尽管多个房地产开发商已获续期短期债务及延迟购地付款限期，但他们面对着年底缴税、利息支付及农历新年前结清建筑工人欠薪等现金流方面的压力。我们预计2009年初房屋价格将有进一步下调的空间，部分公司会通过向外部投资者出售股权获得融资。

　　由于中国多个房地产开发商的资产负债状况不容乐观，我们预计未来几年房地产行业整合并购的趋势将会加快，这将有利于现金流状况稳健、地区及产品组合多元化的大型全国性地产企业的成长。

　　基于房地产行业的重要性，我们认为，中央政府或许将推出额外的措施，放宽对二次房贷的限制及缩短二手房交易的规定持有期限。

　　然而，中国房地产开发商在短期内依然面对挑战，更多经济适用房的推出无疑会令2009年的供应形势更为严峻。按照目前的销售速度，部分大城市的现有房屋库存量要被完全吸收至少需要到2010年。目前，可能出于对供应过剩现状的忧虑，地方政府正通过不同手段大力刺激购房。假如近期北京的案例具有参考价值，部分地区的政府可以考虑仿效购入一些未售的低价格套间，而非投资建设新的经济适用房。

　　稳定股市不容忽视

　　中国股票市场在一年内从牛市高峰跌至熊市低谷。尽管中国直接投资于股市的居民只占少数，但散户代表了国内最富裕的那部分人口。为了挽回这个重要消费群体的信心，我们预计当局将采取进一步的刺激措施：

　　国企控股公司继续收购其上市附属公司的股份，中央汇金加大对内地上市股份的投资，特别是大型银行。由于目标企业均为股指成分中最大型的股份，故相关措施将有助稳定内地市场。

　　调动国内机构投资者支持股市，包括鼓励保险商、共同基金公司及全国社保基金为市场提供支持。

　　短期内限制新上市的审批，以舒缓资金流动性压力。

　　预计中国证券监管部门将于2009年初继续推动保证金交易及卖空交易计划的实行。这些新机制将有助于提高整体市场的流动性及从根本上改变A股市场的“单面”性质，让投资者可以从升市及跌市中获利。投资者将可以利用更复杂的交易策略，而非单纯的买入和持有。

　　主要风险

　　中国在防止大范围的经济下滑过程中面对若干风险。银行在提供借贷上变得更加审慎，应收账款问题可能更加严峻，政府刺激经济方案的推行也可能遭遇瓶颈或造成长期的经济畸变。就中国企业而言，未来几个季度的盈利增长可能存在不明朗性。

　　预计企业盈利将疲软

　　经济放缓，加上重点行业的经营杠杆比率较高，已导致企业盈利的锐减及亏损企业数目的大幅增加：在2008年第三季度，A股企业的亏损比率达到17.7%， 2007年仅为7.5%。

　　预计国内企业盈利下滑的趋势将持续至2009年上半年。需求疲弱，应收账款问题及投资亏损正影响企业的盈利能力。在2007年的牛市中，股市及楼市的投资收益约占2007年A股市场整体盈利的22%。而2008年投资亏损已成为普遍现象。