谁的东航_产经动态_新浪财经

　　一家深陷泥潭的中国航空公司，一宗被从资本市场发动的偷袭所破坏的交易，一位强力推动行业整合的前空军少将——谁将成为中国近年来罕见的这场国有企业股权争夺战的最大赢家

　　作者：《环球企业家》杂志记者袭祥德沈霄戈

　　从前一天晚上开始的漫天大雾笼罩着上海滩，直到1月8日晨才渐渐散去。对航空公司来说，这不是好消息。浦东机场报告说，31个航班因此受到影响，被迫取消或备降到其它城市。而在长江入海口外，还有100多艘外轮不得不暂时下锚，等待入港时机。

　　在这个暗淡的下午，40多岁的倪耶恩早早来到上海虹桥机场附近航友宾馆的会议中心，参加东方航空的特别股东大会。在即将表决的一份精心设计的方案中，新加坡航空和淡马锡控股将以认购东航H股定向增发的方式，拥有后者24%的股份。干瘦、身材不高、戴一顶棒球帽的倪受十几名小股东委托前来投票，虽然他们总共只拥有不到6000股的东航股票。

　　不大的会议室里很快挤满了人，根据现场登记，总共有76名股东和股东代表参加了会议，剩下的空间则被更多媒体记者所占领。两位被告知不能参加投票的小股民被汹涌的人潮挤到了墙边，抱怨了几句“没有事先得到通知”的话。他们一个人原本准备投反对票，另一个则打算赞成。

　　下午1点30分，会议准时开始，东航集团董事长李丰华出现在主席台上，但始终一言不发。“这个(引入外资)机会是东航很不容易才争取来的——因为之前没有人愿意给东航注资。现在东航确实非常困难，如今的净资产还不如十年前多。”东航股份董事会秘书罗祝平首先发言作开场白。

　　随后，当一位东航员工股东代表谈到引入新航资本的战略意义时，一位中年妇女站到座位前排开始大声宣扬自己反对此交易的理由，那位东航员工不得不略微提高嗓门来试图压过她的声音。几名保安围了过来，中年妇女不屈不挠地争取自己的发言权，最后她得到了。“新航的先进服务和经验又没有锁在保险箱里，”她说，任何公司都可以去学习，不一定要通过出售股份的方式。

　　场面一度十分混乱，有的小股东情绪激动，坚决到台上表明自己的反对立场。或许因为已经预感到最后的结果，投票开始前，罗祝平在主席台上悲愤地说，“资本市场不相信眼泪，东航可以失去机会，但东航人有自己的尊严，风雨中这点痛算什么！”

　　下午3点整，正式投票开始，大屏幕上在一遍遍播放着东航的光荣历史和新航的国际优势。1小时后，计票完毕。面部表情紧绷的李丰华重新出现在会场，宣布有77.61%H股和94.04%的A股小股东反对交易，东新合作方案被否决。宣布完毕，李迅速离开了会场。受此结果影响，9日东航复牌后的A股股价盘中一度下跌8%。

　　在这场持续半年之久的东航股权争夺战中，发生在上海航友宾馆的这场战役规模并不大，但却足以影响到整个事态的演进。而中国航空集团则是最新的这一回合较量的胜利者。在去年9月，这家雄心勃勃的中国航空公司曾试图与其盟友国泰航空一起提出联合竞购东航的方案，不过在最后公告关头却放弃。但此后，中航通过不断增持东航的H股股票，从而以一家中国国有企业不常采用的渠道向竞争对手发出了敌意收购要约。最终，中航以提高收购报价的方式成功地影响了东航小股东的决策，导致这一早已被主管部门放行的外资入股行动，在最后关头却让长期处于弱势话语权的小股东们否决。“谁出的钱多我们就投谁的票。”倪耶恩告诉《环球企业家》。

　　无论如何，这是一个进步：中国的国有大型企业终于学会以市场行为来谋求自己的利益，而在过去，它能想到的最佳途径是寻求政府主管部门的首肯——而且也只有在得到这样的支持后，才敢于采取下一步行动。

　　对西方投资者来说，这应可以视为一个积极的信号，意味着易于理解的市场经济规则正在逐渐替代过去神秘的行政决策。在过去的数月里，中航和东航的大多数作法都让人很容易联想起西方企业在进行此类并购时的通常手段：面向投资者的路演推介、反应迅速且措辞鲜明的新闻稿、指责对方的竞争手段以争夺股东支持。这些在中国商业世界里不常出现的交锋场景或许暗示着以市场意志为主导的力量将会在中国产业整合中发挥更为显著的作用。

　　狩猎行动

　　东方航空是中国最早上市的航空公司，1997年就在香港、纽约、上海三地证券交易所上市，成为当时最具发展潜力的中国航空公司。但是，2002年中国民航行政性重组前后，东航对武汉航空、西北航空、云南航空等5家航空公司的收购给未来发展背上了沉重包袱，缓慢整合很快让东航陷入泥潭。

　　2004年10月，东方航空已经连续更换了三任董事长、四任总经理，战略上的偏失、管理上的疏漏让这家最先改制的航空公司不堪重负。55岁的李丰华被提升为东航集团董事长，以扭转公司危局。

　　对于东航的困局，不论国资委还是民航总局都做过诸多设想，比如流传最广的三合二方案，国资委将东航按国际和国内航线拆分为两部分，国际航线资产划归国航，国内航线资产划归南航。

　　但这显然不是作为“拯救者”的李丰华所乐于见到的。执掌东航集团后，除解决东航固有问题，李丰华最重要也最迫切的任务就是为东方航空寻找一个战略投资者，在资金和管理上帮助东航尽快渡过难关，以避免沦为国内同行的猎物。

　　“请大家给东航一次机会。”2007年12月20日，李丰华在北京极其诚恳地对众多媒体表示。对东航来说，向新加坡航空开启董事会之门，不啻是一次悲壮的浴火重生。

　　东航与新航的接触早在李丰华上任之初就已开始，经历了两年多艰难谈判，“我们目的很明确，引进外资，引进管理，改善产品。”东航股份董事会秘书罗祝平告诉《环球企业家》，与新加坡航空合作是东航的自主选择。

　　与东航引进外资自救的急切心情不同，中航旗下的中国国际航空股份公司在成功联盟香港国泰航空后，则一直在寻找机会整合国内同行。中航集团总经理、国航董事长的李家祥认为，在国内外市场竞争激烈、成本高居不下的情况下，任何一家航空公司都无法自己打胜这场消耗战，必须坚持“以联合促发展、以整合聚能力”。

　　东方航空无疑是国航的合适选择。尽管目前东航效益较差，但无论规模、营业收入仍然位列中国三大航空集团之一。作为基地在上海的航空公司，东航在上海市场占有35%的市场份额。截至2006年底，东方航空共经营航线370条，运营飞机205架，而且还在不断扩大机队规模。

　　对东航来说，最艰难的时刻已经过去。2007年前三季度，东航营业收入为321亿元人民币，实现净利润10亿元，已经从2006年近28亿元的亏损泥潭中成功走出。

　　更重要的是，东航占据的上海枢纽的优势对国航极具战略价值。航空公司发展到一定规模，需要建立城市运营枢纽，以枢纽作为连接点、集散点，才能发挥所形成的规模优势。2001年起，国航就确立了航空运营的枢纽战略。经过几年努力，国航在北京的市场份额由不足30%增长到45%以上，在这一中国北方重要航空港的优势已经确立。

　　在李家祥看来，中国能够成为世界有影响力的航空枢纽城市的候选名单里，只有北京、上海、香港有资格入选。2006年，国航通过星辰计划，与国泰航空实现交叉持股，顺势拿下至关重要的香港枢纽，下一个迫切目标便是“打通上海”。

　　但在上海这个中国最具潜力的国际化城市里，国航在航运市场上丝毫不占优势，市场占有率仅为12%，甚至低于上海航空。2004年起，国航即投入大量财力和物力启动“上海国际门户”战略，但在上航、东航的夹击下，推进艰难。

　　“东新合作”成为国航枢纽战略未来的最大障碍。如果东新合作成功，国航在上海的发展战略将陷入困境，而这又直接影响国航所打造的以北京、上海、香港为枢纽的“超级承运人”大战略。

　　而对新航来说，这更是一次志在必得之战。早在1990年代初，不满足于新加坡市场的新航便尝试入股澳航，但最终败给英国航空。其后，新航另觅机会，试图从新闻集团手上购入澳大利亚安捷航空，却又败于新西兰航空。新航最后虽然成功买入后者25%的权益，但增持至四成的计划却被新西兰政府阻止。

　　除澳洲市场外，新航亦看准印度的机会。在2001年原本打算与印度的塔塔集团合作购入印航40%股权，然而当时受制政治阻力，加上全球经济放缓，考虑到反对印航私有化的声音等因素，最后决定放弃。

　　“外航入股国内航空公司将会使国内航空格局固化，今后中国航空运输业的联合重组会因外航反对而变得更加困难。”李家祥认为，如果能够成功并购国内同行，可以加快国航成为超级承运人的进程，在未来成立大中华航空联盟。对设想中的这一切来说，东航都是其中至关重要的一环。

　　2007年中，就在东新谈判接近尾声时，国航总裁兼执行董事蔡剑江曾向民航总局提交了一份报告，提出了民航“三合一”“二合一”的重组建议，旨在与东方航空进行联合，但并未改变主管部门的意愿。

　　9月2日，东航与新航签订了框架协议，东航宣布以H股定向增发的方式引入新航及淡马锡控股，定向增发价格为每股3.80港元，后两者将总共拥有东航总股本的24%。

　　空军少将出身的李家祥并未就此罢休。在其调入国航任职之前的32年军旅生涯中，李素以雷厉风行、从严治军著称，他厌恶复杂的管理理论，善于抓住关键点来进行战略思考。“首先要确立企业经营思路的制高点，然后围绕这一点，就像梳头一样，从上往下梳。”他告诉《环球企业家》。这一思维模式在当年国航与国泰航空达成的换股协议中也得以体现：藉此协议，国航获得利用香港枢纽向南半球航空市场延展的市场空间，但同时又紧紧控制着国泰航空深入国内市场的“水龙头”。(详情请登录Gemag.com.cn参见2006年8月号《天空少将与明日帝国》一文)

　　在财务顾问中金公司支持下，李随即命中航集团启动了一项市场化的狙击方案。一方面，中航集团旗下中航(集团)有限公司(以下简称中航有限)多次增持东方航空H股达12.07%，成为东方航空H股最大的流通股股东；另一方面，中航集团则授意中航有限联手国泰航空，准备发起对东方航空的竞购。

　　9月21日下午，香港国泰航空停牌，准备宣布这一联合竞购提议，市场空气骤然紧张，投资者预料“东新合作”将遭遇中航集团的强烈阻击。一直对国航保持警觉的东方航空获悉这一动向后，立即召开会议，商议应对措施，揣测国航下一步做法，一场大战几乎在所难免。

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