是说这个专家以前治好了很多病就能代表能治好你的病或者是能给你看得很好，但是大家有一个预期：这个专家水平很高，感觉不错，愿意为他多付这1.5元钱，从而得到一个踏实。这就是南稳贰号为什么提高费率的原因。

　　会否利益输送

　　主持人： 我补充一下，南方稳健二号的基金经理一共是三位，一位是谢总，另外一位是王总，还有一位是张雪松张先生，一共是三位。我想请问一下王总有关南方稳健二号的建仓问题，建仓方向最有可能是哪几方面？

　　王宏远： 南方稳健二号和南方稳健，因为是复制基金，我们会采取增量部分，也就是从南方稳健贰号成立开始，南方稳健与南方稳健二号的建仓在增量部分将会保持一致，也就是按比例分配。比如南方稳健是30亿的规模，南方稳健二号是60亿的规模，假设买一只股票我要买入300万股，那么南方稳健1号会买100万股，南方稳健2号买200万股，双方的买入通过中央交易室控制，成本基本上取均价，基本上取一致。这样，增量部分会完全一致，存量部分，根据国外的经验和中国股市的特点，我们会用一段时间使两者存量部分也逐渐趋于一致，但是我们对这个时间不设时间表，我们要根据市场的变化，同时我们也为了防止一些市场的套利资金基于博弈而产生对基金净值和基金持有人的影响。建仓的具体方向，南方稳健持仓现有的股票中仍然具有潜力的股票，还有下半年预期的四条投资主线，仍然会是南方稳健二号择机建仓的主要品种。但是我们不会就建仓股票的名称或者是数量进行完全一致的复制，主要也是为了防止市场资金短线的博弈。

　　主持人： 南稳贰号招募说明书中写到“本基金与南方稳健成长证券投资基金采用相同的投资目标、投资策略和投资理念，但在投资运作上完全独立”。既然投资目标、投资策略和投资理念是相同的，那么复制基金与母本基金在投资品种和建仓、兑现时机的选择上会有多大程度的“复制”？如果基金资产雷同，如何摆脱复制基金替老基金抬轿的嫌疑？复制基金与母本基金之间的防火墙机制如何发挥作用？

　　王宏远： 这个事情是不会发生的，我刚才谈过，增量部分完全一致，两者建仓用一个市场均价平均分配，按规模、按比例分配的方式，增量部分不用担心。存量部分，也就是两者有可能不一致的一些地方，我们会采取一个逐步的方式，我们之所以不限定时间表，也许一个月，也许三个月，甚至一年到两年，就是为了防止由于在两者趋于一致的过程中，引起基金净值和基金持有人利益的不一致。我们为了防止这样的情况，就采取不限定时间表。由于是同一个基金管理团队，不管是公司内部还是同业的考核，都是两个基金都要做好。而且从长期来看，要趋于一致。在这样的情况下就不会出现有利益输送或者是建仓的过程中产生一些波动。因为我们在增量部分采取按比例、按资金规模平均均价分配的方式。

　　主持人： 有媒体报道，谢总曾说过：“如果复制基金规模小，两只基金可以合并运作，规模大就独立运作”。——如果果真两只基金最后合并运作，是否就失去了“复制”的真正意义？您认为有可能会发生这样的情况吗？

　　谢爱龙： 媒体说的这个应该说是复制基金发展中的一种情况。我记得当时说这个的时候，也是介绍国外的复制基金到底发展、演变会出现哪几种形式。目前从复制基金本身来看，以美国相对多的发展情况来看，确实出现了这几种情况。一种是两只复制基金本身，由于它都是两只独立的基金，每个基金运作都非常好，而且每个基金都处于不断的净申购状态，这种情况下肯定是独立运作的。当然也出现了另外一种情况，复制基金跟母版基金，或者由于复制基金接受了母版基金的经验教训，可能复制基金做得比母版基金好，母版基金越做越小，相当于复制基金把母版基金吸收合并了。另外，由于所处的不同环境，复制基金不如母版基金做得好，规模也会不断减小。因为两头在里面是一致的，在足够小的时候，如果还独立运作，这个成本是比较高的，在国外是出现过进行合并的情况。但是我觉得它仅仅是两种不同的方式，并不是说我们复制基金最终走向是这种概念。我感觉，至少我们感觉应该两支基金独立运作的可能性更大一些。

　　彼千七与此千七

　　主持人：请问王总，目前的市场正处于相对高位，您认为对于南方稳健二号来讲现在是一个合适的建仓时机吗？建仓成本会不会相应地提高？您如何看待后续行情的高度？

　　王宏远： 南方稳健在2001年的建仓成本就是1700点，现在大盘还处于这个点位。在过去五年中，我们1700点建仓，现在又回到了1700点，我们获得了90%左右的累计收益率。现在稳健二号的建仓成本高低，这其实是一个相对的概念。说它不高，我们也可以这样说。为什么呢？因为稳健二号建仓的成本跟稳健一号建仓的成本是一样的，五年前是1700点，五年以后南方稳健二号的建仓成本还是1700点，可以说两者的建仓成本是一样的，并不存在高低之分。

　　另外一方面说它高，是相对于大盘而言，大盘在去年最低是1000点，到目前是1700点，大盘已经经历了700点的上涨幅度。大盘上涨以后，一些股票已经出现了估值并不便宜、累计涨幅比较大的情况。南方稳健二号在这时建仓，应该说确实还面临着一些挑战，但我们认为这正是考验基金管理团队的时候。我们也发现，虽然指数是1700点，但是许多优质的蓝筹股现在的价格仍然相当于大盘在1000到1200点左右的水平。我们会认真分析基本面，分析每一个公司的具体情况，在建仓中做到以公司的基本面分析为基础，做到在充分考虑风险的基础上，实现建仓，我们在1700点可能会见到一些相当于1200点的股票。同时对于发展前景非常好，基本面良好的股票来讲，即使处于1700点，即使前期已经有一定的累计涨幅，但是只要预期股价在未来仍然有相当大的上涨幅度，我们也不会担心，我们也会同样建仓，因为我们看重它更加好的未来。股价只要仍然有上涨的空间，不管过去历史上的累计涨幅怎么样，会根据基本面做出合适的判断。所以，从这一点来讲建仓成本也不算很高。当然我们在具体建仓的时候会具体考虑风险和收益配比的关系。

　　就大市而讲，今天其实是特殊的日子，扣除中国银行对大盘的贡献以外，整个市场还是产生了一定幅度的回调。但是上证指数却表现了上涨的态势。将来其它的大的国营企业，从H股市场回归以后也还会出现一些情况。我们认为在这样的情况下，分析个股比分析点位更加重要。大盘今天几十个点的上涨，并不能说明大部分股票上涨，只能说权重大的个别股票上市计入指数的方式不同而已，扣除这些因素，我们认为大盘首先未来下跌的空间幅度会非常有限。第二，在短期内大幅上涨的可能性也不是很大，但是会稳固地出现振荡攀升的格局。即使在大盘振荡的过程中，仍然有一些板块和股票有着非常好的投资机遇，我们只要抓好这些投资机遇，为持有人谋取低风险基础之上的合理回报。

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