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出于攫取高额产业利润的动机，大量“热钱”正在投向中国的房地产市场，推动着房地产市场价格持续上涨。国家外汇管理局及相关机构对外资猛增房地产投资的警惕并非杞人忧天。
日本房地产泡沫破灭后带来的“毁灭性打击”，让各国当政者心有余悸。上世纪80年代，当全世界都在讨论“东亚奇迹”、“日本模式”的时候，日本政府为了保持出口产品的
持续竞争力，对国内要素市场的价格进一步扭曲，压制出口产品的价格，提升内销产品的价格，此举造成日本房地产市场的畸形增长。在地产泡沫的鼎盛时期，“东京的地价甚至可以买得起整个加利福尼亚”。
日本的低汇率政策引发国际炒家的大举进入，外汇储备短期内急剧增加，给经济带来巨大的通货膨胀压力，造成日本国内房地产价格居高不下的恶性循环。上世纪90年代日本地产泡沫破灭，国际游资大举撤离，剩下买单的只能是国内的老百姓，日本经济由此陷入长期低迷的十年。
按照官方的统计，2005年中国新增外汇储备2000多亿美元，其中包括了1000亿美元的贸易顺差和600亿美元的FDI(外商直接投资)。除去贸易顺差和FDI，过去一年有近400亿美元属于非规范的国际游资即所谓“热钱”。再加上以往外汇储备之中累积的1000多亿美元国际游资，也就是说，在中国现有的8000多亿美元外汇储备中，有近1500亿美元来得“不明不白”，有人戏称：“难道是用潜水艇运进来的？”
这里面有相当一部分的热钱，正在投入可以同时博取汇率升值和产业利润两大好处的中国房地产市场。如何有效监管国际游资与政策的博弈，考验着中国的智慧。
杨利宏
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