钟伟：牛市将在今年结束

　　钟伟精彩观点

　　美元的低汇率改善了美国对外贸易，维持了其资产价格高位调整，全球经济增长在2008年不会出现明显减速的拐点，美国宏观经济仍然稳健，而欧元区经济可能是疲弱美元的最大受损者。

　　钟伟 牛市将在今年结束

　　对于当前从紧的货币政策，钟伟认为其效果和作用有限，2008年CPI指数仍然会在5%甚至更高的位置运行。

　　从1992年到1996年的通货膨胀以及日本泡沫经济时期的表现来看，并不是所有构成CPI要素都涨才是通胀，物价将会交替不同板块涨，就像潮水冲击岸边一样，你不能说潮水冲击岸边一个浪一个浪来，你如果连续看是一个海潮，你不能光看海浪，所以结构性通货膨胀的说法是不成立的。在某一个始点看，可能一类物品在涨，但是在一轮通货膨胀的周期过了之后，我们会看到所有物价都涨了。

　　在几个季度之内要看到现在的调控对物价的显著成效是不现实的，如果现在货币紧缩，那经济增长速度会放慢，整个社会的资金供求都要萎缩，到最后由于经济景气下滑，物价也随之回落，但这是一个总量的调整，需要一个过程。而货币政策调整粮食、资源价格和公共产品及服务都不大奏效。1998年我们人居粮食大概是430多公斤，现在我们连续丰收人均粮食还只有370到380公斤。资源价格看，目前资源价格是外生变量，不是由我们中国决定的，我们为维持较低的资源价格已经付出巨大的成本代价。公共产品和服务无非是财政政策能不能抗得住的问题，要靠财政补贴，所以即便2008年采取货币从紧的政策，我预期CPI平均也会在5%或者略高。

　　在去年给出了“一年看股票，三年看房市”的建议后，钟伟对于2008年股市的判断是奥运年将上演大牛市的终结版，股指即便能从4400点的位置上扬50%，也最多有10%到15%左右的收益率，而房市则会出现分化态势。

　　我从来不认为收益率超过50%的股市会持续4年以上的时间。2007年已经是大牛市的中后期阶段，今年就是大牛市结束的阶段。首先，周边市场陷入股灾，这轮熊市的调整需要8到10年，外部的调整将带来内部调整；其次，紧缩货币政策给出了这样一种信号：中国宏观经济的景气的顶峰已经过去了，如果我们认为股改之后的资本市场是宏观经济的晴雨表，经济巅峰过去后的资本市场不可逆转。

　　但个人认为还是有好的因素：景气顶峰之后的高位滑行，各项宏观经济指标都在高位。还有就是今年奥运因素，加上2008年初的时候，资本市场的调整比较充分，到年线附近看空市场不太理性，从这个角度看，全年从资本市场创出新高也正常，不过收益相比去年和前年已是不可同日而语。

　　关于楼市，我认为房地产从2003年井喷式增长，地产商都习惯了全国房子普涨，大家都习惯于挣这个快钱，但开发商并没有提供有品质的住宅，这显然是不合理的，必然使这个行业出现分化。第一，特别是以上海和深圳两点为代表，房价已经达到了中高收入阶层承受的极限。区域市场看，北京、天津价格稳中有升，中部太原、石家庄和西部的兰州、乌鲁木齐房价上涨比较快；第二，住宅价格上涨会放慢，高品质写字楼的价格会平稳增长。不同物业涨幅明显放慢，商业类稳中有涨，二手房价格涨幅放慢；第三，开发商的苦乐不均，将上演相互的并购。当然，市场有调整并不是坏事。(整理|姬岳洪)

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　　《水墨流金》(作者：钟伟 出版社：北京大学出版社)

　　作品以简洁优美的文字，对中国宏观经济和世界经济进行评论，细致入微地分析了银行业改革、风险管理，以及充满争议的房地产金融等内容。同时，对中国新旧双轨制的剖析引出了“第三条道路”的争论，对万亿美元外汇储备往何处去的沉重思虑。