从6000点到2000点：十余家国企市值蒸发十万亿

　　张云

　　6124点或许是A股投资者心中永远的痛，对于大部分上市公司的股价来说，这个点位的价格就像珠穆朗玛峰一般难以逾越，这其中大国企的“高差”最为惊人。

　　大国企之殇

　　《第一财经日报》统计了从2007年年底以来所有持续交易的上市公司A股市值，蒸发市值榜上最多的10家公司8家是国企：中国石油(601857.SH)蒸发3.79万亿，中国石化[微博](600028.SH)1.17万亿，工商银行(601398.SH)1.13万亿，中国人寿(601628.SH)9218.57亿元，中国神华(601088.SH)8398.88亿元，中国银行(601988.SH)6703.67亿元，中国铝业(601600.SH)3228.38亿元，中国平安[微博](601318.SH)3190.61亿元，中国远洋(601919.SH)3025.25亿元，中国太保(601601.SH)2691.13亿元，加上交通银行(601328.SH)、宝钢股份(600019.SH)、中国国航(601111.SH)，十余家国企蒸发的市值，累计近十万亿元。

　　国资委[微博]今年1月22日公布的2013年度中国企业经营业绩数据显示，去年中央企业累计实现营业收入24.2万亿元，同比增长8.4%；上交税费总额2万亿元，同比增长5.2%；实现利润总额1.3万亿元，同比增长3.8%。对比2012年中央企业业绩表现，2013年中央企业营业收入和上交税费增速同比分别下降了1个百分点和7.8个百分点，但利润增速同比上升了1.1个百分点。

　　此前国资委[微博]已经把国企今年的利润增速目标从10%调整到5%，不过不少国企依然对此感到底气不足。

　　如果把业绩增速不佳作为市值缩水的唯一原因未免过于片面，上证指数从2007年的6000点也下降到现在的2000点，跌去三分之二。但就市值蒸发前十名上市公司的幅度而言依然大大“领跑”指数的下跌幅度，如中石油市值缩水80%。

　　从另一个角度观察，目前A股价格最低的上市公司分别为：山东钢铁(600022.SH)1.56元、马钢股份(600808.SH)1.58元、*ST南钢(600282.SH)1.60元、海南航空[微博](600221.SH)1.68元、中国中冶(601618.SH)1.71元，韶钢松山(000717.SZ)1.71元、美好集团(000667.SZ)1.72元、安阳钢铁(600569.SH)1.85元、河北钢铁(000709.SZ)1.85元、华菱钢铁(000932.SZ)1.88元。再加上中国一重(601106.SH)1.94元，上述股价低于2元的公司大部分都是国企。

　　为何有政策倾斜，被称为国家经济序列“亲儿子”的国企在资本市场上表现如此不尽如人意？

　　缺乏竞争

　　纵观上述蒸发与低价排名靠前的国企，主要集中在石油化工、航运、金融、钢铁等传统行业，这些行业的准入门槛较高，几乎被国有企业垄断。

　　垄断在初期能够保证行业利润最大化地进入极个别公司中，但因为缺乏竞争，随之也就缺乏活力与进化动力。

　　以钢铁行业为例子，某券商自营部门投资人士曾经重仓钢铁，但最终还是选择卖出，他分析道：“钢铁企业之间同质化太过严重了。”山东钢铁、马钢股份、安阳钢铁等上市公司的业务中实在难以找到将它们区分的地方，而钢铁企业一般画地为牢，河水不犯井水，也没有激发改革与进化的动力。事实上钢铁属于传统行业，革新的空间本身也并不大。

　　上述人士认为，目前来看国企市值、业绩与地位不匹配情况的解决方案只有寄望国企改革能带来活力。

　　在国务院同意发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》中，对于国企改革也有详细的规划与描述。包括区分提供公益性产品或服务、自然垄断环节、一般竞争性行业等类型，完善国有企业分类考核办法，推动国有经济战略性调整，增强国有经济的市场活力和国际竞争力。以管资本为主加强国有资产监管，推进国有资本投资运营公司试点。遵循市场经济规律和技术经济规律，有序推进电信、电力、石油、天然气等行业改革。

　　此外就是加快发展混合所有制经济。推进国有企业股权多元化改革，建立政府和社会资本合作机制。除少数涉及国家安全的企业和投资运营公司可采用国有独资形式外，其他行业和领域国有资本以控股或参股形式参与经营。

　　资金断流

　　如果把观测时间拉长一些，国企实际上也是2007年牛市的主要功臣。“当初市值的高峰很大部分原因是资金堆砌起来的。大资金不可能找小股票买卖，只能在蓝筹中挑选标的。”上述人士这样分析当初高市值的原因。

　　基于资金基本面的情况已经大有不同，因此当初在国企中的资金陆续撤退，因为撤退带来股价上的变化，最终导致市值的下降。

　　在资金面并不宽裕的如今，国企业绩没有突出的表现，那么其价值还有多少？

　　上述人士认为，国企目前的投资价值一是分红，二是低估值带来的估值修正行情，三则是市场交易种类的改革，比如优先股、沪港通、个股期权等，尤其是最后的交易种类改革，几乎已经属于纯粹交易层面的价值，而非基本面价值。