周小川：再谈中国经济中的股本-债务比例关系(2)

　　二、国际比较和疑点探讨

　　如果收集各国银行业流动资金贷款总量或者短期贷款总量，并将其与GDP相比，如下图所示，中国已经处于最高比例之列，即银行业对整个经济流动资金支持的力度是最大的。

短期贷款余额与GDP比例

注：美国、英国、加拿大、日本等国家没有按照贷款期限划分的数据。

　　看了这个图表，人们会提出很多问题，我自己也觉得有些超出预想。图示提出的问题恰恰是经济学界应加以研究和解释的问题。我也试图对潜藏于其中的一部分问题先做一些初步探讨。

　　是否应与GDP相比较？

　　也许可以寻找其他的比例关系，但是与GDP相比大致上有其合理性。企业的净产出高，则可能需要的流动资金就多。当然，各行业间会有差别，但整个经济加总起来，流动资金的需求总量应与净产值总量有较显著的关系。

　　各国数据的口径是否相近？

　　值得说明的是，在进行上述国际比较时，所采用的口径有些差别。有的国家明确列出了流动资金贷款数量，有的国家采用的是短期贷款，也就是一年期以下的贷款，二者之间的差别主要是：短期贷款并不都是企业流动资金，特别是当前的发达国家，短期贷款中有相当一部分是个人消费者的信用卡贷款。我国多数是借记卡，信用消费所占比例较小。因此，如果要校正的话，图上一些西方国家的流动资金贷款比例还要低。而中国的这个比例有可能需要进一步调高，因为中国还有8000多亿元的1年至3年期的中期流动资金贷款。我国流动资金贷款的总额估算应包括短期流动资金贷款、加上中期流动资金贷款、扣除一部分短期消费贷款。如果做更认真的数据口径调整，图中反映中国情况的柱线可能会显得更高一些。

　　是否意味着我国企业的平均库存过高？

　　如此高比例的流动资金贷款，原因可能与库存偏大有关，原材料库存、中间产品库存和产成品库存比较大，管理效率不高。但是效率问题可能不至于产生如此巨大的差异，还需要看财务方面的原因。一是企业自有资金，比如公积金、留存利润，大量用于扩大再生产，用于基本建设和技术改造，大量需要补充的流动资金尽量找银行借。二是公司债市场还没有搞好，企业对贷款的依赖就更高。三是按理说流动资金贷款利率应覆盖风险溢价和物价指数变动，否则，有可能一些企业会由于银行资金比较便宜而倾向多借。对于银行来说，流动资金的风险是存在的。例如，长期以来提供流动资金贷款最多的工商银行，其统计表明，流动资金贷款所形成的不良资产所占比例是不低的，成为下一步商业银行改革所要消化的历史包袱的一个重要部分。

　　是否源于我国国有企业占用银行贷款过多？

　　过去银行体系大量向国有企业放款，国有企业占用了过多的流动资金，是否会导致非国有企业获得的流动性贷款比重较低？上个世纪80年代和90年代，确实如此。目前这一情况发生了很大的变化。2003年，在全部新增贷款中国有企业所占比例只有17.22％。虽然由于股份制改造，一些国有企业成为股份制企业或者合资企业，从统计口径上有一些变化，但是从总比重上看，国有企业的贷款比重确实已降至较低的水平。就贷款存量看，到2003年年末，国有企业贷款占总贷款的比例已经下降到35.72％了，2004年第一季度末进一步下降到34.11％。这一比例，大体上和国有企业在GDP中的比重相近。虽然我看到的这一数据未区分流动资金和投资类贷款，但是现在大致上我们不能再说，国有企业所占总贷款和流动资金贷款过多，是问题的核心所在。

　　我国对中小企业的贷款是否过弱？

　　所有国家，包括我国在内，确实都存在中小企业贷款难的现象，也有很多需要改进的地方。但是，需要说明的是，通过数据分析，我国总的说来中小企业贷款方面做得并不很差。从银行的统计来看，中小企业贷款申请的满足率，在一些沿海发达城市超过了90％，全国的情况在80％~90％之间。很多人说，这么高的满足率和大家的抱怨很不一样。原因可能在于不少希望获得贷款的企业并未提出正式贷款申请，自己知道自身并不符合贷款条件，例如缺乏稳定的现金流收入、产品不稳定，或者缺乏担保、无抵押品，无法满足贷款的基本条件。虽然想贷款，但是提不出贷款申请，所以抱怨还是在抱怨，并未纳入比例统计之内。另外，针对中小企业贷款进行国际比较有一定困难，主要原因在于各个国家对中型企业和小企业的定义不一样。我国因为人口多，拥有2000工人的企业在我国可能算中型企业，如果到有些国家可能就是大型企业了。2003年我国对企业分类的定义作了修改，所以鼓励大家对数据定义、数据比较及相关分析做更多的研究，以便得出正确的判断和改进工作的方向。必须说明的是，有些发达国家在财政支出和税收方面对中小企业贷款给予较多的额外支持，我国也在做这种努力，但是发展中国家的财力与发达国家是不好比的。

　　我国对农业生产的贷款是否过低？

　　根据我国2002年末统计数据，农业贷款和GDP中的农业产值相比略超过50%。上述农业贷款没有包括农业发展银行的贷款。农业发展银行贷款，很多是提供收购的贷款，从表面上看是处于农产品流通环节，实际支持了农业的生产。如果算上这部分，比例会更高。世界上农业贷款发放程度最好的大国似乎是加拿大，在2002年，其比例为61.7％，美国30.8％，巴西33%，印度19.9%，澳大利亚是43%。孟加拉国在中小额贷款方面是受世界银行推荐的，其农业贷款占GDP中农业增加值的15.3%。总的来讲，中国在流动资金贷款方面总比例并不低。当然改进工作的余地是很大的。与此同时，找准问题所在是经济、金融学界的责任，也是挑战。

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