继美欧等主要国家近期连续提高利率后，我国央行也于近日宣布提高美元、英镑、欧元、港元四种外币的存贷款利率和加拿大元、瑞士法郎的存款利率，这种现象再次引起市场对人民币利率动向的关注。人民币利率会上调吗？

　　应该说，从国际国内因素看，人民币利率调整的压力正在加大。

　　从国际方面看，目前正处于一轮全球性的加息周期中，主要国家和地区连续加息，迫使中国的利率难于置身于外。美联储(FED)为抑制通胀压力，自去年6月份以来，已六度上调利率，联邦基金利率累计调高1.75个百分点，升至6.5%，创下五年来的最高。为强化这一行动，FED同时调高了较少使用的贴现率，从原来的5.5%提高到6%。欧洲中央银行自去年11月初以来，四次提高利率，以扭转欧元区11国通货膨胀的局面。美联储加息后，虽然欧洲中央银行目前暂未采取加息行动，但据路透社向34位经济家征询意见的结果显示，绝大部分受访专家认为欧元区利率仍处于上升轨道，未来几乎可以肯定会再加息，而且在今年往后时间，欧元区还会再加息。日本央行行长日前表示，促使日本实行“零利率”政策的主要原因——消费开支不景气和通货紧缩的威胁终于有所好转，从资本开支的逐渐增加可以见到私营企业需求复苏的趋势，日本经济复苏日渐显著，他宣布随着日本经济的逐渐恢复，将取消“零利率”政策。香港在美联储大幅度加息后，也将银行存款利率调高0.5个百分点，使港元储蓄的年息由4.25%升至4.75%，这是今年以来香港第三次加息，累计加息已达1个百分点。菲律宾等国家也纷纷上调利率，以免美国加息对他们的经济带来负面影响。

　　美国部分经济学家估计，由于美国通货膨胀压力未见减低，美联储还将持续采取货币紧缩政策，预估6月下旬将采取新一轮加息行动，如果仍无法达到降温的目标，8月份还将会有另一轮的加息行动。由于美国经济对全球经济具有极大的影响力，美联储的加息行动又必然会对其它国家的利率产生影响。

　　在全球性的加息周期中，中国也难以置身于外，如果外币存款利率不及时调整，有可能会导致资金外流，同时也会使大量资金滞留国外，此次上调国内主要外币利率，正是由今年美国和欧洲中央银行连续加息引起的。

　　从国内方面看，我国外币利率上调，人民币利率与外币利率的差距进一步扩大,增大了外币利率对人民币利率的压力。国内外币利率上调一方面缓和了与国际金融市场上美元、英镑等货币的利率差距，但另一方面却加大了国内外币利率与人民币利率的差距。以一年期存款利率为例，调整前，美元存款利率为4.66%，人民币存款利率为2.25%，两者相差2.41个百分点；调整之后，美元存款利率为5%，人民币存款利率仍为2.25%，两者的差距扩大至2.75个百分点，前者利率高于后者1.22倍。较高的利率会刺激一部分人民币存款通过各种渠道转为美元存款，以获取更高的存款收益回报。目前我国已放宽国内居民买入外汇的限制，提供外币存款的银行也不断增加，去年降息后，部分地区已经出现了外币存款增速上升的现象，此次外币加息后，这种现象很可能会加剧。而且，扭曲的利率信号会给经济活动带来负面影响，例如扭曲的利率结构会导致企业盈利状况失真；外币与本币的利差会产生寻租行为，滋生腐败，黑市交易等等。这种不合理的利差保持得愈久，其副作用也就愈大。

　　此外，加入WTO在即，我国金融体制改革已经变得非常紧迫，其中很重要的方面就是利率体制改革。在开放的市场经济条件下，价格随供求变动，通过价格变动调节资源配置和利益分配，这是一种最基础、最有效的制度安排。作为资金价格的利率应该是能够反映市场资金供求变动和风险大小的市场利率，而目前实行的管制利率显然已经不能适应开放的市场经济的要求。事实上，管制利率也是当前货币政策部分失效的原因之一，因为利率高低不仅应该考虑借贷期限的长短，还应考虑贷款风险的大小，仅仅以贷款期限为依据的利率制度，不能充分体现银行的利益，银行在无法自主确定利率的情况下，对贷款风险与贷款收益严重不相称的项目只能选择慎贷。因此，放松利率管制，加快利率市场化改革已经势在必行。至于利率放开以后，利率水平是升高还是降低，目前很难断言，但从世界各国的经验来看，市场比较开放的国家，放开利率后，利率一般降多升少﹔而市场垄断较多的国家，放开利率后，利率一般升多降少。如果以此来判断，我国放开利率(主要是贷款利率)以后，利率水平有可能出现升势。

　　当然，尽管人民币利率已经面临来自国际国内外币加息和我国利率体制改革等多方面的压力，但是笔者认为，在目前情况下人民币利率上调的可能性不大。因为到目前为止，我国经济尚未完全复苏，物价指数仍在负值区域运行，如果改变低利率政策，上调人民币利率，可能会产生货币政策收紧的宏观政策信号，不利于经济的进一步复苏。然而，一旦经济实现复苏，物价指数转为正值，人民币利率调整的重要制约因素就会基本消除，而且我们认为，到时人民币利率的调整将不再是单纯的利率调整，而很可能会结合利率市场化改革来进行。诸建芳

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