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上证指数走势图
市场运行情况
在1月份上证综合指数创出5年来的新低后，管理层出台政策的节奏明显加快，先后推出了降低印花税、保险资金直接入市和企业年金直接入市的实施细则、允许商业银行设立基金管理公司等一系列有利于证券市场发展的政策，显示出政策做多的强烈意愿。在此背景下，在2月份仅有的13个交易日中，沪深两市表现出快速上涨的走势，上证综合指数上涨9.85%，深圳成份指数上涨10.86%，市场重心上移，股指振荡幅度增大，市场成交量也明显放大。
在本轮行情中，钢铁、煤炭、房地产等市盈率较低的板块表现较好，前期跌幅较深的石化、汽车、有色金属等行业也有较为出色的表现。由于市场氛围转暖，市场投机气氛回升，部分绩差股表现活跃，反而前期累计涨幅较大的部分蓝筹股面临一定的上涨阻力。目前市场仍然期待管理层有进一步的政策出台，尤其是对两会之后有关解决股权分置问题有较多猜测，由此带来的市场预期会对今后的市场走势产生较大的影响。
市场前景判断
本月公布了2005年1月的经济运行数据，CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.6%，PPI同比上涨5.8%，涨幅有所回落，但1月的CPI在很大程度上受春节因素的影响，需结合1、2月份的数据才能做出更准确的判断。本月国际油价持续攀升，美元的持续走弱使国际大宗商品的价格再创新高，从未来走势看，输入性通货膨胀加上正在酝酿的电价等公用事业和服务价格的上调，我们认为CPI的压力依然存在，但短期看，央行加息的风险大大缓解，有利于股市的运营环境。
值得关注的是，直接引发本轮反弹行情的解决股权分置问题的政策框架并没有如预期公布，管理层同期推出了保险资金入市的操作细则，以拓宽股市资金来源。我们认为，近期左右股指走势的仍然是解决股权分置问题的政策进展，但中期看，宏观经济走势和政策调控的力度是更为关键的决定因素。
随着上市公司的年度业绩陆续公布，已有的154家上市公司年报显示，主营收入的平均增幅为37%，净利润的平均增幅为44%，04P/E为17倍，P/B为2.17倍，ROE为12.7%，总体表现理想，我们认为有此基本面的支撑，大盘回档的空间有限。
我们的投资策略
基于对市场环境趋好的判断，本基金本月适当增加了投资于股票的仓位。在个股和行业分布上，本月变化情况不大，主要是对前期涨幅较高的钢铁类部分上市公司进行了减持，另外，由于流动性的原因，对零售行业部分上市公司也进行了一定比例的减持。下一阶段，我们仍然会保持较高的股票仓位。
目前我们仍然重点关注以下领域的上市公司：一是具有垄断优势、业绩增长明确和估值合理的基础设施类公司；二是消费品领域具有品牌优势和较强定价能力的上市公司；三是在某些行业中具有国际竞争力的上市公司；四是拥有资源优势，治理结构相对规范、业绩能充分反映行业景气的上游企业。(景顺长城基金管理公司供稿)
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