基金与研究机构看2005股市：梅花枝上雪初融2

http://finance.sina.com.cn 2005年02月07日 11:27 和讯网－证券市场周刊

　　配置与个股选择同等重要

　　机构：华宝兴业基金管理公司

　　2005年国内宏观经济政策依然偏紧，利率与汇率政策的协调问题牵动证券市场的神经

，预期利率还有上调的空间，汇率形成机制可能会有所变动。

　　随着“国九条”实质性措施的陆续出台，新股询价制度的推出等，市场理性投资的理念将进一步巩固和完善，结构分化将加剧。从目前A股市场的市盈率与市净率水平看，投资价值逐渐显现。

　　随着投资的降温，消费对经济的推动作用增强，利润由投资品向消费领域转移过程中，我们关注消费品的投资机会，包括乡镇消费提速对中低端消费品的需求，及城市居民消费高端化。

　　在人民币面临升值压力的情况下，我们着重挖掘非贸易品部门的投资机会，并关注升值带来的汇兑效应对相关公司的影响。决定币值的核心在于一国经济增长的原动力与持续性，因此在资产配置时，汇率是一个重要参考因素，但不应作为主导依据。

　　加息对股市的影响决定于其与经济增长内生力量之间的权衡，但加息对实体经济也存在着滞后影响，并将在上市公司的业绩中逐渐显现，因此在加息环境下我们寻找能够顺利传导加息因素的企业。

　　综合考虑上述因素，我们认为2005年的投资中行业配置与个股选择同等重要。在行业配置方面，我们注重挖掘细分行业的增长。

　　保持70%仓位理由充足

　　机构：南方基金管理公司

　　经济因素、估值因素已经不是目前市场的主导因素，解决好清理委托理财引发的问题、证券公司的生存问题和引入新的资金入场将是决定今年市场走势的关键因素。在投资操作策略方面，2005年要解决的主要矛盾是如何更好地应对发行压力、处理好存量资产与增量资产之间的关系，即优化在扩容压力下的资产配置。

　　经历了2004年各种资金离场的打击，日益萎缩的市场对新股发行存在恐惧心理。通过发行模拟，我们认为，市场对新股发行的恐惧是过度的；通过对持仓股票的估值分析，我们认为继续抛售它们，是不够理智的。

　　现有研究部股票池2005年的加权平均PE为14.51倍，股息率2.78%；而本公司基金组合的PE已经在10倍左右。后续新股发行的PE，很难显著低于这样的水平。

　　如果从维护市场稳定的立场出发，对询价中给予现金申购部分的“切块”比例适当控制以及对申购账户上限适当放宽，能够降低只投资一级市场的纯申购资金的无风险收益，从而减缓上市后这批资金对优质公司的抛售压力，有助于维护市场的稳定与发展。

　　测算了新股发行的无风险“诱惑”，并解决了新股发行恐惧之后，我们才能探讨对垄断资源型投资品给予溢价的问题，才能安心寻找长期回报高的公司。

　　目前的市场，脆弱到动辄暴跌，既有资金链断裂的因素，也存在非理性成分。

　　2005年是有机会打破股票市场死循环的一年。证券市场经历多年价值回归，优质资产的估值已经完全处于合理区域，为长线投资者提供了良好的进场机会，目前的困难只是暂时的。场外聚集了大量等候进场的资金，如果引导得当，将能够有效突破当前的困境，并结束旷日持久的证券市场与实体经济的繁荣相背离的状况。

　　在全面测算发行压力、推导保持市场稳定的发行条件之后，我们有充足的理由保持目前70%的仓位；这样做的另一个理由是，我们坚定地相信所选择投资品的价值，以及它们对长期投资者的吸引力。

　　在行业配置方面，将重点配置在交通运输、采掘、房地产、商贸、金融服务、公用事业、餐饮旅游和黑色金属领域，配置的公司主要是估值合理的行业龙头。

图1(《证券市场周刊》/图)

图2(《证券市场周刊》/图)

图3(《证券市场周刊》/图)