央行公开市场连续六日净投放 流动性压力犹存

　　央行公开市场连续六日净投放 流动性压力犹存

　　周二（4月25日）债券期、现市场双双实现超跌反弹，10年期国债主力合约T1706收盘涨0.55%，银行间各期限的现券收益率也出现不同程度下行。

　　公开市场方面，央行公开市场进行了400亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作。由于当日有400亿元逆回购到期，央行公开市场共净投放400亿元。

　　一位银行从业人士对记者分析称，由于企业缴税，加上25日是银行缴准日，对近期流动性造成一定冲击。尤其当下适逢4月底，跨月压力使得银行和非银机构资金面偏紧。尽管央行已经连续六日在公开市场净投放，一些城商行资金压力仍然不容小觑。

　　货币市场利率涨跌互现

　　一位交易员对第一财经记者表示，早间大资金融出较少，资金面整体仍偏紧张，但午后资金面则显得较为松了一些，10年期国债期货T1706涨幅也一度扩大至0.6%。

　　当日，货币市场利率涨跌互现，资金面仍显收敛。

　　Shibor（上海银行间同业拆借利率）连续五日全线上涨，隔夜Shibor报2.7514%，上行3.57个基点，续创2015年4月7日以来新高；7天期Shibor涨2.4个基点，14天期Shibor涨2.7个基点。

　　银行间质押式回购1天期品种报2.7915%，跌0.72个基点；7天期报2.9721%，涨5.66个基点；14天期报3.7315%，跌4.36个基点；1个月期报4.1475%，涨6.91个基点。

　　流动性压力犹在

　　中信证券固收团队明明分析称，上周，央行公开市场操作净投放4310亿元。从具体投放量看，7天逆回购投放2100亿元，到期1300亿元；14天逆回购投放800亿元，无到期；28天逆回购投放700亿元，到期600亿元。此外，上周一央行暂停逆回购操作，并开展4955亿元MLF操作，其意图对冲4月13日到期的2170亿元6个月MLF以及4月18日到期的2345亿元6个月MLF。

　　明明认为，MLF的足量续作表明央行保持流动性中性意图，无意过紧或过松，货币政策仍然维持稳健中性。同时，4月18日为企业所得税汇算清缴的最后期限，随着企业缴税活动逐步开展，银行间流动性也在加速减少，并给资金面带来压力。

　　本周（4月24日~28日）资金到期压力较轻，有2100亿元7天、400亿元14天逆回购到期；共计2500亿元；本周二到周五，还有2100亿元7天、400亿元14天逆回购到期。后续随着企业缴税活动的逐步平缓，叠加委外赎回潮使流动性回归银行间市场，资金面压力有望得到缓解。

　　而展望5月，还将有2300亿元与1795亿元MLF（中期借贷便利）分别于5月3日和5月16日到期。

　　第一财经记者还了解到，由于企业通常在年度终了后的5个月内完成企业所得税汇算清缴，加上4月要完成一季度缴税，4月、5月往往是企业集中缴税时期。尽管4月20日以后，缴税的最高峰已过，但5月企业所得税汇算清缴对流动性的回笼效应仍然不小。

　　市场利率中枢上移

　　明明称，银行“负债荒”逐步显现，加大资金面波动性。去年中下旬去杠杆以来，监管层加强了对银行表外理财、同业理财的监管力度，叠加房地产市场火爆带来的居民储蓄去按揭买房，银行“负债荒”问题逐步显现，银行（特别是中小银行）不得不加大对同业资金的需求，这一方面推高了同业资金利率，另一方面也加剧了银行间市场资金面的波动性。此外，从去年9月以来，在“去杠杆、防风险”的背景下， 央行通过“锁短放长，量价分离”的非典型货币政策，在保证流动性稳定的同时，逐步提高资金加权成本，抬高货币市场利率中枢。

　　另一方面，今年以来，在外汇占款继续下滑的同时，央行公开市场操作净投放的基础货币也在不断减少，其央行资产负债表逐月收缩，从1月末到3月末短短两个月时间收缩1.1万亿，降幅达3%。央行的缩表也加大了市场资金面的脆弱性，并提高了货币市场利率与债券市场利率的波动性。