金融脱媒深化 四大银行寻求对策

　　李倩

　　8月12日，就在工商银行宣布债券承销团成立、首发350亿元次级债券的同时，浦发银行70亿元金融债券已顺利发行完毕。商业银行债券的大规模发行，标志着我国银行业筹资模式有了新突破，也意味着我们的银行开始由被动负债向主动负债转变。现如今，商业银行不仅是我国债券市场主要的投资者，也成为重要的发行体。

　　事实上，商业银行，特别是工行、农行、中行和建行这四大国有商业银行一直是我国债券市场主要的机构投资者，在债券投资规模、交易量、客户数量和业务品种方面均位居市场前列。

　　前不久四大商业银行在《金融时报》公布的年报也显示，四家银行债券资产2004年末比2003年末分别有不同程度的增加。其中，工行、农行、中行和建行2004年债券投资余额分别从上年的10917.81亿元、5929.32亿元、7547.67亿元和3309.36亿元，上涨到12354.19亿元、7758.92亿元、9823.37亿元和8239.71亿元。

　　实际上，这种现象正说明，我国“金融脱媒”正逐步深化。而1999年至2004年金融机构信贷资产在6年时间里占比下降了8.85%，外汇占款6年里上升了8.1%，有价证券投资上升了1.7%；仅2003年到2004年短短的一年时间里，新增存款少增4668.7亿元，新增贷款少增9335亿元，都可以说是“金融脱媒”现象的具体表现。

　　随着近期货币市场基金的发展，以及短期融资券的推出，我国“金融脱媒”的进一步深化是必然趋势。

　　　　利率市场化使商业银行面临经营方式的转型

　　2005年以来，央行加快了利率市场化进程：下调超额存款准备金利率到0.99%，并有继续下调的趋势，对存贷款利率实行上下限管理，放开同业存款利率，允许企业在银行间市场发行短期融资券和在银行间市场进行逆回购交易。在一系列金融改革的影响下，商业银行面临资产方和负债方变革的双重挑战，“金融脱媒”现象使得商业银行面临业务经营方式的转型。

　　一方面，利率市场化改革的快速推进使商业银行现有的资金定价体系面临挑战，商业银行传统的“存款立行”指导方针不能适应新形势的发展，亟待从全行利润最大化角度出发，通过全面的资产负债管理稳步增加利差收入。

　　另一方面，利率市场化的发展使得贷款市场、存款市场、货币市场和债券市场之间各种利率价格的定价权逐步放开，不同类型的金融机构可以根据自身的偏好进行资产方和负债方的定价，从而使得不同金融产品风险调整后收益的联动性进一步增强，市场套利空间在初期大量存在。

　　央行大力发展短期融资券市场事实上已给利率市场化留下了足够的空间，包括可逐步将超额存款准备金利率降至零并进一步推动利率市场化，完善货币政策传导机制等。同时，央行也在不断完善金融市场体系，提高直接融资占比，改善金融体系面临着的系统性风险。在这个过程中，一个清晰的政策脉络就是促进“金融脱媒”的深化。而且，在“金融脱媒”深化过程中，央行通过推出商业银行货币市场基金和

理财产品等方式，以及可能的大额存单和允许商业银行混业经营等等，在促进商业银行变革的同时，减少“金融脱媒”给商业银行带来的负面影响，以避免美国银行业在20世纪80年代末曾出现的一些储蓄和提供长期按揭贷款金融机构的倒闭危机。

　　因此，记者在采访四大国有商业银行资金业务部门时，听到的是专家们一致的观点，即在利率市场化改革的背景下，以债券市场为主的资本市场业务快速发展使得商业银行传统的以信贷收入为主的收入结构受到直接融资市场的冲击。虽然商业银行将会继续发挥其贷款投放、资金清算等方面的功能，但其经营的环境和方式将发生相当大的变化，不能及时和持续创新的机构势必被时代所淘汰。

　　商业银行应当积极拓展资本市场业务，改变观念，主动出击。

　　

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