债市整体高位横盘整理 债券型基金靠股市博收益

　　——2006年2季度债券型基金点评

　　06年二季度，债市整体维持了高位横盘整理的走势，低迷的成交量使二级市场被边缘化的风险大大提高。可比的13只债券型基金表现良好，净值增长均值达到3.5285%。但值得注意的是，排名前三位的债券型基金收益率超过9%，其余9家均不超过4%，其中更有5家低于1%，这显示出二季度债券型基金间的业绩分化非常明显。

　　基础市场方面，二季度债市在基本面、政策面利空与宽裕资金面的矛盾中，维持在一个小幅的区间盘整。上证国债指数(资讯 行情 论坛)收盘109.64点，较一季末小幅下跌0.427%，企业债指数收于118.74点，较一季末大幅下挫2.36%。在央票利率持续提升的情况下，国债回购利率则是出现了小幅回落，这种一、二级市场的背离走势充分体现了目前债市面临的各种矛盾。同时，债市整体成交量方面较一季度继续萎缩，处于历史地量水平，国债市场的指导意义已经大不如前。

　　在债市表现持续疲软的情况下，显然债券型基金很难从债券资产中获得令人满意的收益，去年下半年来通过债券价差收入所维持的净值增长已经难以为继。因此，合同中允许配置股票资产的基金纷纷转向火热的股市寻找利润来源。从排名前三位的嘉实

理财债券基金、长盛债券(资讯 净值 论坛)增强基金、富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券基金的资产配置组合可以发现，其无一不是通过较高的股票资产配置才获得超过9%的季度收益。

　　在6月份股市陷入震荡调整之后，债券型基金显然从股市找到了更好的低风险收益渠道--IPO。凭借着手握大量票据的优势，长盛债券和富国天利等基金开始大量介入股票一级市场，从首批几家新股IPO的结果来看，也确实给债券基金提供了较高的收益。以上提到的两只债券型基金自6月19日的短短8个交易日里，即分别实现了2.61%和2.41%的净值增长，考虑到IPO远低于股票二级市场的投资风险，这种收益还是相当令人满意的。

　　政策面上，固定资产投资增长率居高不下、银行贷款快速增长、货币供应量超过央行的政策目标仍是央行和市场比较担心的偏空因素。二季度中，央行接连通过调高贷款基准利率0.27个百分点，连续两次向商业银行发行千亿定向票据，上调存款准备金率0.5个百分点，来起到回收货币市场过于充裕流动性的目的。依此推测，如三季度经济数据达不到预期目标，不排除央行新的调控政策出台。

　　政策面的打压已经非常明显，加之目前债市的内含收益率依然处于历史低位，缺乏价值支撑的债券市场目前仅仅是通过市场依然比较充裕的流动性勉强维持，但一旦央行调控政策后资金面宽裕的情况明显改变，或是QDII等可能造成资金抽离的政策加速明确，则债市后期的深幅调整将不可避免。

　　操作上，由于三季度债市走势依然并不乐观，因此通过债券利息及利差收益已经很难取得令人满意的回报，部分基金品种利用债券基金打新股的一些优势来获得较高的回报也不失为一种低风险收益的渠道，而中短债基金由于其流动性及费率上的先天优势影响应该也不大，其他债券类基金显然将因为特色不突出的劣势面临较大的赎回压力。

　　基金2006年二季度点评

　　股市飙升股票基金收益丰厚 二季度规模大幅扩大

　　债市整体高位横盘整理 债券型基金靠股市博收益

　　封闭式基金净值全线上涨 科系基金表现最为突出

　　货币基金收益率探底回升 面临巨额赎回忙生存

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