今年以来，主要国家和地区纷纷降低利率，美国连续五次降息，累计降幅达2.5个百分点；英国英格兰银行连续三次降息，把基本利率降至5.25%；日本重又回归零利率政策；5月10日欧洲中央银行也开始加入降息国家的行列，出乎意料地将欧元区主导利率降低0.25个百分点，从原来的4.75%降低到4.5%；香港、台湾等地区也随之降低利率。可以认为，一个全球性的降息浪潮已经形成。

　　尽管各国央行对降息的解释有所不同，但拯救经济却是美联储、日本银行、英格兰银行等中央银行采取减息行动的共同原因。例如，欧洲中央银行并未承认欧洲经济增长面临放缓危险，它对此次减息的解释是，根据最新的经济预测数据，欧元区通货膨胀率会低于欧洲央行所规定的2%警戒线(最新公布的通货膨胀率为2.9%)，央行理事会认为欧元区通货膨胀的压力已减轻，所以适当调整利率有助促进欧元区的经济增长。但是情况表明，欧洲经济放缓恐怕才是欧洲央行采取减息行动的真实原因。近年来，欧洲央行饱受批评，认为它没有减轻全球经济放缓对欧洲的冲击。近期德国公布的一连串经济数据显示，作为欧元区最大经济体的德国经济正急速放缓，工业生产和新增订单大跌，失业率上升，而德国的情况在很大程度上反映了整个欧元区的经济环境，因此，面对德国经济数据疲弱，欧洲央行不得不有所行动。

　　根据联合国[微博]欧洲经济委员会本月发表的2001年第1期《欧洲经济研究报告》，美国经济的衰退很可能比一些乐观分析人士的预测更严重和持久。这些预测认为，美国经济在今年下半年将有适当好转，全年的经济增长率预计将低于2%，但在2002年将得到进一步加强。相比之下，西欧地区今年的经济增长前景略好于美国和日本，但是增长减速不可避免，预计今年的经济增长率在2.5%左右，低于先前预期。经济分析人士预测，为避免经济增长进一步放缓，欧洲央行和美联储有可能会再度减息。不过，欧盟统计局16日宣布，4月份欧元区的消费物价比上月上升了0.5%，与去年同期相比升幅则达2.9%，不仅大大高于欧洲央行2%的控制目标，而且比3月份2.6%的涨幅提高了0.3个百分点。这一情况使欧洲央行进一步采取降息行动面临困难局面，因此，我们认为，欧洲央行近期不会再次采取降息行动，而会先看看物价走势和经济运行状况，再决定是否再次降息。相反，美国刚刚公布的消费价格指数布告显示，尽管汽油、天然气和烟草价格大幅上升，但总体消费品价格增势平缓，4月份消费品价格指数仅比3月份上涨0.1个百分点，尚未出现通胀威胁，因此，美联储再次降息的可能性较大。

　　在全球降息浪潮之下，我国人民币利率又将如何呢？我们认为，人民币利率不大可能随之下降，也不会加息，近期将保持稳定不变。

　　首先，从人民币利率和通胀率水平看，人民币利率已处于历史低位，通胀率开始接近实际利率正负临界点，降息已经没有空间。人民币名义利率自1996年5月1日以来连续7次降低，目前一年期储蓄存款利率水平为2.25%，扣除利息税，实际上名义利率仅为1.8%；而目前以居民消费价格指数衡量的通货膨胀率约为1.6%，与实际利率正负临界点1.8%已经相去不远，并且物价水平还在缓慢回升之中，可见，目前的人民币利率水平基本见底，没有了进一步下降的空间。

　　其次，从人民币本外币利差看，本外币利差大大缩小，由本外币利差产生的人民币加息压力基本消除。我国外币利率走势与国际利率走势具有很强的联动性，随着美国利率的连续下调，我国也相应下调了境内外币存款利率，目前1年期美元存款利率已经降至2.6875%，1年期人民币存款利率与美元存款利率的落差已缩小为0.43个百分点，比利差最大时的3.25个百分点减小了86.7%，显然，由本外币利差产生的人民币加息压力已大为缓解，有助于人民币利率保持稳定。

　　第三，从国际国内经济情势看，全球经济和贸易增长放慢尤其是美国经济增长放慢，已经影响到了我国外贸出口，增幅逐月回落，出口形势不容乐观，出口需求对经济增长的作用下降。为保持我国经济持续快速增长，我国将更需要依赖国内需求增长，在这种情况下，现行宏观政策包括货币政策不宜作出反向调整，以免发生宏观政策信号混乱，抑制投资、消费需求增长。因此，尽管人民币利率水平处于低位，但调整人民币利率应会慎之又慎。（华夏证券研究所 诸建芳）