目前，我国保险业共有8家保险集团(控股)公司，其合并总资产、净资产和保费收入均占行业总规模的四分之三强，对行业发展起着主导作用。为加强保险集团公司监管，保监会于3月发布《保险集团公司管理办法(试行)》，对保险集团公司的准入条件、经营范围、公司治理、资本管理以及信息披露等作出规定。

　　第四部分 宏观经济分析

　　世界经济金融形势

　　2010年第一季度，世界经济呈现全面复苏的态势，但是各经济体、地区间复苏的速度不一。新兴市场经济体增长较快，美国也出现了明显的增长，欧元区和日本则相对滞后，特别是东欧和南欧地区不容乐观。当前世界经济面临的主要风险包括：主权债务风险上升、贸易保护主义抬头、经济复苏速度不一致导致各国刺激政策退出不同步、局部地区资产价格增长过快等。展望未来，世界经济总体有望进一步向好发展，主要经济体在消费、投资和出口等方面继续改善，全球经济“二次探底”的风险降低。

　　主要经济体经济状况

　　美国大部分经济指标都已上行，但复苏基础有待进一步稳固。2010年第一季度GDP增长率经季节调整后折年率初值为3.2%，连续第三个季度出现正增长，但经济完全复原且实现充分就业还需更多时间，相对脆弱的经济复苏仍依赖政府支持。2010年1-3月经季节调整后的失业率均为9.7%，比2009年12月下降0.3个百分点，仍处于高位。进出口总量逐步恢复，贸易赤字小幅增加，2010年1-2月美国进口总额为3627.2亿美元，出口总额为2860.6亿美元，累计对外贸易赤字为766.6亿美元，较上年同期的634.1亿美元上升132.5亿美元。财政赤字有所减少，但是前景不容乐观。1-3月财政赤字分别为426亿美元、2209亿美元、654亿美元，累计较上年同期减少29.8%。根据奥巴马总统2月1日提交的预算报告，2010财年美国赤字达1.56万亿美元，2011财年的预算支出高达创纪录的3.83万亿美元。价格水平出现回稳迹象，2010年1-3月份CPI经季节调整后同比涨幅分别为2.7%、2.2%、2.4%，环比涨幅分别为0.2%、0.0%、0.1%。信贷紧缩情况依然明显，但降速有所放缓。2010年1-3月，银行信贷经季节调整后环比折年率分别下降8.5%、7.3%、5.1%，降幅逐步收窄。

　　欧元区经济继续复苏，但势头有所放缓。受希腊、葡萄牙、爱尔兰等国债务危机的拖累，以及经济刺激政策效应逐步消退的影响，2009年第四季度GDP增长经季节调整折年率为0.0%，明显低于第三季度的1.7%。就业形势依然严峻，2010年1-3月经季节调整后失业率分别达9.9%、10%、10%，较2009年第四季度有所上升。对外贸易增长缓慢，2010年1-2月进、出口经季节调整后同比分别增长3.4%和8.2%，贸易顺差51.7亿欧元，而上年同期为逆差49.0亿欧元。公共领域债务和赤字问题也不容乐观，据欧盟委员会预计，2010年欧元区国家预算赤字占GDP比重为6.9%，比上年增加了0.5个百分点，全区仅有少数成员国符合赤字占GDP比率小于3%的标准。价格水平温和上涨，2010年1-3月HICP环比分别上涨-0.8%、0.3%、0.9%，同比上涨1.0%、0.9%和1.4%。

　　日本经济增长明显增强，但通缩压力依然存在。2009年第四季度实际GDP增长率季节调整后环比折年率为3.8%，GDP平减指数较上年同期下降2.8%。就业情况有好转迹象，2010年1-3月失业率分别为4.9%、4.9%、5.0%，自2009年7月份以来出现明显下降。对外贸易持续回升，1-3月份进、出口同比分别上升19.5%和43.2%，贸易顺差为1.7394万亿日元，而上年同期为逆差8329亿日元。政府预算赤字进一步扩大，2010财年预算支出92.3万亿日元，其中约有44.3万亿日元拟通过发行国债弥补。据财务省统计，包括地方政府在内的公债规模已占GDP的174%，并且未来有进一步扩大的趋势。私人消费需求依然疲弱，2010年2月，家庭消费额以实际价格计算同比下降0.5%。价格水平继续回落，1-3月份CPI同比降幅分别为1.3%、1.1%和1.1%。

　　新兴市场经济体复苏出现明显分化。亚洲新兴经济体随着内需和外需进一步改善，复苏势头明显。印度经济增速有所回升。俄罗斯经济增长仍不稳定，工业生产继续恢复，但零售额增长却明显放缓。拉美主要经济体财政稳定，国际收支平衡，复苏速度快于全球平均水平。1月份拉美经济气候指数1为5.6，为2007年7月份以来的最高水平。欧洲主权债务危机给欧洲新兴经济体增长蒙上了阴影。部分欧洲新兴经济体由于财政负担过重，金融系统脆弱，对外资吸引力下降，经济增长的不确定性加大。

　　国际金融市场概况

　　2010年第一季度，主要货币间汇率窄幅波动。其中，欧元受惠誉突然下调葡萄牙主权债信评级、市场持续担忧欧洲国家的沉重债务负担影响，对美元一路走低。日元对美元走势可分两个阶段：前两个月，受日本经济表现强劲及公布经济指标优于预期影响，日元震荡上行；进入3月后，美、日利差扩大预期上升及投资者在复活节前解除日元多头等因素推动日元大幅走低。美元对发达国家货币大多升值，对新兴市场货币大多贬值，有效汇率整体变化不大。第一季度末，欧元兑美元汇率为1.3526美元/欧元，较2009年末贬值5.6%；日元兑美元汇率为93.28日元/美元，较2009年末贬值0.3%；美联储公布的美元广义名义贸易加权指数第一季度累计升值0.3%。

　　伦敦同业拆借市场美元Libor低位小幅波动。1年期美元Libor于2010年3月4日降至年内低点0.83%后开始缓慢回升， 3月31日，1年期美元Libor为0.92%，比年初下降0.06个百分点。欧元区同业拆借利率Euribor震荡下行，2010年3月31日，1年期Euribor为1.212%，比年初下降0.036个百分点。

　　随着全球经济逐步复苏，市场预期通胀水平将保持低位，美元和日元国债收益率窄幅波动。美元长期国债收益率先降后升，日元长期国债收益率小幅上扬。受希腊债务危机影响，避险需求上升，欧元长期国债收益率震荡下行。截至3月31日，美国、欧元区和日本的10年期国债收益率分别收于3.832%、3.095%和1.413%，较年初分别上升0.039个、下降0.286个和上升0.122个百分点。

　　全球主要股市先跌后升。2010年初受经济刺激政策退出预期以及欧洲主权债务危机的影响，全球主要股市大幅回调，随着经济复苏趋势日益明显以及主权债务危机逐渐平复，主要股市又开始了新一轮的上涨。截至3月31日，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、欧元区STOXX50指数和日经225指数分别收于10857点、2398点、2931点和11090点，较年初分别上涨4.1%、5.7%、1.1%和5.2%。

　　专栏 2 套利交易

　　套利交易(Carry Trade)是指借入低息货币，将其兑换为其他高息或升值货币并投资于其资产市场，以期从中获利的交易行为。套利交易赚取的利润主要包括利差、汇率升值和资本增值。影响套利交易的因素主要有利率、汇率和风险偏好等。传统意义上套利交易的融资货币一般为日元或瑞士法郎等低息货币。由于日本长期实行低利率政策，日本居民和家庭通过将日元兑换为其他高息货币，并大多投资于澳大利亚和新西兰等高息货币国家的国债市场，以赚取更高利息收入。此后，巨大的利差也开始吸引国际投资者加入，日元套利交易日益盛行。

　　本轮国际金融危机后，由于美元低利率政策等原因，美元也逐渐成为套利交易中的融资货币，并就在其中扮演重要角色。美国银行业统计显示，仅2009年上半年美元套利交易就达4000亿美元。由于美国的经济总量、货币地位、投资主体等与其他国家都不同，与传统的日元套利交易相比，美元套利交易的影响更加广泛。一是美元套利交易投资主体和领域更广。美元套利交易主要投资于高息货币、新兴市场、大宗商品市场等三大领域，其主体也多为机构投资者。二是美元套利交易给各国货币政策的制定与实施带来复杂影响。由于套利资金持续流入，新兴市场国家货币政策的主动性和有效性面临挑战；同时美元套利交易也导致资金未能有效流入美国实体经济部门，放大了美国货币政策溢出效应，不利于其经济复苏。三是美元套利交易增大全球通胀压力。套利交易资金流入大宗商品市场，使得大宗商品市场金融性交易比重越来越大，商品价格甚至一定程度上脱离实际需求因素，增大了全球通胀压力。

　　普通的套利活动有利于平衡各国间利差，提高资本配置效率。但过度的套利交易可能对金融市场产生冲击，特别是大规模的套利交易平仓通常会引起全球资产价格剧烈波动，甚至引发区域性金融危机。虽然1997年亚洲爆发金融危机的原因较为复杂，但有学者认为，大规模的日元套利交易快速平仓可能也是原因之一。

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