（原文配图）

    文 / 潘凌飞

　　在各项宽松措施推动下，5月的社会融资规模、M2和新增信贷出现全面回升。

　　流动性持续宽松，成功压低了银行间利率。但由于企业短期和中长期贷款持续低迷，宽松的信贷并未能有效支持实体经济发展。分析师指出，国内市场或将长期陷入“流动性陷阱”。

　　民生证券固定收益分析师李奇霖认为，总体来看，经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态，在此背景下，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存。在此背景下，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象。

　　根据中国央行[微博]数据，5月国内社会融资规模12200亿元，好于预期11325亿元和前值10500亿元。华创证券宏观主管钟正生指出，社融总量增加明显，主要是受益于稳增长政策落地，企业债门槛放松和新股发行平稳推进。

　　同时，5月广义货币(M2)货币供应同比增10.8%，预期10.4%，前值10.1%，比去年同期低2.6个百分点；狭义货币(M1)余额 34.31万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年同期低1.0个百分点；流通中货币(M0)余额5.91万亿元，同比增长 1.8%。当月净回笼现金1696亿元。

　　贷款方面，5月新增人民币贷款9008亿元，多于预期的8500亿元和4月的7079亿元，不过比去年同期少增43亿元。

　　分部门看，住户部门贷款增加3110亿元，其中，短期贷款增加1047亿元，中长期贷款增加2063亿元。钟正生指出，新增居民贷款环比增长6.4%，一方面由于房地产成交改善带动住房贷款增加，另一方面也与股票市场上涨刺激居民消费贷款有关。

　　非金融企业及机关团体贷款增加5397亿元，其中，短期贷款增加295亿元，中长期贷款增加2548亿元，票据融资增加2233亿元；非银行业金融机构贷款增加318亿元。

　　钟正生称，新增企业贷款环比增长5.8%，其中短贷和中长期贷款有所回落，而票据融资环比猛增64.1%，表明银行惜贷情绪犹存。广大宏观团队也认为，中长期贷款同比减少931亿元，信贷对实体经济资金支持放缓。

　　5月末，人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.50万亿元。其中，住户存款减少4413亿元，继4月之后继续大幅下降，表明股市分流存款效应仍在持续。

　　充裕的流动性进一步压低了银行间市场利率。5月同业拆借加权平均利率为1.42%，分别比上月和去年同期低1.07个和1.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.30%，分别比上月和去年同期低1.07个和1.26个百分点。

　　不过，李奇霖认为，银行间流动性虽然持续宽松，但由于实体经济缺乏加杠杆主体，社融向上拐点难现。