述评：人民币利率年内会上调吗？
（记者张春辉）北京28日报道 我国经济刚刚有了复苏的迹象，却遭遇了全球加息的热潮。在这种冲击下，人民币利率会不会上调，自然成了人们关注的焦点。然而种种迹象显示，年内央行上调人民币利率的可能性极小。
对过去的高利率，许多人至今记忆犹新。可从1996年起，人民币的利率就一直处在一个下降通道中。从1996年5月1日到1999年6月10日，中国人民银行7次下调金融机构存贷款利率，存款平均利率累计下调5.73个百分点，贷款平均利率累计下调6.47个百分点。
7次降息后，人民币现行的利率已是历史性的低水平。人民币利率的下降周期已基本结束，其下调空间已几乎没有。但下降周期的结束是否意味着上升周期的开始呢？经济真回暖了吗从长期来看，人民币利率上调与否，主要取决于国家经济发展状况，而今年以来国家公布的一系列数字又导致两种不同的看法：经济已经回暖和目前经济形势尚不明朗。
持乐观态度的人们认为，物价自去年中期以来降幅收敛的趋势已经形成，商品零售和对外贸易增长有所恢复，货币市场资金较为宽松，货币流动性和投资需求在增加，人们对经济增长的信心也已增强。
国家信息中心高级经济师李国斌告诉记者，他坚信我国经济扩张力度正在持续明显加强，经济已经进入了一个既无通胀也无通缩压力的阶段，而且这种情况会持续一段时间。
据悉，国家信息中心一直在监测着我国电力生产，因为电力从生产到使用过程中极少有损耗，同时电力的库存量也微乎甚微，在这种前提下，几乎可以认定电力的生产和经济发展是同步的。从信息中心多年统计的情况来看，今年以来，电力生产始终维持着前所未有的高速度，前两个季度的增幅分别是9.7%和10.9%，7月份更是高达13.5%，而改革开放以来的平均水平仅为7.6%。据此，他们认为我国经济扩张的力度在持续明显加强。
持谨慎态度的人士则相信，目前出现的经济拐点并不明确，未来经济形势会是“阴间多云”，有关指标的可持续性仍有待进一步观察。北大中国经济研究中心教授宋国青就在接受记者采访时表示，他并不认为经济已经回暖。
通胀压力渐起如果说长期利率是由经济增长率决定的，那么短期利率是否调整则主要取决于通货膨胀率了。
国家计委主任曾培炎日前在总结今年前7个月我国经济状况时这样表示：财政收入增加较多，金融运行平稳，居民消费价格止跌回稳，企业效益增加明显。此前公布的一系列数字也让人相信，我国财政、金融、外贸、消费、投资方方面面止住了下滑或动荡的势头。然而过快的货币供应量还是让不少人担心，长此以往会带来通货膨胀。
一般来说，货币供应量的增长应等于或大于GDP增长与居民消费价格之和。央行公布的统计数字表明，7月末，广义货币M2余额为126324亿元，同比增长13.4%；狭义货币M1余额为47803亿元，同比增长22.6%。联系前6个月的数字，我们不难发现，上半年货币供应量有过高之嫌，而货币供应量过高，就会带来或加剧通货膨胀。有学者指出，尽管通缩还未完全减退，通胀的压力却有了走近现实生活的可能，所以虽然目前出现通胀的迹象并不明显，但货币供应量的过快增长及其后果，应引起重视。
决策层对此已有关注。近日，中国人民银行行长戴相龙特别提到，“要加强对货币供应量的监测”。而人行货币政策委员会召开的第三季度例会，一致认为要“注意监测货币供应量增加较多对宏观经济发展带来的影响。”
全球加息潮影响不大由于利率是由市场的资金供求状况决定的，因此在我国利率调整需要在经济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡。为此，需要兼顾存款人、企业、银行和财政利益，同时参照物价总水平、资金供求情况、银行经营成本、平均利润率、国家经济政策、国际利率水平等主要指标。所以，多数学者相信，不能简单地认为经济回升就会带来利率上调，除非出现特殊情况，否则短期内不会加息。
事实上，针对国内外关于人民币利率提高的种种猜测，中国人民银行行长戴相龙曾明确表示，当前的利率水平是比较适当的，人民币暂无加息可能。戴相龙是在国务院新闻办公室的一次新闻发布会上说这番话的。他说，中国同美国和欧洲一些发达国家处在不同的发展周期，当前美国经济过热，出现通货膨胀，需要加息，可中国却不是这样。
也有学者认为，全球加息潮对人民币利率影响不大的原因之一是中国的汇率管制。
自去年6月份以来，美联储为抑制通胀压力，已6度上调利率，联邦基金利率累计调高1.75个百分点，升至6.5%，创下五年来的最高。欧洲中央银行自去年11月初以来，四次提高利率，以扭转欧元区11国通货膨胀的局面。随着日本经济复苏日渐显著，日本也在近日取消了“零利率”政策。香港、菲律宾也纷纷上调利率，以免美国加息对他们的经济带来负面影响。
在国际金融市场利率持续升高的环境下，为协调境内外币利率水平与国际金融市场的利率水平，我国对境内外币采取了加息措施。李国斌认为，尽管如此，对人民币的压力还是不大。
各国频繁加息，除了本地经济发展的需要外，资本市场和国际接轨是很重要的原因。按照我国现行的政策，人民币只能在经常项目下自由兑换，并不能在资本项目下自由兑换，这决定了人民币不会跟随美元加息。李国斌认为，不同制度基础决定了国家政策的不同，我国应该严格按照自己的经济发展状况来决定人民币是否加息。
短期内不会调整在日前举行的央行货币政策委员会第3季度例会上，尽管委员们提出要注意监测货币供应量增加对宏观经济发展的影响，但也强调指出，当前我国存贷款利率水平是适当的。这意味着我国的利率在短期内不会调整。
从目前的情况看，短期内的确不存在大幅提高利率的可能性，但毕竟多数人相信人民币利率已经处在历史低点，那么人民币利率到底会在什么时间上调呢？宋国青认为，人民币加息应该选在通货膨胀率高于名义利率的时候。李国斌也相信，只有实际利率接近零或者变为负数时，才需要调高人民币利率。
历史也证明了这个判断。在我国利率调整次数多、调整幅度大、利率政策工具作用较为显著的1979年到1992年间，有8次是调高存款利率，时间集中在1979年到1989年。以1988年为例，当时的零售物价指数高达18.5%，由于物价上涨过猛，诱发了百姓的紧张心理，出现了纷纷提现、持币抢购的现象。因此，央行在当年9月1日将存贷款利率提高，1989年2月1日，再次提高存贷款利率。到1989年，过热的经济就降温了。
根据对目前形势的分析，今年上半年我国通胀率为0.5%，而1年期定期存款的名义利率为2.25%。以此计算，目前的实际利率约为1.75%，表明眼下还不是上调利率的时候。
股市影响知多少股市是经济的晴雨表，作为经济周期变化的重要指标之一的利率，更是在我国股市中起着举足轻重的作用。
从过去7次降息的情况来看，利率的降低导致贷款规模随着银根的放松而增加，企业贷款的数量得到增加且融资成本下降。权威统计显示，按每次降息后一整年计算，7次降息一年就可减少企业利息支出2600亿元。另一方面，利率下调促使了消费者大量持现或消费，当消费者把存款转化成消费时，就扩大了内需，提高了企业的赢利能力。
降息一般会带来股市的上涨。但从我国前7次降息的情况来看，股市往往在宣布降息当天出现下调。以1998年12月7日为例，央行当天将存贷款利率平均下降0.5个百分点，深沪股市高开低走。人们普遍认为，这是由于降息的心理预期已经在股市中得到消化。
同样，利率上调也不会必然导致股市下调。当货币供应量增长过多而导致出现较高的通货膨胀时，由于对通货膨胀的恐慌，股市常会出现下跌。在这种状况下采取提高利率的做法，传达的是国家治理通货膨胀的信号，股市反而会出现上涨的局面。
但从目前我国经济的总体运行来看，过早地提高人民币利率，会增加企业负担、破坏经济的回升。“日本已经有了前车之鉴。”海通证券研究所的郝联峰博士在接受记者采访时分析了日本的情况。
1990年以来，日本经济长期处于萧条状态，但1996年经济有复苏的迹象，1997年经济增长率达到了1.4%，因此当时日本政府认为经济已走出了低谷。为了达到7国集团关于财政赤字在GDP3%以下的要求，日本政府着手增收节支，将消费税税率从3%增到5%。此举一出，开始好转的经济掉头向下，1998年经济又出现了负增长，增长率为-2.8%。郝认为，日本给我们的教训是，在经济开始有复苏迹象，但增长还不稳固的情况下，切不可匆忙停止扩张性的宏观经济政策，更不能改用紧缩性的宏观经济政策。(完)