|
图：2004～2005年天相国债全价指数走势
市场运行特征
2月债市在宏观数据出现回落、基本面压力减轻以及资金面极度宽松的推动下，走出大幅上升的行情，交易所国债指数月涨幅1.45%，收益率曲线出现扁平化，其中中长期品种收益率下跌较快。随着股市的大幅反弹，转债指数上涨2.36%。本月操作上适当延长了组合久期。
未来债券市场展望
宏观面：央行四季度货币政策报告对当前形势的分析中指出：经济运行中的一些深层次矛盾和问题还没有解决，加强和改进宏观调控取得的成效还是阶段性的，宏观调控仍处于关键阶段，体现在：
1、投资反弹的压力依然存在：目前投资存在反弹的压力，在建和新建项目过多，新的投资过热行业还在产生；2、物价上涨压力仍未根本缓解，这主要体现在上游价格(PPI)上涨对下游(CPI)的传导开始显现；公用事业和服务价格调价的压力加大；国际油价和一些重要原材料价格仍将处于较高水平；3、货币信贷总量和结构调控难度加大。我们的判断是：政策上增强数量调控能力的同时，运用价格调控方式。
利率政策：报告中指出“研究运用存款准备金、差别准备金、公开市场操作的合理组合，增强数量调控能力。”我们认为在当前货币信贷平稳增长的情况下，动用准备金政策的可能性较小，但会加大公开市场的操作力度。而且报告中再次强调今年的目标M1、M2均增长15%；人民币新增贷款2.5万亿元，维持货币政策适度偏紧的判断，这为价格手段的运用创造更多的空间。而且，我们预计数据会出现反弹，未来加息的可能性仍然较大。
资金面：目前市场资金面属于非常宽松的环境，资金面改变是一个渐进的过程。随着央行持续加大回笼货币力度，以及3月份大规模的债券发行拉开序幕，预计短期资金利率有望见底并略有回升。考虑到近期几大商业银行相继推出理财产品，为了资产配置的需要，将加大债券的需求。我们认为在收益率的结构变化中，3～5年期品种收益率相对有吸引力。
综上所述，债市持续上涨已经积累了较为丰厚的获利，我们认为债市将以震荡整理的走势为主，特别是长期品种累计涨幅较大需要谨慎，从收益率结构上看，3年期券收益率比较有吸引力。
债券基金投资策略
策略上，重点选择短期债投资，以新券换老券。具体可以选择3年期以下收益率较高的短期券进行价值投资，在保持一定收益率的情况下，根据短期资金面的变化进行波段操作和息差交易，获取超额收益。在资产配置上，转债保持一定的仓位，进攻性和防守性品种兼顾。我们认为股市处于相对低风险区域，如果政策预期逐步明朗，一些券种从中长期来看具有吸引力，重点参与业绩确实有持续增长、正股估值合理的转债品种。(景顺长城基金管理公司供稿)
[上一页] [1] [2] [3] [4] [下一页]
| 
