05年深交所市场形势分析会基金公司发言摘要3

　　既是最坏的时候 也是最好的时候

　　□长城基金总经理 张涵

　　我们愿意引用《双城记》来描述现在的市场：“既是最坏的时候，也是最好的时候”。短期来看是鸡与蛋的关系，是先满足市场的资金需求，还是先为市场提供好的上市公司；长期看来是毛与皮的关系，是指证券公司风险与上市公司质量之间的关系。

　　为解决这些长短期矛盾创造有利条件，我们建议：(1)明确证券市场一切改革都需要维护社会公众股东合法权益的原则；(2)推动为股权分置问题的解决朝着有利于市场的方向发展，不能增加解决问题的难度，稳定投资者心理预期；(3)充分评估和认识“非流通股转让规则”对市场心理的负面影响，对此应及时采取相关措施；(4)把握好优质国企大盘股上市的节奏，解决好“扩容恐惧症”和“市场缺乏投资品种”两者之间的矛盾；(5)继续加强对上市公司信息披露的监管和违规惩罚的力度，减少以至消除虚假、隐瞒现象的发生，提高上市公司在市场上的诚信度；(6)鉴于当前市场条件，国内大力发展机构投资者也应该适度。

　　应逐步解决基础性问题

　　□国信证券副总经理 李凤梧

　　现在市场处于一个结构性调整的时期，是10年证券市场发展过程中的正常现象。市场中需要机构平和的心态，只有提高自身的竞争和生存的能力，才能成为行业整合中具有与国外同业进行竞争的机构。我们认为可以从以下方面来积极面对市场的调整：

　　(1)市场需要降低由于制度不确定带来的风险，基础性问题的解决可以先定出原则，然后在市场发展中逐步解决；

　　(2)市场需要大力扶持蓝筹公司，如可以从指数编制方面充分发挥蓝筹公司的积极作用。同时在淘汰绩差公司方面要加大力度，加快这些公司的退市步伐；

　　(3)需要积极通过创新活动来发展市场，能否加快指数期货、做空机制等创新活动的步伐，进一步拓宽机构投资者的可为空间。

　　制度性变革的力量至关重要

　　□鹏华基金副总经理 殷克胜

　　经济增长的推动力和制度变革的影响力是左右中国股市走势的基本因素。回顾近几年来的市场趋势，我们发现，制度变革的力量甚至起到了关键的作用。

　　2005年的工作重点仍将是以加强市场基础性制度建设为主，逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾。长期内，推动股票市场上升的内在动力在于上市公司盈利的持续增长和创造股东价值。合理的制度设计将有助于我们透过市场这只“看不见的手”实现自发的调节，促进资源的合理配置，改善市场结构。

　　因此，我们建议继续通过持续不断的制度创新，实现市场结构根本转变，改善和稳定市场预期。

　　(1)提高股市政策的透明度，加快处理历史遗留问题。当务之急是对市场关心的敏感问题提出相对详细和具有操作性的长远规划，使市场能够形成长远的预期。长远规划应该对影响目前市场发展的重大事项作出基本的解答，这样投资人至少可以在不断变化的规则下知道规则变化的方向，以便形成相对长远的市场预期，减少市场脉冲式的波动。

　　(2)改进上市公司的信息披露质量。改善投资者的长远预期，降低市场风险溢价要求，提升股票市场的相对价值。

　　(3)加大对违规者惩处力度，提升投资者信心。香港市场对“创维”事件的处理值得我们学习借鉴。

　　(4)对增量资产和存量资产区别对待，坚持补偿原则。推进新政策的过程中充分考虑对存量资产的冲击，适当从新政策推进的收益中拿出一部分用于对存量资产的补偿。

　　(5)继续支持基金等机构投资者的发展,使其在稳定市场中发挥更大的作用。

　　今年将是市场可持续

　　协调发展的起点

　　□上海证券副总经理 姚兴涛

　　2005年将是证券市场可持续、协调发展的起点，随着国务院《若干意见》的落实，深层次矛盾和结构性问题逐步解决的条件和时机越来越成熟。按照目前中国经济的增长状况，A股市场合理估值水平应在18～24倍之间。目前，沪深两市的动态市盈率水平已回落至20倍，因此，A股市场已经进入了一个低风险区域。同时，新股询价制度的实施，市场融资规模再创新高，会给A股市场上半年的运行带来一定的压力和不适应性。

　　为走出中长期的困境，我们建议：

　　(1)充分发挥股市功能，重视投资回报。当前应做好二件事：一是取消红利所得税，这样可以增加20%的红利；二是进行强制“分红”。

　　(2)妥善解决股权分置问题。国有股何时实现流通，如何实现，已成为我国证券市场最大的不确定因素，股权分置问题已经到了非解决不行的地步，应果断试点，而且对于1300多家上市公司而言，解决的办法不可能有统一的模式，建议在分类表决制的框架下，采取各种可行的办法进行试行。

　　(3)加快金融创新。比如建立股指期货，引入做空机制，建立并完善交易所交易开放式指数基金(ETF)及其衍生品，实行股票质押贷款，开发蓝筹股衍生产品等。

　　(4)促进证券公司规范发展。积极推动证券公司创新发展，认真做好高风险证券公司的处置工作。

　　(5)进一步加强法制建设，完善相关证券法律、法规，加大对违法违规案件的查处和惩治力度，提高违规成本。

　　(6)银企共同组建基金管理公司，为股市提供充足资金。

　　今年市场态势应较好

　　□新疆证券副总经理 张瑞彬

　　(1)宏观经济仍将保持繁荣。2004年开始的宏观调控将影响2005年经济增长速度，但不会使经济增长出现逆转。

　　(2)股市政策继续维持偏暖。考察2004年全年政策出台的次数和力度，下半年利好政策出台的频率明显加快，政策的力度也显著加大。因此，股市制度化、市场化建设继续加速将是2005年股市政策的基本脉络，我们预期股权分置问题解决方案可能会以较大利好的形式出现，从而带来市场结构性变化的投资机会。

　　(3)相对充裕的资金面和已处于合理区间的市盈率水平。2004年，保险、企业年金正式获准进入股市，同时，商业银行也获准设立基金管理公司，由此带来主流机构类别的不断增加。以2004年三季度的业绩计算，目前全部A股的平均市盈率只有21倍，创下8年来新低，并且基本接近香港、美国等成熟市场的平均市盈率水平。

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