新三板市场制度计划年内公布 有望对接民间借贷
■ 争取明年初将按照新制度实施
■ 有望对接民间借贷
民间借贷如何实现阳光化运作。
在法学博士、上海证券交易所博士后流动站研究人员李海龙看来，一个现实的解决方案或许是创新发展多层次资本市场，尤其是“新三板”、“新四板”等区别于股市的场外市场。
通过这些可以实现股权交易和融资功能的场外市场，企业可以及时融资。对民间资本来说，一个公开的交易平台至少比被称为民间借贷安全。
据李海龙透露，“新三板”年底前将公开市场制度，争取明年初将按照新制度实施。值得一提的是，全国中小企业股份转让系统有限公司（“新三板市场”）董事长杨晓嘉11月27日在武汉也提出，场外市场的特点要更多表现在制度与服务方式的灵活性与实用性上，在市场准入上要淡化行政审批，强调市场自律；淡化准入门槛，建立以信息披露为中心的监管安排。
当然，值得期待的还可以更多。在场外市场引导民间借贷市场规范的同时，传统的场内市场（股市）也可以通过去管制化以及更多改革创新给中小企业更多机会。总体而言，逐步剥离压制企业发展的行政权力，释放制度活力应是下一步改革的基本方向。
OTC市场“对接”民间借贷
东方早报：中共十八大报告提出加快发展多层次的资本市场，会后央行行长周小川进一步表示，在统一规则前提下，允许区域性市场根据当地实际进行差异化制度安排，统筹考虑不同层次市场间的转板机制，形成多个层次市场间的有机联系，满足中小企业多样化的融资和股权转让需求。对此，你如何理解？
李海龙：主板、中小企业板和创业板市场准入要求相对较高，无法满足更多中小型企业（尤其是民营企业）的融资需求。加上等待上市审批的企业比较多，使得企业难以在发展的关键节点第一时间获得融资。十八大报告中提到了发展多层次的资本市场，正是看到了中小企业融资难（直接融资尤难）的现实。
当下，如火如荼行进中的温州金改的用力点之一，就是扩大直接融资在社会融资总额中的比例，破解“三个不协调一个缺陷”问题，以更好服务于广大中小企业的发展。在当前的发展形势下，中国资本市场的下一步需要花大气力发展的则是构建合理的多层次资本市场。新三板扩大试点就是其中的重要举措之一。据悉，“新三板”年底前将公开市场制度，争取明年初将按照新制度实施。
此外，积极发展区域性股权交易市场（“新四板”）显然也是多层次资本市场发展的题中之意，启动区域性股权交易市场可以更有效地促进民间资本进入金融市场，从而大大缓解中小企业融资难的现实问题。
周小川提出允许区域性市场根据当地实际进行差异化制度安排，统筹考虑不同层次市场间的转板机制，形成各层次市场间的有机联系，满足中小企业多样化的融资和股权转让需求。目前，区域性市场发展在浙江已经试点，当下已进入部署阶段。
东方早报：结合温州最近公布的金改实施细则，在多层次资本市场这样一个框架下，场外市场（OTC市场）如何与民间金融、民间借贷市场相辅相成、配套发展？
李海龙：应当看到，积极推动场外市场的发展，可以有效地引导民间资本参与到当时实体经济发展当中来，从而扭转中小企业发展融资困难的现实尴尬局面。简言之，规范引导民间资本进入正规金融体制。
实现民间资本的阳光化是温州金改的前进方向。在这样的背景下，具有相当隐蔽性而引发各类不良后果频发的民间贷款不可能长期繁荣下去。事实表明：温州银监局今年5月份的抽样调查数据显示，温州民间借贷规模相比去年8月份缩水30%左右。业内人士认为，这与去年以来温州民间借贷市场案件高发不无关系。而OTC市场的发展，不仅可以有效地解决民间资本剩余的困境，而且有效地缓解了企业融资困难的状况。换言之，随着OTC市场的逐步推进，民间贷款火爆的局面会逐步得以“降温”，最后形成一种良性、合理的发展格局，为当地经济的发展发挥“双管齐下”的良好功能。
证券业应该
“去管制化”和“杠杆化”
东方早报：中共十八大之后，放松管制与加强监管是证券市场隐约可见的政策信号。如何理解放松管制与加强监管这一并举措施，如何平衡好两者的关系？
李海龙：根据市场发展情况，审时度势，适时放松管制，是股票市场加强监管和进一步发展的必要前提，也是这几年中国证券市场发展的经验总结。在目前条件下，从中国股票市场自身条件看，经过几年的监管、规范和治理已初见成效，这就为下一步的放松管制奠定了良好的基础。
当然，放松管制并不意味取消或者放松监管，相反，随着中国证券市场向纵深不断发展，各种侵害投资者合法权益的违法行为也会出现高发的倾向。因此，强化监管势在必行，特别是打击内幕交易、市场操纵、老鼠仓、大股东损害上市公司利益等方面决不能放松、手软。
“加强监管、放松管制”这八个字所涵盖的基本精神是：强化监管利于保护投资者的合法权益，遏制证券违法犯罪的猖獗势头；放松管制则利于企业发展，给企业的发展创新拓展了空间。
今年9月，国务院对各部门的行政审批项目进行了第六轮的集中清理，取消和调整了314项行政审批项目。广东在这方面走得更远，日前开出了行政审批制度改革“施工图”。这就释放出一个信号，从中央到地方，已明确意识到体制竞争力对经济发展的重要性。
证监会一些审批权力的下放或取消，就是一个很好的佐证，表明了沿着这一精神不断实践下去的决心和勇气。这种改革精神还是要继续操作下去，正如国务院副总理李克强所说的，改革是中国最大红利。如果改革停滞，中国资本市场在以后的各种机制建构发展中就会受到巨大的阻力。
总的来说，由监管机构倡导的证券业“去管制化”改革，将极大推动行业经营模式向发达市场发展模式靠拢，这也是发展多层次资本市场的重要内容之一。而相对僵化的过度管制，则有可能是证券业走向创新之路的主要障碍。
“逐步剥离行政权”
东方早报：中国资本市场构建过程中遇到的困难是否反映了中国市场经济自身的特征，下一步改革是否到了亟须破解制度难题的关头？
李海龙：中国资本市场的不断革新，是一个制度不断建构的过程，其原因在于中国资本市场所走过的道路并非一个自然演进的路径。与美国等发达国家的资本市场发展脉络不同，中国资本市场是按照如下的顺序架构而成的：先有场内市场，再有场外市场。这一演化的过程，在很大程度上体现了权力的不断剥离。这一事实对于构建中国多层次的资本市场具有重要的启发意义。也就是说，在中国资本市场的建构过程中，一方面要积极构思中国特色的场外市场，另一方面要适时放权并放松管制，否则，所构建的场外市场则“南橘北枳”。
中国市场经济的发展同样走的是一个逐步建构的过程，在不断发展的进程中遇到了诸多关键性“难关”。其中，中小企业融资难的这一顽症就是横在通往成熟市场经济之路上的“拦路虎”。“牵一发而动全身”，这个改革牵扯到社会中的方方面面，其难度可想而知。但是，“不改革则没有出路”，当下定决心朝着这个方向去努力的时候，则需要竭力打通各个环节，准确、合理地配置行政权力，达到逐渐释放民营企业发展活力的目的。一句话，要逐步剥离压制企业发展的行政权，而释放制度活力则是下一步改革的基本方向。
（作者系早报特约撰稿人）
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