目前，海内外市场对我国货币政策将进行“量化宽松”(QE)的预期居高不下。

　　所谓QE，是一种央行[微博]直接从金融市场购入长期债券，从而压低长期利率、刺激经济增长的非常规货币政策操作。这是货币政策将短期利率降到零之后，进一步加大宽松度的方式。次贷危机之后，全球经济都陷入总需求不足导致的经济增长低迷格局。在此背景下，美、欧、日这几大央行先后进行了数轮QE，在一定程度上带动了他们经济复苏的步伐。

　　近期国内经济增长走低以及地方债发行遇冷，是市场预期我国会进行QE的主要原因。今年一季度，GDP增速下滑至7.0%，再次创出次贷危机之后的新低。另一方面，今年3月财政部批出了1万亿元地方政府债券发行额度，用以置换到期的高息地方债务。但这一地方政府债券因为收益率不高，发行时遭遇市场冷遇。这让市场猜测央行最终会成为这些新发地方债券的接盘手。如果此事成真，那么将与发达国家央行所做的QE十分类似。

　　然而，中国是否已经到了非做QE不可，必须要靠货币政策大量放水来救经济的时候了呢？答案应该是否定的。

　　第一，中国经济增长的下滑仍然处在可控范围之内。不错，今年一季度经济增长确实再度明显下滑。但增速还未跌破今年政府设定的增长目标。另一方面，在经济减速之时，基建投资的增速已经明显加快，地产销售也在政策放松之后明显复苏。这两大引擎已经开始对经济增长形成支撑。根据最新数据研判，经济增长的形势在今年二季度会有所改善。

　　第二，我国货币政策在常规操作领域都还有很大放松空间，完全没有必要采用QE这样非常规的宽松工具。发达国家之所以要进行QE，是因为他们常规的货币政策放松空间已经用完。美欧日早已进入“零利率”时期，短期利率降无可降。这才不得已让央行直接购买长期债券，干预长期利率。而我国银行间市场7天回购利率还在2%以上，大银行的存款准备金率还在18.5%的高位。这都意味着有很大的放松空间。在这些常规放松空间没有用足之前，QE很无必要。至于地方政府债券的发行，也未必一定要QE保驾护航。

　　第三，我国政府托底经济增长的抓手很多，有比QE更加合适的稳增长工具。发达经济体之所以持续进行QE，是因为他们经济中缺乏支出意愿，因而只能通过货币政策放水“淹没”金融市场的方式，将资金挤入实体经济来创造需求。而我国国内基础设施和房地产的投资空间仍然不小，消费升级的进程也远未到头。只要我国有针对性地满足实体经济的融资需求，经济的活力就能焕发出来，因而完全没有必要借助QE这种更加迂回且副作用更大的工具。

　　就在4月底，中国人民银行[微博]研究局首席经济学家马骏已经明确表示不会有中国版的QE，这基本上可以算作官方的明确表态。而反观过去一段时间货币政策的宽松演进，也是以对冲为主：通胀走低之时，通过降息来避免真实利率过快上升；资本流出之时，通过降准来补充基础货币。整体来看，货币政策态势仍然以“中性”为主。因此，我国非但不需要QE，真正实施QE的概率也微乎其微。