2009年通缩的可能性为企业收入带来进一步风险。在钢材、汽车等行业，尽管原材料成本有所回落，但售价的不断下跌可能令企业盈利受限。我们预计，日用消费品、医疗及教育行业会成为2009年盈利增长最稳定的行业。

　　银行更加审慎

　　尽管中国企业的平均借贷情况仍属保守，但其经营杠杆比率整体偏高。

　　继当年亚洲金融危机之后，不良资产的问题再次浮现，银行在当前经济放缓时期变得更为审慎。中国金融机构的贷款增长由2007年10月的高峰17.7%跌至2008年10月的14.6%。尽管目前政府调高了信贷上限，银行发放贷款的速度也有所加快，但国内银行的新增贷款可能仍更倾向于授予有政府担保、低信贷风险的大型基建、医疗及教育项目。未来数月，预计有20%~50%需要负债融资的新基建项目将进入市场，从而推动对信贷的需要。随着中国人民银行大幅下调存款准备金率，国内银行近年有所下降的贷款存款比率可能会回升。

　　尽管政府在政策上支持中小企业融资，小企业(特别是制造业、房地产及其他高风险行业)仍可能在获取及偿还贷款上遇到困难。政府正研究推动非正式借贷网络合法化的章程草案，鼓励银行向有困难的中小企业提供贷款。如获通过，该章程将能拓宽贷款获取的途径及减弱国有商业银行在中国合法借贷市场上的支配地位。行业组织及省级政府部门也正通过建立创投基金及发行企业债券等方式协助中小企业筹集资金。

　　财政措施的资金分配和资金筹集

　　总体而言，为数众多的大型基建项目将为经济增长带来一定支持，但主要瓶颈在于技术工人、项目经理和建筑材料的供应。只有解决了这一瓶颈，财政开支取得理想的成效才能得到保证。国家发改委已承诺确保基建项目的实施将会遵循适当的规划指引，以避免重复建设和盲目投资。

　　预期地方政府将会承担中国经济刺激方案的大部分资金，但由于土地销售不景气，地方财政受到沉重打击。有报道指出，监管部门已要求国内银行提高资本充足率，以应对可能增加的不良资产和可能需要承担的大部分中国经济刺激开支。然而由于国有银行独立性(随着多年来的市场化改革)的提高，地方政府为基建项目筹集必要资金时可能面临困难。

　　为应对增加收入来源的需要，国务院正在考虑允许发行地方政府债券的提案。我们认为这一提案可能在新年得到批准，国务院同时将会加强监管，通过信贷评级和公开披露要求增强对地方政府预算的监督。

　　应收账款和违约风险

　　为保留现金，一些企业正将流动性负担转嫁给供应商。航空公司是较为显著的例子之一。有报道指出，亏损的航空公司结欠中国机场运营商的费用已达到60亿元人民币。例如，北京首都国际机场截至2008年10月底的被拖欠款项已超过人民币8亿元。近期的报道显示，电信企业对设备供应商也有类似行为。如果这种转嫁现金流动风险的行为大肆蔓延，企业，尤其是已经面临信贷危机的中小企业将面临威胁。

　　楼市低迷带来的违约风险也令人忧虑。由于物业销售淡静，楼价下跌，涉及开发商、银行、按揭持有人、建筑公司和地方政府的多方债务问题可能会增加。