国泰基金：流动性陷阱下的非理性下跌(3)

　　下周投资策略

　　下周市场展望

　　自四月中旬以来，市场已经连续7周阴跌，如此疲弱的市场已经到了非理性的状态。股权分置试点带来整个市场估值体系的紊乱以及经济前景的不明朗，政策走向难以把握已经成为所有场内投资者无法避免的系统性风险。短期内，资金面尤其是赎回压力造成基金资金面紧张，市场流动性极度匮乏，是近期股指加速下跌的主要因素。我们认为，下周千点失守似乎已经是意料之中，但大盘久跌之后积蓄的反弹动能也越来越强大了。

　　本周市场在1050点稍做争夺之后就继续大幅下跌，一些前期表现较为强势基金重仓品种更是出现大幅度补跌。从表面上看，由于市场持续低迷，基金资产缩水严重，给基金造成了较大的赎回压力，迫使基金做出主动和被动的抛售行为。但是，正如一些人士指出那样，市场已经陷入了一个流动性日趋匮乏的陷阱，大多数股票进入了长期的下跌通道，既有股市泡沫破灭后的价值回归因素，也蕴涵着供求关系方向性转变所带来的流动性降低因素。现在，市场一直担心的机构投资者“单极博弈”所带来的“囚徒困境”已经完全呈现。在市场信心趋于崩溃、场内资金供需严重失衡的格局下，决定市场长期运行趋势的“价值标准”已近丧失，在困在流动性陷阱中市场面前，任何政策面利好都已经失效，流动性匮乏成为影响短期市场走势的一个重要因素。

　　中国的A股市场中，经历了中小投资者、私募基金、证券公司一个个倒下之后，最后一根稻草——基金也将沉陷。除了政策之外，当前市场或许更需要注入新的流动性以摆脱颓势，将过热市场多余的“流动性”合理地引导进入急需增量资金的股票市场，稳定市场预期，恐怕这才是完善当前股权分置试点改革工作，遏制市场进一步非理性暴跌的有效办法。

　　投资视点

　　我们基本维持上周的看法，即人民币升值的可能性又在不断增大，因而我们的组合在坚定持有那些真正具有核心竞争力、具有定价能力的优势企业的同时，调整的方向也需要考虑到人民币升值的因素。

　　本周基金动态

　　◎ 经中国证监会批准，招商基金管理公司于日前正式完成了增资的工商注册变更登记。注册资本金由原来的人民币1亿元增加为人民币1.6亿元。至此招商基金已成为目前我国注册资本金最大的基金管理公司。

　　◎ 5月25日，长城货币市场证券投资基金募集工作结束。此次募集有效认购户数为19425户，共募集29.35亿份基金份额。按照有关规定，长城货币市场基金合同于5月30日正式生效。

　　◎ 5月26日，富兰克林国海中国收益证券投资基金募集工作已顺利结束。经普华永道中天会计师事务所验资，此次募集的净销售额为6.71亿元人民币，募集有效认购总户数为11391户。

　　◎ 据悉，华安基金管理公司等多家基金公司已递交了投资管理人资格的申报材料。此外在账户管理人资格一项上，除多家银行、信托公司外，华安基金等为数不多的基金管理公司也递交了申报材料。

　　◎ 据悉，近期数家QFII增加了对股票型基金的投资。有关人士认为，中国A股市场在前期持续下跌，较低的市盈率和中国宏观经济的良好势头凸现了不少具有良好投资价值的股票。此外，目前市场化的股权分置试点改革方案的出台，标志着长期困扰中国股市发展的制度性问题有望得到解决，有利于中国资本市场的长期发展，进一步增强了QFII投资中国A股市场的信心。

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