四季度房地产信息技术与金融列基金增持三甲

　　——基金第四季度投资组合分析

　　西南证券 张刚

　　持仓比例提高的同时，持股集中度也在上升，基金并未遭遇普遍性赎回；基金的核心资产发生变化，信息技术业、采掘业和金融保险业被增仓，交通运输仓储业、金属非金属、电力供水供气遭到大幅度减持；在各个子行业上，基金看好石化、化工行业，看淡钢铁、造纸包；交通运输类行业的股票多数被看淡，公路股出现两极分化，航运股、民航股遭到大面积减持。

　　一、基金持仓结构汇总分析-持仓加重，信息技术业、采掘业和金融保险业被增仓，交通运输仓储业、金属非金属、电力供水供气遭到大幅度减持。

　　截至1月23日，48家基金管理公司的206只基金披露了四季度持仓组合。2005年第四季度有较多基本面因素对证券市场产生了较大影响，包括：

股权分置改革继续稳步推进；QFII家数和新增额度的获批节奏加快；能源产品价格改革呼声渐高；中央经济工作会议明确提出:扩大内需是我国经济发展的长期战略方针和基本立足点；《公司法》和《证券法》完成修订；中国石油以退市为目的收购三家A股上市公司；中美纺织品谈判达成协议，等等。基金经理们在第四季度进行了怎样的持仓调整呢？我们不妨根据天相系统的基金组合数据情况，洞察机构投资者的持仓变化。

图1 股票型和混合型基金近年持股状况(图片来源：证券导刊)

　　剔除货币市场基金和债券型基金，我们仅选取股票型和混合型基金来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，今年第四季度股票持仓占净值的比例由第三季度的71.41%上升至72.80%，说明基金经理在第四季度对后势的继续看好。从前十大重仓股占市值的比重看，由今年第三季度的36.92%上升至第四季度的38.03%。从持股集中度看，由今年第三季度的51.70%提高至第四季度的52.24%。具体见图1。基金整体的持股集中度继续呈现上升的趋势。总体看，在2005年第四季度市场触底上升的过程中，基金有增加股票持仓结构的操作，不仅提高了持股集中度，也增加了持仓比重，显示基金对后势颇有信心。

　　从基金份额变化来看，可比的167只基金中，份额减少的有113只基金，其中股票型和混合型基金有80只。份额减少数额最大的前13只基金中，有11只货币型基金、1只股票型基金、1只纯债券基金。份额持平未变的有2只基金。而份额增加的52只基金中，股票型和混合型基金有35只，但仅有5只增加份额数在3亿份以上，其余份额数均较小。可见，尽管多数股票型和混合型基金被赎回，但额度都较小，份额增加的基金大部分额度也较小。货币型基金则占据份额增加和减少的主体，机构持有人之间显然存在较大分歧。

　　从保险资金在基金上的投资额度环比和占保险总资产比重情况看，也没有发现巨额赎回的现象，而且10月份和11月份这两个数据均出现微幅下降，见图2。这样看来，第四季度股票型和混合型基金份额变化数额较小，整体的赎回压力并不大。

图2 近年来保险在基金上的投资状况(图片来源：证券导刊)

　　从基金行业持仓汇总情况看，2005年第四季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业和第三季度相比出现了一些变化。交通运输的市值比例出现较大幅度下降，但仍稳居第一名的位置。信息技术业的市值比例则突然跃居第二名的位置，成为新秀。机械设备的市值比例有轻微的上升。电力、供水供气则由第三季度的第二名滑落至第四季度的第五名。而食品饮料则下至前五名之外。这些情况说明基金对行业投资重点领域方面做出了一定的调整，并显露出战略性变化，前五个行业共同持仓市值所占比例由第三季度的37.98%下降至第四季度的33.55%，行业集中度下降。见表1。

表1

第四季度		第三季度
行业	市值比例(%)	行业	市值比例(%)
交通运输、仓储业	9.91	交通运输、仓储业	12.73
信息技术业	6.40	电力、供水供气	7.27
机械、设备	5.85	金属、非金属	6.94
金属、非金属	5.79	机械、设备	5.76
电力、供水供气	5.60	食品、饮料	5.28

　　从股票持仓市值所占市值比例增减变化居前的五个行业上看，基金在2005年第四季度较大幅度增持了房地产、信息技术业和金融保险业等行业，其中信息技术业、采掘业和金融保险业的行业市值所占比重较大。另外，交通运输、仓储业，金属、非金属，电力、供水供气尽管遭到大幅度减持，但稳居市值比例前五名的位置，分别见表2、图4、图5。

表2

前五名行业		后五名行业
行业	增加(%)	行业	减少(%)
房地产业	1.76	交通运输、仓储业	-2.76
信息技术业	1.56	电力、供水供气	-1.63
金融、保险业	1.33	金属、非金属	-1.12
石油、化工	0.93	医药	-0.60
采掘业	0.83	造纸印刷	-0.25

图3 市值比例增加最大前五个行业(图片来源：证券导刊)

图4 市值比例减少最大的前五个行业(图片来源：证券导刊)

　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：由于宏观调控呈现上游产业供大于求的状况，和能源价格的上涨，基金明显降低了在原材料类行业上的持仓集中度；属于能源类的石油化工、采掘业的市值比重出现上升，显然基金经理对能源产品价格形成机制的改革预期较高；信息技术业、金融保险业作为非周期性行业比重明显提升；属于日常消费领域的医药、食品饮料调低了市值比重，显示基金经理对消费转旺的信心不足。股改背景下基金经理侧重个股的投资策略，导致行业持仓集中度的降低。同时，其在行业偏好上也发生了明显的转变，石油化工、采掘业、信息技术业、金融保险业成为其看好的领域。

　　从基金第四季度持股市值前十名的股票看，与第三季度相比，海油工程、G上港从“十大”中出局，新入围的有G华侨城、G万科A。与第三季度的“十大”中的7只股票持股比例出现下降相比，第四季度被减持的重仓股下降至4只。其中，G长电被减持的幅度最大，G宝钢其次，贵州茅台、上海机场也出现较大幅度减持。比较有趣的是，曾在第三季度被减持的重仓股招商银行、中国联通，在第四季度则被增持。具体见表3。

表3

代码	名称	第四季度持股市值 (亿元)	基金持股数(万股)	持股占A股比例(%)	持股比例变动(%)	所属行业
600900	G长电	62.78	90550.53	33.35	-12.33	电力
600009	上海机场	62.55	43026.78	56.84	-7.30	交通运输
600036	招商银行	58.65	88981.34	32.55	7.53	金融
600028	中国石化	56.65	121318.60	43.33	11.39	原材料-石化
000063	G中兴	55.62	19983.74	52.93	6.24	信息技术
600050	中国联通	46.71	166616.38	25.63	12.29	信息技术
000002	G万科Ａ	36.40	83542.84	31.23	18.97	房地产
600019	G宝钢	36.08	87767.19	18.56	-10.72	原材料-钢铁
600519	贵州茅台	29.54	6470.98	47.95	-8.01	食品
000069	G华侨城	25.92	20228.01	51.41	11.52	酒店旅游

　　从基金持股占流通A股比例前十名的股票看，和第三季度相比，G华海、G长电、赣粤高速落榜，新成员有中国石化、烟台万华、歌华有线。第四季度持股比例高的前十只股票中被增持的有6只，多于第三季度5只的水平。上海机场、贵州茅台的持股比例出现较大幅度下降，延续第三季度的减持状况。歌华有线、烟台万华、G华侨城增持幅度排前三名。具体见表4。

表4

代码	名称	第四季度持股市值 (亿元)	基金持股数(万股)	持股占A股比例(%)	持股比例变动(%)	所属行业
600009	上海机场	62.55	43026.78	56.84	-7.30	交通运输
000063	G中兴	55.62	19983.74	52.93	6.24	信息技术
000069	G华侨城	25.92	20228.01	51.41	11.52	酒店旅游
600519	贵州茅台	29.54	6470.98	47.95	-8.01	食品
600583	G海工	15.59	6051.82	47.76	-1.05	石油
002024	苏宁电器	10.20	5106.77	45.39	-1.66	商业
600694	大商股份	13.21	7667.36	44.63	3.74	商业
600028	中国石化	56.65	121318.60	43.33	11.39	原材料-石化
600309	烟台万华	16.62	11753.19	41.55	12.14	原材料-化工
600037	歌华有线	10.38	6909.38	41.34	14.39	传媒

　　二、基金减持和清仓股票分析-交通运输、原材料类行业被减持较多，被套现的股票集中度不高。

　　按基金持股占流通A股的比例看，基金2005年第四季度所持股票和第三季度相比，共有92只股票被减持，包括交通运输15只，钢铁化工有色等原材料12只，医药11只，机械10只，商业6只，电力5只，信息技术5只，汽车及配件5只，其余股票行业分布散乱。被减持股票主要集中在交通运输、原材料、医药、机械类行业。从持股占流通A股比例看，减持比例最多的前十只股票显示，有6只属于交通运输。在被基金减持的股票中，G长电、赣粤高速仍保持较高的持股比例。具体见表5。

表5

代码	名称	基金持股数(万股)	持股比例变动(%)	持股占流通 A股比例(%)	行业
600521	G华海	1304.23	-39.85	12.74	医药
600020	中原高速	1371.36	-25.19	4.90	交通运输
600418	G江汽	7356.06	-15.20	11.24	汽车及配件
600269	赣粤高速	8708.00	-13.84	27.91	交通运输
600018	G上港	7181.40	-12.62	14.02	交通运输
600900	G长电	90550.53	-12.33	33.35	电力
000900	现代投资	3762.65	-11.67	17.55	交通运输
600019	G宝钢	87767.19	-10.72	18.56	原材料-钢铁
000022	深赤湾Ａ	467.96	-10.19	5.47	交通运输
600834	G申地铁	191.59	-9.87	1.52	交通运输

　　另外，有33只股票在第四季度被清仓，其中包括钢铁、化工等原材料类行业4只，交通运输3只，电力3只，总体看这些公司行业不集中。其中曾在2005年第三季度持股比例在前十名的公司显示，G岳纸、苏泊尔曾被基金持有较高比例，但总体上被清仓的股票在第三季度的比例就较低，行业上也没有集中性特征。具体见表6。

表6

代码	名称	清仓股数占A股比例(%)	清仓股数 (万股)	行业
600963	G岳纸	-9.00	1080.34	原材料-造纸包装
002032	苏泊尔	-8.25	492.02	家电
600087	G水运	-6.73	1232.80	交通运输
600026	G中海	-6.41	2243.57	交通运输
000767	G漳电	-6.31	1475.56	电力
600096	云天化	-5.79	1003.56	原材料-化工
000933	G神火	-4.65	845.42	煤炭
600825	华联超市	-4.62	572.23	商业
600475	华光股份	-4.27	410.38	电气设备
600512	腾达建设	-3.88	232.83	建筑业

　　交通运输、原材料行业成为基金减持的主体部分，凸现基金回避供大于求的周期性行业的操作，另外因对出口前景不佳和高油价带来的成本上升而被基金看淡。行业景气度的下降是基金下调相关股票持仓的主要依据。

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