降准如期而至，降息靴子何时落地？

　　证券时报记者 孙璐璐

　　降准如期而至，幅度之大甚至超出市场预期。本次普降1个百分点，以往一次降准一般下调50个基点，因此某种程度上讲，这次降准相当于两次降准，加之还有对部分机构的定向降准，市场预计将释放流动性超1万亿。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，本次降准力度之大，显示出经济下行压力仍大，幅度加大释放决策层底线思维，体现货币政策更加积极。

　　纵观各家分析报告看，本次降准的原因主要有以下三点：一是经济下行压力不减；二是外汇占款缺口加大；三是衔接地方政府债务置换。

　　一季度经济数据于上周公布后，业内普遍认为虽然GDP增速成功保住7%，但背后的经济运行令人担忧。“一季度末工业增加值仅有5.6%，而3月汇丰PMI就业指数跌至47.4%，决策层的底线思维决定政策需要积极应对。”谢亚轩称。

　　而对于外汇占款，自去年下半年以来已有多个月零增长甚至负增长，今年3月甚至减少2307亿元，负增长规模创2000年以来最高值。平安证券[微博]固收部研报称，当前央行[微博]投放基础货币的方式已经发生重要变化，在外汇占款负增长的趋势中，央行不主动投放流动性，流动性会自发开始收紧，同时，4-5月份是季节性财政存款回笼期，对流动性的回收程度可能达到7000亿至1万亿，央行此次大幅降准1个百分点，很可能是考虑到这一季节性的流动性冲击。

　　此外，由于今年地方政府债务有1万亿规模的置换，加之新发地方债6000亿，中信证券固定收益研究主管邓海清就认为，如果没有央行流动性配套支撑措施，利率债和货币市场利率预计存在失控风险。

　　华泰证券研报也认为，债务货币化可以避免财政悬崖。“地方债务置换呼唤债务货币化，债务收益率曲线陡峭化，长端上升压力来自于资金向股市流动以及地方债供给加速影响。中国版QE目前虽短期难以实现，但央行介入政府债务置换过程的概率正不断增强。降准对冲地方债供给、降低长端利率的意图明显，效果需观察。”

　　降准如期而至，降息也在路上。市场一致认为，降准和降息一向是套组合牌，此次大幅降准，预计降息也不远。“稳增长压力重启背景下，4月份货币政策放松窗口再次来临，降息、降准概率各半。在银行间流动性并不是十分紧张的背景下，央行率先下调存款准备金率，这意味着最早在5月初，货币价格工具将面临再次调整，预计会降息25BP。”齐鲁证券研报称。

　　海通证券首席宏观经济分析师姜超同样表示，当前货币利率6.8%，远超5.8%的GDP名义增速，利率非降不可，潜在降息空间至少4次以上，预计未来随时可能再次降息。