华夏基金：股指千三关口调整 震荡可能加大(2)

　　(五)市场展望

　　1、政策

　　(1)IPO和再融资方面的规章制度出台时机，以及恢复再融资的时机；扩容真空期结束以后，股票的供求状况将发生改变。

　　2月9日下跌，市场传闻证监会就IPO规则征求意见。2月10日证监会澄清，未就IPO规则公开征求意见，IPO管理办法不会很快出台；有关负责人表示，文件相对成熟后再适时公开征求意见。

　　我们分析，在3月上中旬“两会”之前，应不会有扩容政策出台。关注两会后，发审会是否审议长电、华侨城的融资权证以及其他G股再融资。

　　(2)QFII额度是否会进一步增加或改革审批制度。

　　2、估值

　　据申万研究所统计，G股05PE达到15倍，非G股05PE超过26倍。进一步上涨需要讲估值方面的故事，给予更高的估值。

　　考虑到A股下跌已5年多，再加上股改对价因素，G股05年PE估值已基本与国际接轨。再考虑到周边股市包括亚太区股市在2005年多出现较大幅度的上涨，A股中的G股、准G股已形成相对的“洼地”，对境外资金仍较具吸引力，估值角度仍可以支持小幅的上涨。

　　3、上市公司业绩

　　年报已开始公布，绩差股有下跌压力。

　　4、资金

　　需求在增加：前期我们已经分析，大市值准G股变G股的赚钱效应需要资金支持；扩容预期也逐渐增强。

　　而在资金的供给方面，除QFII是新增资金以外，其他多为基金的存量资金。

　　5、市场

　　从趋势理论的角度，不轻易判顶、做空。目前不能轻易认为反弹上升趋势已经结束，还应继续跟随趋势直至发出明显的信号。

　　从波浪理论的角度，2005年6月6日以来展开中级B浪反弹，已经运行进入第9个月份，目前应为B浪的最后一个上升子浪B浪c。近年来的每一个B浪c性质的反弹都伴随着放大的成交量、机构心态的放纵以及“牛市重来”的呼声，如2002年的624行情，2004年一季度的上升行情；也许这一次也不例外。

　　我们所担心的几个因素仍然存在：(1)业绩、资金以及“新老划断”等方面的压力；(2)具备可投资性的个股，多数强于大盘，是在提前反映2006年的业绩，其涨幅和估值水平基本到位，进一步大幅上涨的空间有限。

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