华夏基金：股指千三关口调整 震荡可能加大(4)

　　(3)能源、资源

　　中国石化：近期成品油可能先涨价，两会后再启动成品油调价机制。预测2006年EPS0.50元，2007年及以后成品油调价因素仍可望驱动企业度过化工行业周期回落的压力，仍实现每股收益的增长。以10倍市盈率估值目前5元左右的股价合理，若考虑股改目标股价可望达到5.5-6元，短期收益主要来自股改。

　　考虑到中海油资本开支计划持续增长，G海工具有长期稳定的增长前景。

　　新能源：G天威按2006年0.70元的业绩预测，目前股价处于合理区域；外资拟入股天威英利，如果交易达成的话，会产生非经常性收益但会稀释股权比例，海外上市更是如此；总之，进一步上涨需要国内投资者给予更高的(20倍以上的)市盈率水平。G丰原 累计涨幅也较大，多家券商下调了评级。

　　煤炭：市场原先担心2006年煤价出现下跌。但煤矿安全措施的加强、关停小煤窑导致供给减少，煤价坚挺，电煤合同价还有上涨的要求。市场目前更重视煤炭股的资源属性，以及其较低的市盈率、较高的采矿权重估价值和较高的分红收益率。短期内煤炭股走势强劲，但值得注意的是：一季度以后，停产的数千家煤矿获得手续后将复产，全年煤炭价格仍有不确定性；目前煤价处于相对高位，行情并不是行业景气复苏反转行情；煤炭开采成本仍有进一步上升的趋势，包括资源税、安全费等。

　　金属：

　　深加工类的优质企业厦门钨业、G宝钛：有一定的壁垒和垄断性，毛利率相对稳定，企业盈利增长主要驱动因素是加工量的增长。厦门钨业已启动股改。

　　锌：锌价上涨有供求缺口、库存减少等因素支持，锌价大幅上涨至2000美元以上后出现震荡后仍可望看好，按2000美元的锌价、相关个股盈利预测继续上调；驰宏锌锗、G宏达、G中金。

　　黄金：金价近期受获利回吐、美元加息后反弹等因素影响回调。若金价长期趋势继续看好，盈利预测继续上调，主要个股山东黄金、中金黄金2006年动态市盈率可望下降至20多倍。

　　铝：铝价上涨，短期内有利于氧化铝长单比例较高的云铝股份、包铝股份；焦作万方、关铝股份短期业绩有压力但有中铝整合、增加长单比例的预期；山东铝业涨幅较大一方面反映了中铝私有化的预期，另一方面有氧化铝价格即将再度上调的因素。

　　(4)传统意义的抗周期防御型行业中，仍保持较好成长性的行业、个股

　　交通运输行业：经过前期的下跌，市盈率基本降至与其增速相匹配的水平。新老划断后，将有广深、大秦等铁路运输企业发行上市，形成新的投资标的。

　　上海机场股改除权价如落在13元多是较为合理的价格、基本面有支撑，其认沽权证是价内权证具有很高的价值，复牌后如股价表现稳定超额收益将主要来自于其认沽权证。

　　港口：面临的主要风险是出口增速放缓和新增产能的分流压力。G上港增速平稳，费率有上调预期，但在2007年面临洋山二期的分流压力。

盐田港股改方案如无大的创新或对三期资产的注入缺乏承诺的话，除权后估值将显得偏高。

　　

高速公路：面临的主要风险是

燃油税和成品油提价，以及经济放缓对载货车车流量的影响。

　　食品饮料行业：

　　高档白酒：泸州老窖基数较低，近年内的成长性较为明确。贵州茅台提价后对销售量可能有一定影响，但综合考虑仍可使2006年有较明确的业绩增长。

　　乳业、食品加工：伊利股份、双汇发展仍可保持20%左右较高的增速，只是因为股改难度较大或不明朗导致股价受压制，股改后市盈率只有10多倍，PEG低于1较有吸引力；其股改进程将成为股价上涨的催化剂。伊利股份因年报优秀、股改开始筹备、市销率估值低于蒙牛、存在外资并购预期等因素创出近年新高；双汇发展因外资拟高价并购集团、股改可望于3月启动等因素也持续上涨。

　　医药行业：

　　中药：云南白药产品仍有提价空间，成长性较好，估值仍属合理。东阿阿胶基本面有改善的迹象。同仁堂增速放缓至个位数，难以与其市盈率相匹配，近期下跌压力较大；股权激励机制实施以后估计业绩才有望回升。

　　特色原料药行业：面临着产品价格下跌和增加研发投入(如G华海)的问题。浙江医药2006年业绩较好，股改方案较优厚；海正药业最艰难的时刻即将过去，外资并购有利于其长期发展。

　　其他医药企业面临着国家医药降价政策的压力。G康缘成长性较突出。

　　零售行业：2005年整体表现优异，2006年预计也将分化。相对看好有持续外延式扩张能力、估值有吸引力的连锁百货龙头个股大商股份。

　　(5)周期型行业存在交易机会

　　2006年上半年过剩产能将开始释放，供求关系恶化，利润下降压力较大。如钢铁行业2006年1季报整体不理想。但股价前期跌幅也较大，很多个股的市净率PB跌至1左右，与国际同类公司周期低点估值水平接近。

　　在权证(钢铁)、私有化(石化、铝)、购并包括外资购并(水泥)等外部因素的刺激下，或基本面有转好的迹象(煤炭、工程机械)，股价都可能产生交易机会。

　　(6)金融创新、并购重组等带来的投资机会

　　权证个股：权证的投机炒作使得市场目前欢迎上市公司在股改中发行权证，追捧符合或即将符合发权证资格的个股。盐湖钾肥、五粮液、深能源、国电电力、振华港机、雅戈尔、赣粤高速、首创股份、包钢股份，乃至基本面有一定压力的中国联通、中集集团、南方航空，都受到市场的追捧。我们想提醒的是，如果公司基本面并不足以支撑这样的市值(如南方航空，A股股价须上涨至3元才有发权证资格，但港股价仅2.2港元，油价上涨也导致其4Q05单季亏损)，那么一旦市场潮水退却，因为博权证而买入的投资者将面临尴尬的境地。而且，在权证供给大幅增加后，如果权证市场在扩容压力下向理论价值回归，部分以权证作为主要对价的股改方案吸引力也将下降。

　　中石化系私有化个股：我们一直认为，考虑到中石化股改的重要性，以及很可能先做私有化才能再做中石化的股改，再加上春节长假因素，我们认为，留给中石化的时间余地并不多，可能在春节前将子公司停牌。实际上是在春节后不久的2月8日停牌。复牌后预计有8-20%不等的绝对收益。

　　中铝系私有化个股：从方案的可操作性来看，中铝私有化山东铝业是较好的选择，总金额不多且可以增厚中铝的每股收益；而私有化兰铝的成本较高、可能性较小。

　　(华夏基金管理有限公司 股票投资部)

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