新浪财经讯 央行[微博]今日发布5月金融数据，新增人民币贷款9000亿，M2增长10.8%，较4月有所反弹。民生证券对此分析称，总体来看，经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象。

　　以下为详细分析：

　　【民生固收 李奇霖】流动性陷阱会持续较长时间

　　①新增社融1.22万亿，环比虽有回升但同比和社融余额继续放缓至11.8%(前值12.1%)。表内贷款较4月上升但同比少281亿，表外除未贴现银行承兑汇票均收缩。城投剥离地方政府信用，发行难度较去年同期加大拖累企业债净融资。总体来看，银行间流动性虽然持续宽松，但由于实体经济缺乏加杠杆主体，社融向上拐点难现。

　　②新增人民币贷款9000亿，超预期，但其中票据融资新增2233亿，除此之外，无论是短期信贷还是中长期信贷较4月均下降，因银行风险回落与实体加杠杆意愿不强并存，银行用表内票据冲抵信贷额度。

　　③M2增长10.8%，较4月有所反弹，但考虑到信用派生力度弱且5月财政支出放缓，无论是新增人民币贷款、财政存款还是外汇占款都很解释M2反弹。M2反弹或因PSL额度安排调整。

　　④5月新增人民币存款3.23万亿，但存款结构发生变化，居民存款减少4413亿，非银行业金融机构存款增加1.94亿，股市上涨导致一般性存款向证券保证金存款分流。

　　⑤总体来看，经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态，在此背景下，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存。在此背景下，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象，陡峭化曲线需要货币宽松(降准)压平以缓释实际利率高企和存量债务风险压力。