机构预期：3月CPI同比增幅1.30%

　　据“机构瞭望台”目前的调查数据及部分公开数据，2015年3月份消费者物价指数(CPI)同比增速均值预计为1.30%，较国家统计局公布的上月CPI同比增速1.40%略低。

　　调查显示，各机构预测3月份CPI同比增速最低值0.90%，最高值1.60%，平均值为1.30%。

　　从2015年前两个月的情况看，0.80%与1.40%的涨幅加大了我国通货紧缩的压力。据所调查的机构对3月份的CPI涨幅预测来看，大部分观点认为同比增幅在1.30%-1.40%之间。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，考虑到整体经济活动依然不振，而且3月份CPI通胀率可能随春节因素干扰的消退而再度下行，预计未来几个月政府将进一步推行放松举措。

　　数据预期：CPI增幅有限

　　第一创业证券发布宏观预测数据，预计3月份CPI同比上涨将与2月份持平，同为1.40%。就3月食品价格而言，估算各品种的环比价格涨少跌多。在下跌品种中，蔬菜价格的跌幅较大，达到6%以上，猪肉价格的跌幅在3%左右，鸡蛋和水产品价格也有一定跌幅，其他品种的涨跌幅均不大。

　　交通银行首席经济学家连平[微博]预测，综合判断，2015年3月CPI同比涨幅可能在1.10%？1.50%之间，取中值为1.30%，比上个月小幅回落。其中，3月份食品价格环比将大幅回落，预计为-3.10%左右。非食品价格环比可能小幅回升0.20%，同比涨幅与上月基本持平。同时，3月份翘尾因素为0.42%，比上月上升0.49个百分点。

　　此前，多家机构在点评国家统计局2月份宏观经济数据时普遍认为，从结构来看，构成CPI同比增长率的翘尾因素、新增长因素均处于低水平。物价上涨率如此之低，主要是因为需求萎缩、供给扩张二者同时压低物价，导致物价的新上涨因素较低。

　　根据商务部和国家统计局公布的最新数据显示，由于春节假期结束需求减弱，天气转暖蔬菜供应增加，3月份前三周主要食品价格普遍下降。其中蔬菜、鸡蛋、猪肉、鱼类降幅较大，蔬菜类价格降幅可能超过两位数，粮食价格小幅上涨。

　　据第一创业证券宏观组研究报告分析，2008年以来的数据表明，CPI的高低受食品价格的季节性因素和周期性波动两个方面的影响。其中，季节性因素的影响力要远大于周期性波动，即肉禽及其制品的周期性波动的影响力趋弱。

　　新常态下食品价格周期涨幅明显收敛，未来食品新涨价因素较弱，食品价格显著上升的可能性较小。石油价格低位震荡，居住类价格上涨动力不足，将继续压制非食品价格涨幅处于低位。预计未来CPI同比将小幅反弹，但回升的力度十分有限。

　　中银国际证券研究部主管程漫江也认为，受消费需求疲软的影响，CPI增速依然缓慢。通缩压力下政策或将进一步宽松。由于居民消费疲软和政府严格控制支出，预计未来几个月CPI增幅将保持温和增长。

　　光大证券首席经济学家徐高此前在研究报告中指出，CPI在短期内还将继续下探。考虑到物价的低迷，下调2015年全年CPI预测，从之前的1.80%下调至1.60%。

　　政策趋向：继续宽松

　　“当前经济增长存在进一步放缓的压力，对物价水平的推升作用有限。”连平分析称，货币政策将在稳健的基础上进一步偏松，但考虑到调结构和防止资本大量外流的因素，政策措施较为谨慎，大幅放松的可能性较小，未来不具备大幅抬升物价水平的货币条件。

　　宋宇认为，在其他条件不变的情况下，虽然2月份高于预期的CPI通胀率可能会缓解决策层对于增长疲软和通缩风险的担忧。但是，考虑到整体经济活动依然不振，而且3月份CPI通胀率可能随春节因素干扰的消退而再度下行，仍预计未来几个月政府将进一步推行放松举措。

　　兴业证券宏观研究部认为，综合来看，虽然短期通胀平台仍较低，但来自CPI的通缩压力并不紧迫。弱经济本身意味着通胀将受一定抑制，随着春节因素消退，预计环比将放缓。

　　华泰证券宏观专业报告中提出，目前在货币政策层面的核心矛盾主要是：如何在相对稳定汇率和走低的利率之间寻求平衡。2014年11月开始，全球主要经济体中，有十多个国家的央行[微博]加入到货币宽松政策的队伍中，全球货币竞争性宽松显著加剧。

　　此外，全球汇率体系博弈也在加剧，对于基础货币供应环境的系统性转变，中国会以“降准+渠道投放+公开市场操作+定向投放”的一篮子政策来应对。但面对全球汇率层面的博弈，中国央行势必要加强预期引导，一方面稳定汇率趋势，一方面减少不必要的金融交易性加杠杆。

　　综上所述， 结合2月已公布的CPI、PMI、进出口等经济数据，经济增速有可能再次下降，输入型通缩目前仍然存在，虽然爆发全面通缩的概率几乎为零，但是局部的通缩还是存在的。

　　基于上述判断，2月份央行一次降准一次降息，很重要的原因是为防止通缩继续扩大，提振市场信心，防止经济失速，保证经济平衡。因此，在目前受中国经济下行压力，以及“三期”叠加的影响，短期内CPI迅速回升的预期不乐观。