央行收缩流动性效果初显

　　1月以来央票发行量增长迅猛

　　27日，中国人民银行发行了第三十五、三十六期央票，发行量共计1440亿元。至此，央行今年已经累计发行1.7万亿多元央票，进行了超过1.8万亿元的正回购操作，对冲力度为历年所罕见。

　　此外，央行今年分别于1月16日和3月18日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。以金融机构人民币各项存款余额计算，两次上调相当于冻结了约4000亿元资金。

　　政策累积效应显现

　　央行发行央票、开展正回购操作以及上调存款准备金率，都是为了加大对银行体系流动性的回笼力度，对冲不断到期的央票和外汇占款的投放。随着央行对冲力度的加大，政策的累积效应已有所体现：根据央行公布的数据，2月份广义货币供应量M2同比增长17.48%，增幅比1月份低1.46个百分点，是自2007年7月以来的第二低位。

　　今年1月以来是央票资金集中到期高峰期。据统计，1月以来央票到期量约12670亿元，正回购到期约4620亿元，合计约17290亿元。

　　银行资金仍较宽裕

　　由于我国外汇储备不断增长，外汇储备增加带来外汇占款投放，这也增加了银行体系的流动性风险。根据海关总署公布的数据，1-2月，我国贸易顺差为280.45亿美元。虽然贸易顺差增长有所放缓，但外汇流入量仍然不可小视。

　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健认为，出于逐利的动机，境外热钱可能涌入的风险也应关注。自去年9月以来，美联储连续六次降息，基准利率累计下调300个基点，降至目前的2.25%。中美利差倒挂扩大，导致人民币升值压力加大，投机性资金流入的规模可能加大。

　　此外，由于证券市场的继续调整，“储蓄回家”现象延续。1-2月，人民币各项存款增加15599亿元，同比多增5647亿元。1-2月，人民币各项贷款增加10492亿元，同比多增长692亿元。这一变化增加了银行体系的资金宽裕程度。

　　央行加大对冲力度

　　今年的政府工作报告指出，“当前流动性过剩矛盾尚未缓解”“要综合运用公开市场操作、存款准备金率等方式，加大对冲流动性力度”。与往年相比，央行今年的对冲力度明显加大。1月以来公开市场操作与去年数据相比就可看出这一点。根据统计，2007年全年，央行累计发行央票4.07万亿元，开展正回购操作1.27万亿元。今年1月以来央票发行量是去年全年的43.7%，而1月以来的正回购规模已经超过去年。

　　庄健认为，央行加大对冲力度，收缩流动性，有利于将流动性过剩风险控制在银行体系内部，防止过多信贷投放的货币创造效应给抑制通胀带来更大压力。由于流动性过剩依然存在，目前应该继续贯彻从紧的货币政策，灵活运用央票这一数量型货币政策工具，加大力度，对冲过剩流动性，以对未来的经济运行施加更多的良性影响。

　　新华社记者 姚均芳(据新华社北京3月27日电)