前五月投资增速逐降 到位资金缩水严重

　　国家统计局数据显示，2014年以来，投资来源增速一直低于固定资产投资增速。有鉴于此，最近一段时期，国家发改委加快了城投债的审批

　　《财经》记者杨中旭/文

　　6月11日下午，国家统计局公布了1-5月累计固定资产投资数据，其增幅进一步收窄至11.4%，再度创下上世纪末亚洲金融危机以来的新低。

　　官方数据显示，2014年1-2月累计投资增幅尚有17.9%，至年底下滑逐步下滑至15.7%，降幅2.2个百分点。但迈入2015年，投资增幅呈加速下滑之势，5个月内降幅即达4.3个百分点。

　　在拉动GDP增长的三驾马车中，消费为慢变量，净出口在金融危机之后已难支撑大局，唯有投资被寄予厚望，新一届中央领导集体称其会起到“关键作用”。在投资亦节节下滑的背景下，经济硬着陆的风险开始加大。在接受《财经》采访时，光大证券首席经济学家徐高表示，在一季度GDP增速勉强“保七”之后，二季度GDP增速“破七”是大概率事件。

　　造成投资下滑的“罪魁祸首”是房地产投资。6月10日，央行[微博]研究局发布“年中版”2015年中国宏观经济预测报告。央行研究局首席经济学家马骏表示，半年前曾预计房地产开发投资增速将比去年放缓4-5个百分点，但实际减速更快，仅1-4月该增速(6%)就比去年平均增速回落近5个百分点。

　　在产能过剩的背景下，制造业投资难见起色，固定资产投资的三驾马车中，如果地产投资加速下滑，唯有基建投资可以对冲。在刚刚过去的5月，国家发改委密集批复了逾4500亿元的基建项目，并发布总投资额达1.97万亿的PPP(公私合营)项目。6月10日，该委又批复了总投资额逾1200亿的七个基建项目。

　　马骏表示，财政与货币政策的变化将在6—9个月之后对GDP增长的影响将达到峰值，在4—5个月之后的效果可达到峰值的六成左右，也就是说，已经出台的稳增长措施在经过一段时滞后将发挥积极作用。考虑到这一因素，央行报告并未将全年经济增速预测大幅下调，而仅从7.1%微调至7.0%。

　　但是，与以往不同的是，投资来源(即到位资金)缩水严重。国家统计局数据显示，2014年以来，投资来源增速一直低于固定资产投资增速。特别是2015年以来，前者开始大幅低于后者。去年秋天出台的国务院43号文，对地方融资平台构成了极大的约束。

　　有鉴于此，最近一段时期，国家发改委加快了城投债的审批，中央政府亦授意商业银行适度放宽对平台和房地产开发的贷款尺度，同时，在积极财政政策明显发力、财政赤字从去年的2.1%升至今年的2.3%的背景下，国务院仍致力于盘活存量资金。

　　6月10日，国务院总理李克强在国务院常务会议上公开表态：“一些地方钱拨下去了，再迟迟不开工，我们就要依法把那些趴在账上多年的财政拨款收回来，调到那些中央已经确定的重点项目上去，调给那些想干事、能干事的地方去。决不允许财政资金长年趴在账上呼呼大睡！”而地方政府面临的资金困境将如何得到求解，亦将对下一步经济增速形成影响。