文：申万宏源宏观 李慧勇、吴金铎
结论或者投资建议：
按美元计价，中国4月出口同比增长8%，前值16.4%；进口同比增长11.9%，前值20.3%。4月贸易顺差380.5亿美元，前值由239.3亿美元修正为239.2亿。对此做如下点评：
对日本出口改善较大，外需整体不好不坏。4月出口同比增长8%，增速比前值下降8.4个百分点。分国别和地区看，除了日本和新西兰，对主要发达国家和发展中国家和地区出口增速全面下降。4月中国对日本、新西兰出口增速上升，增速为13.3%、11.8%，分别较上月上升4.8、1.3个百分点。对美国、欧盟、东盟出口增速大幅下滑，4月出口增速分别为11.7%、4.0%、5.3%，比上月下降8、12.6、6.6个百分点。对金砖国家出口增速也全面下降，对巴西、俄罗斯、南非出口增速分别为22.3%，18.7%，1.3%，比上月大幅下降20.4、17.5、23.8个百分点。4月对主要发达国家出口增速下滑，表明发达国家内外需在分化调整。日本和欧盟制造业PMI景气度小幅回升，分别较上月上升0.3、0.5个百分点。美国制造业PMI 4月54.8，比上月大幅下降2.4个百分点。发达国家生产情况不稳定导致进口出现较大波动。
价格上涨导致进口增速高于出口。1-4月，我国进口铁矿砂3.53亿吨，增加8.6%；原油1.39亿吨，增加12.5%；煤炭8949万吨，增加33.2%；天然气进口2011万吨，增加5.4%；铁矿砂进口均价每吨553.4元，上涨73.8%；初级形状的塑料952万吨，增加15.6%。钢材456万吨，增加7.8%。未锻轧铜及铜材145万吨，减少22.9%。价格方面，能源类进口价格上涨幅度较大。1-4月原油进口均价为每吨2680.5元，上涨59.7%；煤炭进口均价为每吨615.1元，上涨96.3%；天然气进口均价为每吨2190.4元，上涨4.9%；初级形状的塑料进口均价为每吨1.14万元，上涨12.5%；钢材进口均价为每吨7237.9元，上涨11.7%；未锻轧铜及铜材进口均价为每吨4.36万元，上涨31%。
4月顺差规模380亿美元，比3月上升141亿美元，但比去年同期同比仍然少增。此前我们多次提示大宗商品涨价将导致进口支付增加，顺差承压，实际情况和我们预期一致。不过考虑到美元弱于预期，顺差下降并不致于增加人民币贬值压力。5月14-15日“一带一路”国际大会，对中国外资和外贸或是重要窗口。
【本文来自微信公众号“申万宏观”】
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