有到期期限的分级基金A类份额，是比较好的套利品种，因为它的预期收益是比较确定的，大部分不受母基金净值影响。期限较长的分级基金类似于债券，目前收益率略强于AA债税后收益率，且信用风险基本可以忽略，如果有配置需求的投资者可以考虑。

分级基金：A类年化到期收益5%左右 且为确定收益

13只已上市、有期限的分级基金中，A类份额的最新约定收益率在3.87%～7%，多在5%左右；其中，股票型A类约定收益率高于债券型A类。考虑了折溢价，持有到期的话，投资者会有一个实际的到期收益率。截至2012年10月23日，到期收益率相对较高的品种分别是聚利A、增利A、国泰优先、申万菱信中小板A、浦银安盛增利A等品种，均在5%以上，期限在2～4年之间，投资者可根据需求选择。

策略：作为存款替代买入并持有到期

有到期日的分级A，比较适合作为稳健/保守型理财工具，买入并持有到期。

投资方法：2012年10月23日某投资者于二级市场以收盘价1.071元买入汇利A，对应折价1.02%，虽然折价率并不高，但却为确定收益、且在不到1年的时间可以全部收归麾下。汇利A的约定收益是固定的3.87%/年，持有到2013年9月8日到期，投资者的收益是折价1.02%，和约定收益3.87%/年的对应期间收益之和，合计到期收益为4.79%/年。即便考虑交易费用，收益率和同期存款相比也有不可比拟的优势。而风险很小、特别是债券型，可作为稳健型理财工具使用、存款替代品。

投资要点：1、如何选择有到期日的分级A？综合考虑折溢价率、到期日、约定收益，选择到期收益较高、到期日与您的资金期限匹配的品种。2、有些溢价品种是否该回避？溢价高可能是市场看好其较高约定收益，最终参考在“折溢价率、到期日、约定收益”三个指标基础上计算而来的“持有到期收益率（年化）”。

注意事项：1、折价对到期收益影响比较大，尽管分级A类二级市价波动极小，但也会有细微波动，投资者可适当择低价买入、增加收益。2、从费用上看，债券型分级A持有到期赎回，赎回费一般0.1%，可能甚至低于到期前在二级市场卖出的交易费用；股票型分级A则不具备该优势。

三只将于2013年到期 两只2014年到期

在13只有期限分级基金中，3只2013年到期、2只2014年到期、其余均在2015年及以后到期。明年即将到期的三只，分别是国泰估值优势分级、富国汇利分级和大成景丰分级。两只将于2014年到期，分别是海富稳进增利分级和浦银安盛增利分级。

国泰估值优先：母基金为国泰估值优势可分离交易股票型基金，2013年2月9日到期。国泰估值优先虽然从折价率看没有大的投资机会，但约定收益率为5.7%，10月23日收盘折价率仅为0.17%左右，还有不到4个月到期，持有到期的年化收益率达到5.54%，收益较高，作为存款替代品是不错的选择。

富国汇利A：母基金为富国汇利分级债券型基金、一级债基，2013年9月8日到期。约定年化收益率为4.03%，目前的折价率为1.02%，如果持有到期可分别获得4.79%的年化到期收益。

大成景丰A：母基金为大成景丰分级债券型、二级债基，2013年10月14日到期。约定年化收益率为3.87%，目前的折价率为1.02%，如果持有到期可获得4.82%的年化到期收益。

海富稳进增利A：母基金为海富通稳进增利分级债券型、二级债基，2014年9月3日到期。约定年化收益率为“3年期定期存款+0.5%”，目前利率水平下为4.75%，目前的折价率为2.35%，如果持有到期可分别获得5.82%的年化到期收益、收益较高、可考虑。

浦银安盛增利A：母基金为浦银安盛增利分级债券型、一级债基，2014年12月12日到期。约定年化收益率为“产品生效日3年期定期存款+0.25%”，目前利率水平下为5.25%，截至10月23日折价率为1.53%，如果持有到期可分别获得5.79%的年化到期收益，收益较高、可考虑。

截至目前，市场上封闭债基（不含分级基金）数量达14只，基金份额为209亿份。其中5只将于2013年到期、7只将于2014年到期。封闭期结束后转为LOF，或是经持有人大会同意继续封闭，但两种情况都会有开放申赎的窗口期，为持有到期的投资者提供了变现机会。

债市后市可期 封闭债基业绩优良 投资正当时

封闭债基大多为纯债债基和一级债基，而较少为二级债基。投资范围主要为债券市场，基础市场的行情决定了债基的主要业绩表现。债券市场经过3季度的调整收益率的吸引力再次提升。如果经济继续低迷，货币政策的进一步宽松可期利好整个债券市场；如果经济有所复苏信用利差的收窄可以带来相关债券的上涨。

封闭债基业绩明显优于开放式债基。今年以来截至10月23日，今年前成立的12只封闭债基净值平均增长8.35%，而今年前成立的开放式债基净值仅增5.01%。去年封闭债基业绩也远好于同期的开放式债基，前者平均仅跌0.18%，而同期后者平均下跌3.13%。二级市场上，封闭债基价格整体表现比净值更为突出，今年以来价格平均涨9.23%，其中信诚增强收益债券涨幅高达16.80%，工银四季收益债券涨15.59%，易方达岁丰添利债券、华泰柏瑞信用增利涨幅均超过12%。

封闭债基为何会比开放式有业绩优势？封闭债基回避了开放债基申购赎回带来的流动性问题，方便基金经理进行久期管理和杠杆放大、可以更多投向收益较高的债券品种，使投资业绩得到显著提高。

封闭债基业绩优良，在基础市场向上的概率较大的背景下，选择年化折价率较高、到期日较近、管理人实力较强的封闭债基，买入并持有到期，是稳健投资的上上选。可逢折价较大时买入。

策略：“买入并持有到期”、“阶段性持有”两相宜

封闭债基2%左右的折价，从理论上讲，加上债券基金一年3%～4%的收益，如果现在买入并持有到期，应该能获得年化5%左右的回报。

1、套利折价 稳健投资者买入并持有到期

投资方法：假定一位投资者10月23日以2.46%的折价率买入易方达岁丰添利债券，并持有至2013年11月8日到期“封转开”之时，这1年的收益将会是其基金净值增幅与折价之和。假设易方达岁丰添利从现在至到期约1年时间净值能增长3%，则收益率为（3%+2.46%）/(1-2.46%)=5.60%（不考虑交易费用）。其中，折价为其带来2.46%强的相对回报。

投资要点：折溢价率是投资封闭债基的关键要素，折价率高的时候投资安全垫更高、折价回归带来的收益更高。除了折价率、年化折价率，同时要考察基金管理人实力、基金投资范围、持券情况等，并结合对后市判断进行投资。其中，管理人的投资能力尤为重要。若看好债市，选择一只年化折价率较高、到期日较近、管理人实力雄厚、权重有吸引力的封闭债基，持有到期收益更加可期。

注意事项：随着到期日来临，封闭债基持券久期变短、杠杆不会太大，所以后期净值会逐渐走稳。特别是在最后3～6个月，收益率可能不会太高。买入并持有到期的投资者敬请留意。

2、或有“封转开行情” 或可阶段性持有

除了持有到期策略，投资者也可阶段性持有。随着到期日的临近，封闭债基折价率也会相应回归，这会带来二级市价上涨，即所谓的“封转开行情”，行情出现后阶段性投资者即可离场、未必等到“封转开”。

投资方法：到期前择机买入（如提前1年半）、到期前择机卖出（如提前半年、3个月），获取该期间净值上涨和折价缩窄的双重收益，规避临近到期净值“滞涨”及价格紊乱的缺陷。今年年初（1月4日）华富强化回报债券由于上一年度表现欠佳，遭市场冷遇，折价率高达9.58%，考虑到它安全垫非常高（即便2013年9月7日到期时净值跌9.58%，二级市场投资者仍然不赔钱），且到期日临近，阶段性投资者可买入一搏，即便没有阶段性行情，持有到期也不错。结果，华富强化回报债券2012年以来在净值表现较好，截至10月23日净值增7.51%，在净值带动下，折价率迅速从9.58%缩窄至2.20%，而期间二级市场价格飙升16.80%。阶段性投资者持有10个多月可盈利16.80%（未考虑交易费用，赎回费与开放式债基相当，一般为0.1%）。

投资要点：可等待折价率较大时点介入，一来安全垫较厚、抗跌能力强，二来折价回归过程会带来更多收益，三、即便没有阶段性行情，实行备选方案，即“买入并持有到期”，也不失一个不错的选择。

注意事项：“封转开行情”是一种套利机会，但未必会短期集中爆发，折价也可能是逐步缓慢地消失，因此阶段性持有策略的投资期限随意度较大，需要市场情绪、折价配合。

投资推荐

综合考虑年化折价率较高、到期日较近、管理人实力较强几个因素，仓石研究（微博）为您推荐到期日最近的银华信用债券封闭、基金经理较强的易方达岁丰添利债券和鹏华丰润债券封闭。若时机合适，可阶段性持有；若无阶段性行情，则持有到期赎回。

目前传统封基仅剩下25只，明、后两年将集中有19只到期“封转开”。目前这19只即将到期基金“封转开”套利空间并不大，5只将于2013年到期的传统封基折价率约在3%～6%，14只2014年到期的则在8%～13%。若不考虑净值变化，则这19只年化折价收益多分布于6%～9%，多在8%左右。

传统封基临近到期 业绩会更优

从“过去三个月”、“过去半年”、“过去1年”这些统计时段来看，2013年即将到期的5只传统封基，绝大多数净值增幅都处于传统封基的前十名，仅基金开元表现较差。二级市场价格表现出同样特征。

将传统封基、2013年即将到期的传统封基和开放式混合型基金（不含保本型）相比，即将到期封基短期优势格外明显。截至上周五（2012-10-19），即将到期封基近3个净值仅跌0.46%，优于开放式混合型2.06%、全体传统封基3.18%的跌幅；近6个月仅跌1.77%，优于全体传统封基2.79%和开放式混合型基金2.83%的跌幅。

即将到期封基业绩格外优秀，为何会出现这种现象？其实该现象并非偶然，在2006、2007那波封转开浪潮中，也有同样情况。这或许和基金公司重视有关，为了“封转开”时规模不至于大幅缩水，基金公司格外重视即将到期基金的投资管理，甚至为其更换实力派战将担纲。

投资策略有三

2013年即将到期封基有3%～6%的折价率，随着到期日临近，折价缩窄，投资者可参与其中，寻求套利。

1、安全垫3%～6%较薄 “买入并持有到期”须谨慎

投资方法：类比封闭债基的“买入并持有”策略，不同之处：要格外留意基础市场的走势、所选封基流动性情况等因素。即便有折价作为安全垫，但2013年到期的这5只3%～6%的安全垫完全不能和2006年年初30%想比拟。股市下跌、净值下跌，可能将这3%～6%的折价率可能被净值完全侵蚀，这时投资者面临亏损风险，所以要做退出打算，所选封基流动性也需要纳入考虑。因为3%～6%的安全垫实在太薄，可以说，未来的收益空间基本取决于基础市场是否有良好的走势。

适合人群：“到期封转开”之前，传统封基一般会降低股票投资仓位，以应对可能出现的赎回，特别是最后3～6个月，净值波动将逐渐趋于稳定，呈现出“类债券”的走势。从这个角度讲，“买入并持有到期”策略适合股基投资者中偏稳健的人群，且看多中期行情者。

投资要点：折价、管理人能力并重。

注意事项：注意考虑赎回费，赎回费与开放式股基相当，一般1年以内是0.5%。

2、“封转开行情” 未必会出现

投资者未必必须持有到期、转开放后赎回，也可阶段性操作。在实施“封转开”过程中，折价缩窄、价格上涨，或带来“封转开行情”。若该行情出现，投资者可抓住该行情，做一阶段性操作。因为越临近到期日，封闭式基金的波幅就越小，交易价值将大打折扣。所以，在基金折价率开始收窄的时候，投资者可以择机实施“封转开”之前择机卖出。比如提前半年，未必要等到期赎回。

但“封转开行情”的出现较大受制于基础市场，若市场冷清、信心低迷，那么该行情未必会出现。

3、理论上可用股指期货套利 操作上较难实现

利用股指期货，理论上可以买入封闭式基金，再卖出股指期货，等待折价率的回归进行套利，最终收益为目前5%左右的折价。该方法可回避市场下跌，但存在2个问题：1、仓位风险。传统封基最后1年仓位较低，那么卖空多少股指期货合适？2、基差风险。传统封基净值走势和沪深300走势相关度怎么样？

投资推荐

根据上述筛选方法，为您推荐两只2013年即将到期的传统封基。

基金金泰：2013年3月26日到期，上周五（2012-10-19）折价率3.03%，折合年化7.37%。基金公司：国泰基金。基金经理：程洲，任期回报排名6/25。中盘价值风格。近4年历年均排名同类前半。推荐理由：虽然折价率不高，但基金管理人实力不错，期待最后一年能有不错净值表现。

基金兴华：2013年4月27日到期，上周五折价率3.78%，折合年化7.69%。基金公司：华夏基金。基金经理：阳琨，任期回报排名1/25。大盘价值风格。近4年历年均排名同类前半。推荐理由同基金金泰。