华夏基金：股指千三关口调整 震荡可能加大(3)

　　(六)投资策略

　　1、资产配置

　　若以平和的心态，从长期看，1000-1100点区域应是中国股市的长期底部区域。对于风险承受能力较强的投资者，可以保持较高的股票配置比例，通过行业轮换、精选个股等措施 来降低组合的风险。

　　若进行时机选择的话，可考虑在年初惯性反弹到高位的时候适当减仓；在年中新老划断前后形成的低位区增仓。

　　2、行业配置和个股选择

　　我们把投资主线重新进行了梳理：

　　(1)受惠于

人民币升值的地产、银行

　　地产：优质公司股价目前仍低于重估后的每股净资产RNAV。人民币进一步升值概率仍较大。万科B股价远高于万科A股，可以折射出外资对中资地产股的看好程度。

　　银行：在其他大市值行业06年业绩增速回落的大背景下上市银行仍可保持较好的利润增速。外资入股的价格也对PB估值形成支撑，如民生银行、华夏银行外资入股价都将高于市价。港股市场上建设银行、交通银行持续大涨PB已接近3倍，国内银行股也形成相对估值洼地，对外资有一定吸引力。风险：建行、交行如回归A股，中行、工行A+H发行，国内银行股后续供给将增加。

　　(2)成长型行业，包括“十一五”板块和TMT(电信-传媒-科技，如3G，数字电视，电子元器件)

　　电网设备：行业景气至少可望延续至2008年。平高电气的特高压开关产品有较高的壁垒，2005年计提后EPS仍可望达到0.31元，2006年预期有接近30%的增长，考虑股改因素估值水平合理。国电南自管理改善，股改中可望注入部分优质资产。

　　铁路设备：四方机车如果A股上市后估值合理可望成为良好的投资标的。

　　军工：一些真正意义上的军工个股能较好地享受行业景气。

火箭股份具有较高的技术含量，产品具有垄断性、高毛利率，G股处理后2006年预测EPS0.49元，且后续大股东可能会继续注资以提高持股比例，目前估值水平仍有上涨空间。

　　化工新材料：烟台万华(MDI开始用于节能建材)，生产有机硅的星新材料和新安股份，从事氟化工行业、且均申报CDM排放权交易的三爱富和巨化股份，是2006年最值得关注的5家化工新材料行业个股。短期上涨过快的风险值得警惕。新安股份、烟台万华、星新材料股改进程较快；三爱富也将重启股改。

　　3G：2006年上半年，国内电信运营商为了迎接3G可能会减少对2G的投资，而且3G牌照发放的第一年相关投资数额也不会很大，中兴通讯的国内经营环境其实会面临短暂的低谷，近期研究机构普遍下调中兴通讯2005年和2006年的盈利预测；但如果能经历这一短期考验，在2006年仍能实现市场预期的每股收益1.8元的业绩的话，公司在2007年无疑将迎来更好的前景，公司的估值仍具有很大的吸引力。华胜天成的订单在2006年大幅增长，但2005年估值较高是其缺陷。市场有3G牌照在两会以后发放的传闻。

　　数字电视：歌华有线启动股改，对价率有望达到3的水平；公司近期的一系列举措表明在更换高管以后，公司的战略、管理、费用控制、执行力以及与投资者的关系都有了明显的改善。但股改促使转债大量转股后稀释业绩，使得完全摊薄市盈率将上升到30多倍。

　　半导体、电子元器件：

　　中科三环在国际钕铁硼行业排名第二，具有很强的国际竞争力，在风力发电和混合动力汽车领域的应用如得到推广将打开新的成长空间，带来2007年业绩的大幅增长。

　　华微电子产能扩张、产品毛利率较高，但股价累计涨幅较大且有顶部迹象。G苏长电的FBP封装在2006年下半年将产生贡献。法拉电子业绩较稳定，产品新应用于混合动力汽车领域。行业景气度较高的还有覆铜板CCL(生益科技，产品价格上涨)及其下游印刷电路板PCB(超声电子，受惠于手机用电路板的产能扩张，但公司在行业内代表性不强)，以及受惠于液晶电视销量增加的软磁体(天通股份)。从PE角度个股估值多已达到20多倍。超声电子和天通股份将进行股改。

　　值得注意的是，国内多数电子元器件个股在竞争力和估值上都难以与台湾地区同类个股相比，不宜过度追捧。近期美国股市Intel财报不及预期，且对2Q06的行业景气作出较谨慎的判断，导致美国科技股调整，值得留意。

　　软件：用友软件股改成为业绩释放的催化剂。软件外包行业增速较快，但在相关上市公司的业务中所占比例有限。

[上一页]　[1]　[2]　[3]　[4]　[下一页]