文 | 刘洋

　　8号楼工作室

　　关于TCL股价低的疑问，其创始人、董事长李东生心中是有答案的。8月17日，在亚布力中国企业家夏季论坛上，李东生回答了这个问题：散户投资人的不了解和中国资本市场的特殊性。

　　TCL重组，至少有一个原因是想得到资本市场的重新认识，一个不只是“家电巨头”的TCL。李东生想让资本市场更快看到，TCL已经剥离了C端业务，是主业聚焦于半导体显示产业的长周期B端业务。并且它需要一个相匹配的估值。

　　李东生在8月14日的业绩会尾声，向媒体发问：为什么TCL的“股价这么低？”前一天TCL发布了完成重组后的半年报。

　　报告显示，按备考口径计，公司上半年实现营业收入261.2亿元，同比增长23.9%，净利润为26.4亿元，同比增长69.9%，其中归属于上市公司股东的净利润20.9亿元，同比增长42.3%。

　　李东生的发问，迅速成为当日热点。他对新浪财经谈起作出这个有些突然的举动的原因，“这个问题困扰我们很长时间”。

　　他表示，我们企业过去几年业绩一直是不错的，每年我们的销售收入盈利都有增长，每年我们的分红率也比较高，但我们的股价明显低于同业，什么原因？所以我想问一下财经的媒体，当时在现场也有一些媒体朋友给我支招。但其实，李东生有自己的答案。

　　资本市场的散户认知

　　TCL股价低的答案，李东生自己的回答是：“我觉得股价的问题，首先企业自己要把事情做好，另外一个要有一个适当的传播的方式，使公司的信息能够有效的送达投资人，这样的话，对整个公司的估值提高会有帮助。另外一个方面，我认为是中国资本市场这种畸形所造成的。”

　　李东生表示，中国绩优的大盘股，股价是不怎么波动的，所以这种公司的估值一般都会比较低。一些被人炒上炒下的公司的估值就会比较高。

　　“其实在一个成熟的资本市场，这种现象是看不到的，但是中国市场真的是比较特殊，所以中国资本市场的完善，可能也需要做很多的工作。这里面有相关证券监管的规则、方式要做一些改变，比如说我们这几年发了很多监管新规，这种监管新规它的出现是不可预测的。所以你在之前做相关资本市场操作的时候，是没有想到它三个月、半年之后会出这样的新规，这种新规就对你之前做的那种资本市场的动作会造成很大的冲击。”

　　这就导致“长线的资本不太愿意投入到这个资本市场。”李东生表示，中国市场永远是散户在当中最活跃的，炒上炒下，因为资本市场的新规基本上就限制大机构，限制大股东，但是对散户是没有什么限制的。

　　“这种操作方式散户是不是赚到钱呢？”李东生说，“肯定亏的是大多数的，因为公司整个价值并没有整体提升，只是说这些股票炒上炒下之后，有人赚钱，有人亏钱，反而那些稳健经营不炒作的公司，大家关注的不多。而长线资本不太愿意在这个资本市场做投资，使这些公司的估值也很难有一个体现。”

　　高科技企业效益滞后于投入

　　TCL最新发布的半年报显示，上半年研发投入26.7亿元，增长4.25%，占营业收入超过10%，研发投入比例并不低。这在低估值面前，显得研发投入的效率有些低。

　　对此，李东生认为，TCL技术研发投入的比例是比较高，这是所处行业的特性所决定的，过去几年每年的净利润比研发投入还要低一点。“我们也留意到这个情况，我们也认真检讨，我们这种投入是不是合理？”

　　“结果我们认为是合理的。”李东生表示，研发投入和企业的效益有一个滞后性，一些核心技术的开发，周期可能长达5年。比如我们在开发下一代的显示技术，喷墨打印和印刷的OLED的技术。我们在4年前开始投入，估计这个技术的工业量产可能还要有4年，等于说这一个行业我要投8年。“（这8年）没有价值的，但是你不投，我们在半导体显示方面就没有机会做到全球领先。”他说，我们进入这个行业是先从学习、跟随开始的，然后再在这个基础上创新。我们已经成为行业的领先者之一，未来，我们必须要在下一代技术突破方面投入更大的资源。

　　“巨大的研发投入会影响我们当期的利润，但是它会给未来公司的发展，效益的提高奠定基础。”李东生希望投资人能够客观的看待作为一个工业企业，一个高科技企业的发展历程。

　　“在成熟的资本市场，高科技的企业甚至在不赚钱的时候，都有很高的估值，因为市场会更关注它的投入，未来会带来什么。在国内的资本市场，由于是散户市场，所以大家没有能力对公司的这种投入的价值做出分析和判断。”

　　“坦率讲”，面对股价和市值问题，李东生有些无奈，“我们大部分的分析机构也没有这样的眼光，他们更多会关注今年你赚多少钱，明年会怎么样，整个市场的价格当期会怎么样。当然这些数据很重要，他会影响你今年、明年的业绩，但是研发的投入会影响你几年之后的业绩，当然这个事道理大家听起来可能都不反对，我们需要用时间，用业绩来证明。”

　　再谈重组：让市场重新认识TCL

　　TCL去年12月公告进行重大资产重组，于今年4月完成。重组剥离了智能终端及相关配套业务，主业聚焦于半导体显示产业，并以产业牵引，发展产业金融和投资业务。

　　TCL还叫TCL，但想要剥离“家电企业”的标签，或者急需让高科技企业的特性更加明显。让市场对自己重新认识，“我们需要和市场，和投资人做更好沟通。”

　　重组曾受到质疑，如今交出半年报作为成绩单，李东生再谈到重组时表示，这一轮重组外面很关注，议论也比较多，实际上从上半年的经营结果来看，这个重组是释放了公司发展的动能，大大提高了效率。“从现在的效果来看，TCL华星上半年实现销售收入增长33%，盈利增长整体达到40%。”

　　TCL重组后形成两个产业集团，一个是TCL科技，主要是TCL华星，保留在原来TCL集团的上市公司体制之内。这一部分还将继续推进剩余重组的工作，剥离C端业务。另外一块分拆的业务是TCL实业控股，包括彩电和音箱两个独立的上市公司，以及目前没有公开上市的家电、手机业务。

　　TCL华星代表的就是高科技企业TCL，这是一个2B的业务，用技术和资本驱动的，是一个长周期的业务。

　　李东生介绍，研发的投入70%以上都在半导体显示和材料领域。“所以我们会按照这一个行业的经营逻辑来优化我们的管理体系，这一轮重组很重要的一点就减少了一个层级，TCL华星的整个业务规划、管理、运营就是一个相对独立的实体，它的效率能够得到提高，它的价值分析也应该更清晰的就从一个科技产业，一个2B的业务去做分析。”

　　TCL实业控股方面，李东生透露，8月底会发布TCL实业控股的经营数据，“这一块的业绩也是有一个很好的表现。”李东生说，“说明分拆之后两个产业集团的竞争力、效率都得到很大的提升。”

　　李东生亦表示，目前TCL也在寻找机会开拓新的赛道，“对TCL科技集团来说这个新赛道是高科技的、重资产的，长周期的，而且当期已经在成熟经营，有比较好的经营效益，我们会在这个领域来选，而且和我们产业是相关的。”

责任编辑：梁斌 SF055