2000年中国股市出现大牛市，在很大程度上与银行连续降息并将一年的利率降到2.25%有关。扣除20%的利息税，实际利率不足1.8%。在这种情况下资金大量涌入股市，造成了2000年的股市繁荣。

　　2001年中国银行利率会有什么变化？是继续维持低利率不变，还是会调高利率？我的看法是很可能继续保持原有利率。原因如下：一是国内需求动力依然不足，虽然去年全年经济增长了8%，但基本走势是前高后低，上半年增幅大约为8.5%，下半年平均大约为7.5%。宏观经济出现连续下落，居民消费自6月份以后便开始下降，即使是国庆节也没能恢复到“五一”节出现的那种水平。企业更新改造投资和房地产投资从7月份开始，由上半年的连续上升变成连续下降。10月份更新改造投资和房地产投资增速分别比上个月大幅下降了8.4%。

　　货币供应速度自7月份之后也开始下降，先看去年上半年的情况。到7月末，广义货币(M2)余额达到126324亿元，比上年同期增长13.4%，狭义货币(M1)余额为47803亿元，比去年同期增长22.6%，增幅比上年末高4.9个百分点。但过了7月份，货币供应量开始下降，其中现金(M0)在9月份比上一个月大幅下降了4个百分点。到2000年底，广义货币(M2)增长率降到12.3%，狭义货币(M1)增长16%，流通中的现金增长9%。而1999年这3个数字分别为，广义货币比1998年增长了14.7%，狭义货币增长17.7%，现金增长12%。从1999年和2000年的比较看，去年货币供应增速明显降低。

　　从纵向看我国的货币供应量情况。1994年至1996年，广义货币(M2)的增长率与GDP增长率的比率平均为2.7∶1，1997-1999年平均为2∶1，2000年下降为1.54∶1。这一比率下降说明了中国货币流通收缩的态势，通胀因素大大减少，中国的经济变得越来越实在了。

　　当然，货币供应量增幅减少主要与经济增长需求减弱有关，货币供应量的情况在一定程度上反映了国内经济形势。对资金的需求不足，便不会出现利率压力。消费需求平缓，也不会出现多大通胀压力。既然不存在通胀压力，现行利率也没有多大调整的必要。总之，当前的这种经济形势和货币供应形势，导致我们对2001年的经济状况得出这样的判断，即增长幅度不会高过2000年，现行的银行利率可能又会维持一年。

　　第二个因素是外部环境。正在人民币利率备受国外(主要是美国)高利率压迫之时，美国开始降息。受国内经济的影响，估计美联储利率今年会从去年的6.5%下降到5%左右，甚至会降到4%。美国银行的存款利率也会从去年的5%下降到3%左右。中国香港银行的利率在美国的影响下，现已降到了3.75%。中国的银行反映也十分迅速，在美国利率下降后，立即便将国内的美元存款年利率从5.5%降到4.1%，港元的利率也随之下降。这在一定程度上减轻了银行的利息成本。

　　处于一个纷纷降息以刺激经济的国际环境，国内还会出现加息以遏制经济的形势吗？当然不会。因此，2001年银行的存款利率难做调整，贷款利率甚至会更加优惠。从2000年的投资增长看，投资的需求动力也一直不足，贷款利率难以上涨。

　　在对利率作出判断之后，再来看股市。去年的股市大涨，其实质是中国企业资产价值在上涨，这也是一种变相的涨价。企业资产上涨有没有好处呢？如果有外国人来买，当然有好处。如果没有外国人买，你抬高资产价格，那就是在自我吹泡泡，没什么用处。

　　今年中国资本市场上企业资产的价格是否还会上涨？利率因素已经在去年释放掉了不少，货币供应量又下降了一些，加上种种其他因素，估计今年的行情难蹈去年的覆辙。但如果不加大上市公司的上市力度，资金过剩的状况依然不会改变，仍然会有一定数量的投机资金涌入股市。总起来看，2001年货币供应与2000年增幅大体相同，中国经济还将平稳运行，但务必关注国际上的动态变化。《国际金融报》