中金所沪深300股指期权上市

　　原标题：三大期权上市，买什么怎么买清楚了吗 来源：长沙晚报 长沙晚报12月24日讯（全媒体记者 舒元臻）沪深300指数衍生出的三大期权品种23日集体上市交易。其中，上交所沪深300ETF期权合约标的为华泰柏瑞沪深300ETF，深交所沪深300ETF期权合约标的为嘉实沪深300ETF，中金所上市交易沪深300股指期权。截至记者发稿时，中金所沪深300股指期权沽2月4000合约收涨逾52%，上交所300ETF期权沽1月4000合约涨近22%，深交所300ETF期权沽1月4000合约涨逾46%。值得关注的是，三大沪深300指数期权全部采用做市商制。那么三大期权品种上市投资者应该买什么、如何买，哪些制度是必须知晓的呢？ 三大期权品种上市买的是什么 对于投资者来说，首先要搞清楚自己投资的合约标的是什么。根据上交所的公开信息，沪深300ETF期权的合约标的为“华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金”，合约标的证券简称为“沪深300ETF”，证券代码为“510300”，基金管理人为华泰柏瑞基金管理有限公司。首批挂牌的期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月。 深交所的公告则显示，嘉实沪深300ETF期权的合约标的为“嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金”，该标的的证券代码为“159919”。自12月23日起，深交所按照不同合约类型、到期月份及行权价格，挂牌相应的是嘉实沪深300ETF期权合约。首批挂牌的期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月。 中金所发布的相关细则表明，沪深300股指期权合约的标的指数为中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数。 期权合约应该怎么买 搞清楚了合约标的，怎么买，买的规则是什么，投资者也不能忽略。比如沪深300股指期权合约限价指令的每次最大下单数量为20手；沪深300股指期权合约的保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5；同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同会员处持仓合并计算）；沪深300股指期权合约的手续费标准为每手15元，行权（履约）手续费标准为每手2元。交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费；客户对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒等。 值得关注的是，嘉实沪深300ETF期权上市初期，深交所以A股证券账户为单位，对个人投资者和机构投资者（含期权经营机构自营业务）的持仓限额有所要求，其中新开立合约账户的投资者权利仓持仓限额为100张，总持仓限额为200张，单日买入开仓限额为400张；经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到100张且具备三级交易权限的客户上述三类持仓限额分别为1000张、2000张和4000张；经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到500张、自有资产余额超过100万元且具备三级交易权限的客户上述三类持仓限额分别为2000张、4000张和8000张；经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到1000张、自有资产余额超过300万元且具备三级交易权限的客户上述三类持仓限额分别为5000张、10000张和10000张。 上市初期交易限额制度该知道 弄明白了买卖规则，还有一些特殊的限制需要投资者格外关注。其中，沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为10手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为20手。 公开资料显示，上述的深度虚值合约是指同一月份合约中，行权价格高于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以上的看涨期权合约和行权价格低于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以下的看跌期权合约。日内开仓交易的最大数量是指客户某一交易日某一品种、某一月份合约或某一合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。 客户第一次出现违反上述规定的情形，交易所将对其采取限制开仓5个交易日的措施。第二次出现，交易所将对其采取限制开仓10个交易日的措施。第三次及以上出现，交易所将对其采取限制开仓1个月的措施。情节严重的，按《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。[详情]

　　来源：中金所发布 原标题：12月23日，期权宝宝来啦！ [详情]

　　原标题：郑学勤：为股市保险是股指期权的本性 从筹备到诞生，国内股指期权可谓“厚积薄发”。就像婴儿哇哇落地后每一个进步都会让父母震撼和惊喜一样，只要顺其本性、精心呵护，股指期权就会发挥它应有的功能，做出应有的贡献。 金融改革，不但需要顶层宏观政策设计，也需要落实政策的市场和工具。增加直接融资比重，是资本市场供给侧结构性改革的核心，这方面有两个明显趋向：第一，提倡以信披为中心的投资者保护制度，也就是说，让股市参与者根据市场自身提供的信息，而不是监管者的判断，来决定资产的价值；第二，为投资者提供稳定的现金流收入，也就是说，要管理资本市场与生俱来的风险。没有风险管理的资产不能被称为财富，股指期权在这两方面都能起到举足轻重的积极作用。 现代期权市场是从美国发展起来的。在美国期权市场，首先上市的是个股期权，然后是股指期权、商品期权，最后才是ETF期权。国内的秩序基本反过来：首先是ETF期权，然后是商品期权，现在才轮到股指期权，个股期权显然要排到最后。美国期权从个股期权开始有其历史原因。在芝加哥期权交易所（CBOE）推出场内个股期权（1973年）之前，纽约股票交易所周边已经有了50年以上个股期权的场外交易。 在各类期权产品中，股指期权可以说最让监管者放心。1983年CBOE推出标普500股指期权时，监管部门甚至没有要求其进行试点。今天，境外市场上市股指期权的例子比比皆是，积累了丰富的成功经验。国内已经有了上市ETF期权的成功经验，对运作股指期权市场理应更有信心。 期权是过去40余年金融业最重要的创新之一。随着风险管理在资产管理中的重要性日益凸显，各种资产的期权交易量不断扩大。对习惯交易股票和期货的投资者来说，进入期权市场，首先需要改变线性思维模式。因为，第一，期权交易的权利金，不是大盘点数（或者说，标的资产的价格）。权利金至少要受三方面因素的影响：标的资产的价格、波动率和期权合约到期时间。 第二，期权市场交易的大部分活跃合约是平值期权，也就是行权价等于或接近标的资产目前市场价格的合约。平值期权的delta是50%，这就是说，如果其他条件都不变，股指上涨或下跌一个点，期权的权利金只涨或跌半个点。所以，无论是看多还是看空，期权都不是一个理想的投机工具。 第三，期权权利金的价值是由内涵价值和时间价值构成的。内涵价值由标的资产价格决定。时间和波动率则包含在时间价值里。期权交易最活跃的合约在各个市场基本都是近期月的平值期权。理由是近期月的平值期权所含时间价值最高，换句话说，大部分交易者在期权市场交易的不是期权合约的内涵价值，而是它的时间价值，特别是其中的波动率。因此，即使你对大盘走向有看法，想要用期权杠杆放大收益，如果期权市场中的其他因素（特别是波动率）的变化对你不利，那么，杠杆会反过来同你作对。 就其本质而言，期权是一个权利和义务不对称的金融产品。合约到期时买方获利即可行权；卖方则必须按合约条款履行义务。为了这笔义务，买方必须支付给卖方一笔权利金。简单地说，这就是一个保险合约。国内现在有不少场外期权交易，交易中卖方所索取的费用往往会高于应付的保险费。原因是：第一，没有一个公开交易的市场，价格不确定性高；第二，不存在卖方之间的透明竞争。因此，卖保险的往往把波动率部分定价定得很高，也有人为了拿到生意，冒着一旦买方行权就会违约的风险在出售产品。与此相反，交易所清算的场内交易的股指期权市场可以降低保险成本，保证行权安全。 期权市场是一个特别有活力的市场。不过，由于期权合约本质和市场结构，不管机构或个人进入市场的动机和目的有多大不同，作为一个整体，期权市场势必是一个标的资产的保险市场。由于期权市场的结构性特征，在美国，机构投资者是股指期权的主要交易者。机构投资者逐步认识到股指期权市场在管理资产方面的重要性，大量进入市场。这进一步巩固了股指期权市场对股市的保险功能。 因为股指期权是个保险市场，所以，在股指期权市场上不能简单套用期货市场空头的概念进行分析，不能因为有人买进看跌期权或卖出看涨期权就认为市场看空。就好像房屋保险是最典型的看跌期权。如果因为房屋保险业务红火就认定房价要跌，那就错的相当离谱了。 事实上，卖出看涨期权往往是持有股票投资者增进收益的一种策略，而买进看跌期权往往是大量持有股票的佐证。在CBOE的市场里，标普500股指期权是唯一的看跌期权持仓量高于看涨期权的合约，而且常常高出一倍。2014年美国股市大涨，期权交易量也大涨，因为投资者通过期权交易保护在股市中的收益。今年，美国股市中又出现了同样的情况。 国际金融危机以来，特别是在伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）交易中出现丑闻以来，国际金融机构和监管者决定逐步停止使用LIBOR，越发注重从市场交易中产生的而不是由抽样协议达成的信息指标。 股指期权交易产生的最重要指标，是对股市未来波动率的预测。如果指数期权的隐含波动率是30%，那就是说，在1年之后，该指数有67%的可能会上涨或下跌30%。期权价格则反映了在这个波动率下，在合约期内，为实现行权价标明的价格，需要支付多少保险费。股评家每天对股市未来价位发表数不清的预测，但很少有人对这些预测反向验证，期权预测的未来波动率，在股市价格成为历史后，可以不断用历史波动率进行验证。股指期权为交易者和监管者提供了有效的信息，这一点在美国的股指期权市场中是得到历史验证的。 在美国，指数期权的最大衍生效益是波动率指数（VIX）。欧式行权和现金结算，使得股指期权成为金融机构为大盘指数配置进行风险交易的主要流动性集散地。由于标普500指数期权（SPX）的交易反映了机构投资者的集体倾向，其所产生的波动率指数成了国际金融业广泛用来衡量美国股市市场情绪的重要标杆。从这个意义上来讲，将中金所的股指期权市场培养为主要金融机构使用期权管理大盘指数资产风险的流动性中枢，对整个国家金融事业的成熟和国际影响力是有好处的。（作者：中国证监会国际顾委会原顾问 郑学勤）[详情]

　　来源： 期权十  本文作者：一德期货期权部  曹柏杨 （Z0012931）陈畅（Z0013351） 原标题：300系列期权上市首日成绩单来袭！ 一、300系列期权上市首日成绩单 今日沪深300指数大幅下跌，盘中先后跌破5日均线和10日均线，截止收盘跌幅为1.25%。期货方面，IF2002下跌1.41%，基差17.70。我们认为今日市场的下跌一定程度上是源于周末消息面的冲击：受甜蜜素影响，酒鬼酒全天跌停，但其余白酒股表现尚可。此外受国家大基金一期准备减持兆易创新、汇顶科技和国科微影响，科技股也受到一定冲击。目前距离元旦前仅有6个交易日，而受到圣诞节假期的影响，北上资金流入将会受限，因此预计本周市场大概率以震荡为主，元旦后市场上涨的概率较大。由于今日指数大跌，预计明日震荡或小幅反弹的概率较大。 回看到期权市场，今日沪深300系列期权迎来首秀，华泰柏瑞300ETF期权登陆上交所、嘉实基金300ETF期权登陆深交所、沪深300股指期权登陆中金所。自此，金融期权一枝独秀的局面已成历史。金融期权今日成绩单如下： 图1：金融期权今日成交数据 图2：金融期权今日成交对比 图3：50ETF期权今日成交分布 图4：华泰柏瑞300ETF期权今日成交分布 图5：嘉实基金300ETF期权今日成交分布 图6：沪深300股指期权今日成交分布 总体来看，沪深300系列期权运行平稳，成交以近月为主，目前规模与上证50ETF期权仍有较大差距，随着投资者对于沪深300系列期权熟识度的增加，未来规模可期。 二、波动率情况 当前沪深300指数30日历史波动率为11.41%，60日历史波动率为11.71%，90日历史波动率为12.59%，沪深300指数20日至150日历史波动率处于近两年最低值。期权隐含波动率方面，目前300系列期权近月平值期权IV在14%~15%之间。 图7：沪深300指数与历史波动率走势 图8：华泰柏瑞300ETF期权IV分布 三、期权操作建议 1， 方向性交易策略 由于今日指数大跌，预计明日震荡或小幅反弹的概率较大。投资者可考虑构建牛市价差组合策略。此外，50ETF12月期权即将到期，对于50ETF期权12月合约卖方而言，应警惕大头针风险，及早获利平仓了解头寸。 2， 波动率交易策略 从波动率角度来看，当前，上证50及沪深300指数历史波动率均处于2019年以来底部位置，波动率下行空间有限。若投资者考虑卖出跨式组合策略，应注意波动率上涨带来的风险。此外，若沪深300ETF期权、沪深300股指期权及上证50ETF期权平值位置合约隐含波动率出现较大偏差，可考虑进行波动率套利，待波动率回归后了结头寸。 3， 日历价差交易策略 12月50ETF期权即将到期，投资者可考虑买入日历价差策略，其是指卖出近期期权合约同时买入相同行权价格的标定资产的远期期权合约，并持有该组合接近至近期期权合约到期日，做平仓了结。考虑到沪深300ETF期权及沪深300股指期权每月都会产生到期期权合约，因此，投资者可考虑构建日历价差策略。我们针对2019年上证50ETF期权合约进行了回测，入场时间选择在到期前第三个交易日，过程中不进行调仓处理，买入日历价差交易策略收益如下图： 图3.1：买入日历价差策略统计 需要说明的是，买入期权日历价差的策略希望建仓之后市场小幅波动，但远期隐含波动率保持不变或者升高，其中时间是期权日历价差买方的朋友。买入期权日历价差的主要收入是Theta收入，也就是期权权利金时间价值的衰减。但是买入期权日历价差有两个风险：一是远期期权隐含波动率的变动，二是近期期权的负Gamma值。 4， 组合行权机会 对于50ETF12月期权而言，投资者可关注近两日组合行权机会。 四、金融期权合约对比 [详情]

　　新浪财经讯 12月23日，今日上交所、深交所沪深300ETF期权和中金所的沪深300股指期权集体上市，沪深两市单边下跌。 截至收盘，三大交易所沪深300看涨期权集体收跌，看跌期权大涨。 看涨期权方面，上交所300ETF购1月4400跌幅最大达65.22%，深交所300ETF购1月4500跌64.10%，中金所IO2002C4450跌29.23%； 看跌期权方面，上交所300ETF沽1月4100涨24.54%，深交所300ETF沽1月4000涨46.62%，中金所IO2002P3800涨60.87%。 股市方面，三大整体下跌，个股呈现普跌态势，逾3000只个股下挫，两市跌停个股近40只。截止收盘，沪指报2962.75点，跌1.4%；深成指报10056.21点，跌1.69%；创指报1736.62点，跌1.98%。 沪深300系列期权今日上市交易 今日，沪深300ETF期权、沪深300股指期权等共3只期权新品种将上市交易。其中，上交所、深交所各推出一只沪深300ETF期权，中金所推出的是沪深300股指期权，为境内首只股指期权品种。 众多业内人士表示，非常期待期权新品种的上市。此次新增两只沪深300ETF期权，意味着股票期权市场进入多标的运行的新阶段。而首只股指期权的上市，将更有助于完善境内资本市场的风险管理体系，吸引更多长期资金入市。[详情]

　　来源：中金所官网 方星海（上海，2019年12月23日） 尊敬的陈鸣波副秘书长，各位来宾、各位朋友： 大家上午好！ 岁末将至，我国第一只股指期权品种——沪深300股指期权在这里破茧诞生。推出股指期权，是资本市场供给侧结构性改革的崭新成果，是金融衍生品市场创新发展的全新尝试，也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。借此机会，我谨代表中国证监会对中国金融期货交易所表示热烈祝贺！对长期以来关心和支持我国期货和衍生品市场健康发展的各位领导和各界朋友们表示衷心的感谢！ 推出股票股指期权交易，对于健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。今天，三个交易所同步推出沪深300ETF期权和沪深300股指期权，有利于优化市场平衡机制，完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展。 近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，着力做好“一个扩面、两个加深”。“一个扩面”，就是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险缓释的市场功能惠及更多行业、更广领域。“两个加深”，一是深化产品类型。每一类基础资产，既要有期货，又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求。二是深化投资者参与。既要培育和发展国内的产业和机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与我国期货市场。这不仅可以优化投资者结构，完善市场生态，还有利于通过交易者充分博弈完善价格形成机制，提升市场运行质量，促进市场稳定运行。推出股指期权，就是“一个扩面、两个加深”工作的一个体现。 作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外实践都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。我们相信，随着沪深300股指期权等更多风险管理工具的推出及平稳运行，期现货市场的联系将更加紧密，资本市场风险管理的功能将进一步发挥。 各位来宾，各位朋友，纵观世界各国，金融衍生品市场的建设与发展都不是一帆风顺的。沪深300股指期权凝聚了业界的智慧与汗水，成果来之不易，必须倍加珍惜。中金所要切实扛起责任，从全面深化资本市场改革大局出发，扎实做好市场监管和风险防范工作，提高股指期权运行保障水平。同时，还要持续加强投资者教育，让广大投资者理性地运用它。中介机构和做市商要稳步开展相关业务，发挥稳定市场的专业力量，同交易所一道，呵护股指期权市场稳健发展。 最后，预祝沪深300股指期权上市圆满成功！祝愿各位来宾身体健康、工作顺利！预祝大家元旦快乐！谢谢大家！ [详情]

　　原标题：期权品种扩容，上交所“上新”沪深300ETF期权 在上证50ETF期权上市近5年后，ETF期权产品再添新丁。2019年12月23日，沪深交易所双双上市沪深300ETF期权产品。其中，上海证券交易所上市的是“华泰柏瑞沪深300ETF期权”，并于当天上午在交易大厅举行上市仪式。 “沪深300ETF期权作为沪市首只跨市场场内股票期权，覆盖更多A股标的，保险功能和资产定价效率更好。”上交所副总经理刘逖表示，沪深300ETF期权上线后，还将与上证50ETF期权发挥协同效应，构建更完善的风险管理体系。多家机构人士也表示，期权产品的扩容将将催生多样化的产品和策略，吸引长期资金入市；同时也将构建多样化的投资策略，推动实现价格发现的功能，提升效率并稳定市场。 丰富ETF期权体系 在率先推行ETF期权试点后，沪市又迎来首只跨市场场内股票期权。 在2015年2月9日，证监会批准上交所上市上证50ETF期权。这是境内首只场内期权产品，实现了场内股票期权“零”的突破。刘逖在会上透露，截至2019年12月，50ETF期权日均成交249万张，日均持仓335万张，日均受保市值突破200亿元，期权投资者账户总数超过40万户。 “近5年来，上证50ETF期权市场规模稳步增长，投资者参与理性，市场总体风险可控，期权经济功能逐步发挥，已发展成为全球主要的 ETF 期权品种之一。”刘逖称。 而此次在上交所上市的华泰柏瑞沪深300ETF期权，合约标的是成立于2012年5月的“华泰柏瑞沪深300ETF”，这也是全市场第一批沪深300ETF。华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军介绍称，该基金最新的规模已超过370亿元，今年以来日均成交金额13亿元，历史单日最高成交额曾达到过199亿元；持有人数量近年来也增长迅速，截至今年中报时已超过12万户，其中70%为机构投资者。 “沪深300ETF期权推出，解决的是长线资金风险管理中的痛点。”柳军表示，新ETF期权产品的推出将有助于多样化的产品和策略需求，长期投资者在持有权益资产时可以通过期权有效控制组合的下行风险，这对长期资金入市形成吸引。同时，产品和策略更加丰富，更有助于实现价格发现的功能，促进金融创新和市场效率提升。而期权也可以缓解暴涨暴跌，有助于稳定市场和保护中小投资者的利益。 有非银分析师还表示，相比原有的上证50ETF，沪深300ETF涉及行业更广泛，集中度分散；同时，沪深 300ETF 在覆盖原有 50ETF 的基础上，优进劣出调整速度加快。“沪深300ETF为投资者提供的品种更丰富，集中度更分散，有利于分散期权交易风险；利用期权工具完成风险控制及对冲诉求，丰富现有市场投资组合形式。这也将有助于完善我国资本市场多元投资层级，提供市场交易活跃度及提升流动性。” 助推市场机构化 从上证50ETF期权的试点，到沪深300ETF期权和沪深300股权期权的扩容，期权产品体系的完善也在推动市场的机构化发展趋势。 中信证券执委会委员薛继锐表示，从市场容量提升和投资者市场占比提升的角度来看，期权都在加快市场机构化的发展趋势。这主要是由于，期权有利于预警并疏导系统性风险，给与投资者更多风险管理手段，吸引专业投资者参与；同时，期权市场与现货市场也互相促进，增加边际资金供给，提高市场容量。而专业机构投资者对期权工具更熟悉，将推动市场更理性的发展。 刘逖也表示，期权试点工作逐步深化，投资者对期权产品的了解逐渐加深，期权产品的市场需求不断扩大；上交所期权市场未来将与实体经济、股票市场形成联动发展的良性格局。 他还强调，通过衍生产品可以提升市场的定价效率和提高资本市场价格发现的能力，从而优化全市场的资源配置。近期，上交所推出了股票期权的组合策略与保证金业务和行权指令合并申报两项业务，提高投资者的资金使用效率。未来，上交所还将持续做好衍生品市场创新和发展工作，推动衍生品市场的稳健发展。 此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。[详情]

　　原标题：方星海：推出股指期权是资本市场供给侧改革的重大成果 来源：上海证券报 上证报中国证券网讯 12月23日，在中金所举行沪深300股指期权上市活动上，证监会副主席方星海为活动致辞时表示，推出股指期权是资本市场供给侧改革的重大成果，是金融衍生品市场创新发展的全新尝试，也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。今天三个交易所同步推出沪深300ETF期权和沪深300股指期权，有利于优化市场平衡、完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展。 方星海强调，近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，着力做好“一个扩面、两个加深”，一个扩面是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险管理的市场功惠及更多行业、更广领域。两个加深，一是深化产品类型，每一类基础资产，既要有期货，又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求，深化投资者参与，既要培育和发展国内的机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与。这不仅可以优化投资者结构，完善市场生态，还有利于通过交易者充分博弈，完善价格形成机制，提升市场运行质量，促进市场稳定运行。那么，推出股指期权就是“一个扩面、两个加深”工作的体现。 方星海进一步表示，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整资产组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外事件都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。相信随着沪深300股指期权等更多风险管理工具的推出和平稳运行，期现货市场的联系也将更加紧密，资本市场风险管理的功能进一步发挥。（丁晋灵）[详情]

　　原标题：来了！我国首个股指期权上市 沪深300股指期权今天在中金所上市。因为它的出现，中国资本市场迎来了稳定器。从此，中国资本市场有了股票现货、股指期货、股指期权，形成了中国资本市场的立体的产品结构，使资本市场更具有稳定性。有利于吸引更大资本进入股票市场。 记者谢卫群 摄 股指期权是世界资本市场的常见交易品种。股指期货可以发现股票的远期价格，而股指期权可以管理股票的波动，是股票现货的进一步保险。 通常，股民买卖股票是逢低买入、逢高抛出，靠股票的价格上涨盈利，现在有了股指期权，也可以不卖股票，通过管理波动来保障股票收益。股票现货市场的抛售会有所稳定。 股指期权历时9年研发，终于推出，可谓9年磨一剑。此前中金所进行了大量的投资者教育，并对期货公司进行了一系列的技术改造和培训。 此前，中国证监会批准了中金所沪深300股指期权的上市申请。同时，上海证券交易所、深圳证券交易所的沪深300股指ETF期权也获得批准，也在今天上市。中国资本市场迎来了期权时代。 责任编辑：皇甫凌雨[详情]

　　原标题：A股重磅！沪深300三个期权今日“闪亮登场”！合约规则、核心制度、交易门槛、首日策略……你关心的都在这里了 12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种今日一齐上市。这一天将注定载入国内期权史册。其中，上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞沪深300ETF），深交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为嘉实沪深300（160706）ETF），中金所上市交易沪深300股指期权。三大沪深300指数期权全部采用做市商制，这将为期权成功上市提供流动性保障。业内分析指出，ETF所属基金公司、券商、对冲基金是三大受益者，同时，ETF期权和股指期权的推出也有助于加快外资入市的步伐。 值得一提的是，沪深300股指期权的上市，将进一步满足市场对避险工具的需求，对完善资本市场风险管理体系、更好服务资本市场发展具有重要作用。 ETF期权、股指期权是什么？ 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出某种资产的权利。那么，ETF期权、股指期权又是指什么？ 沪深300ETF期权的标的分别是在上交所上市的华泰柏瑞的300ETF和在深交所上市的嘉实基金的300ETF。中金所的沪深300股指期权的标的是沪深300指数，股指期权将可以直接用现金交割。 沪深300股指期权来了！ 作为我国资本市场上首个指数期权产品，沪深300股指期权于12月23日正式上市交易。根据中金所最新发布的“股指期货和股指期权新合约上市通知”显示，沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）。 对于首批上市合约月份从2020年2月开始加挂的原因，中金所曾表示，将2020年2月合约定为最近月合约，能够给予交易者一定的适应时间，确保沪深300股指期权平稳上市、安全运行。 另外，沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手。 沪深300股指期权合约的相关费用亦是市场的重点，手续费标准为每手15元，行权（履约）手续费标准为每手2元，交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费。对于各合约的挂盘基准价，则由交易所结合沪深300股指期权做市商报价等因素确定，并在合约上市交易前一交易日公布。 三大金融期权交易规则 上交所沪深300ETF期权的合约具体情况如下： 深交所的沪深300ETF期权的合约具体情况如下： （1）上市交易时间 沪深300股指期权合约自2019年12月23日（星期一）起上市交易。 （2）上市交易合约月份 沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）。 （3）限价指令每次最大下单数量 沪深300股指期权合约限价指令的每次最大下单数量为20手。 （4）交易保证金 沪深300股指期权合约的保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。 （5）持仓限额 同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同会员处持仓合并计算）。 （6）相关费用 我司沪深300股指期权合约的手续费标准为每手60元，行权（履约）手续费标准为每手8元。交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费。 （7）做市商 沪深300股指期权做市商可以在交易日9：30-15：00，通过会员向交易所申请双向期权持仓自动对冲平仓，自动对冲平仓暂不收取手续费，申请后持续有效。做市商也可以在上述时间申请取消自动对冲平仓。做市商所有月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为60000手。做市商所有月份沪深300股指期货合约单边持仓限额为20000手。交易所将加强做市商梯队建设和精细化管理。 （8）询价限制 客户对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒。 期权合约最优买卖报价价差小于等于下表价差时，不得询价。 （9）交易限额 沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为10手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为20手。 深度虚值合约是指同一月份合约中，行权价格高于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以上的看涨期权合约和行权价格低于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以下的看跌期权合约。日内开仓交易的最大数量是指客户某一交易日某一品种、某一月份合约或某一合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。 套期保值交易、做市交易的开仓数量不受此限。具有实际控制关系的账户组开仓数量合并计算，其标准与单个客户相同。客户单日在多个合约上达到交易所处理标准的，按照一次认定。 客户第一次出现违反上述规定的情形，交易所将对其采取限制开仓5个交易日的措施。第二次出现，交易所将对其采取限制开仓10个交易日的措施。第三次及以上出现，交易所将对其采取限制开仓1个月的措施。情节严重的，按《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。 注：交易所可以根据市场情况对以上规定的具体标准、实施时间、相关措施等进行调整。 指数期权、ETF期权、期货期权的区别 上交所、深交所沪深300ETF期权，以及中金所沪深300股指期权三大金融期权新品种同时上市，金融市场衍生品风险管理工具库持续充实壮大。 三个新的期权品种听起来有些类似，都是沪深300期权，这些新的期权品种的合约规则有何特点，不同交易所的期权合约有何异同，参与期权交易有哪些需要注意的地方呢？ （1）合约标的 三大金融期权新品种的合约标的不同，具体如下表所示： 沪深交易所的新期权品种均为ETF期权，但合约标的对应不同的ETF，标的代码不同，价格走势上可能也会有一定的偏差。此外，在进行备兑策略和保护性策略的时候也需注意，需要持有期权合约对应的标的ETF。 股指期权的合约标的为沪深300指数，注意是沪深300指数，而非股指期货。 （2）交易时间 上交所及深交所的交易时间保持一致，为每个交易日9：15至11：30及的13：00至15：00，其中9：15—9：25为开盘集合竞价时间，14：57—15：00为收盘集合竞价时间。中金所交易时间则略有不同，其开盘集合竞价时间为9：25至9：30，其中9：25—9：29为指令申报时间，9：29—9：30为指令撮合时间，其他则与沪深保持一致。 每个交易日9：20—9：25，以及14：59—15：00，沪深两市不接受撤销申报；其他接受交易申报的时间内，未成交申报可以提交撤销指令。此外，需注意熔断对沪深期权合约连续竞价时间的影响。 （3）合约代码 不同交易所的期权合约代码规则有所不同，整体上都包含了期权标的、认购（看涨）认沽（看跌）类型、到期月份、行权价格等因素。 深交所ETF期权合约代码构成：标的证券代码+C（认购期权）或者P（认沽期权）+到期月份+M（代表月合约序列）+行权价格+合约版本号（首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，依此类推）。例如，159919P2109M003000A为深交所300ETF认沽期权，行权价格为3元，到期月份为2021年9月，合约首次调整。 上交所ETF期权合约代码构成：标的证券代码+C或者P+到期月份+合约版本号（未经调整为“M”，首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，依此类推）+行权价格。例如，510300C2003M04000为上交所300ETF认购期权，行权价格为4元，到期月份为2020年3月，合约未经调整。 中金所股指期权合约代码构成：IO合约月份-C或者P-行权价格。例如，IO2011C3500为中金所沪深300股指看涨期权，行权价格为3500点，到期月份为2020年11月。 ETF期权涉及除权除息时，行权价格和合约乘数会相应调整，合约代码也会发生改变。下图为上证50ETF期权发生除权后的合约举例。 期权的合约代码较为复杂，投资者在交易时可以直接通过交易软件打开目标合约月份的T型报价图，并选择目标期权合约进行交易。 （4）合约月份 上交所及深交所挂牌的ETF期权合约月份均为当月、下月及随后两个季月。以当月合约为2月为例，次月合约为3月合约，其后两个季月合约为6月合约及9月合约。 中金所挂牌的沪深300股指期权合约月份为当月、下2个月及随后3个季月，覆盖的时间范围相对更长。以当月合约为5月为例，下2个月合约分别为6月、7月合约，其后3个季月合约分别为9月、12月以及次年3月合约。 需要注意的是，沪深300股指期货的合约月份为当月、下月以及随后2个季月，与股指期权有所不同，存在部分股指期权合约月份没有对应股指期货合约的情况。 （5）合约加挂 上交所及深交所合约加挂规则类似，按实虚值期权行权价格个数加挂。以前一交易日期权标的资产收盘价为基准，确立平值期权行权价格，再依照行权价格间距依序加挂新行权价格合约，使得行权价格高于（低于）平值行权价格的期权合约至少达到4个。而中金所则根据上一日标的指数收盘价，保证行权价覆盖其上下10%的浮动范围。 以ETF期权为例，假设标的前收盘价为3.000元/份，当日标的价格下跌至2.950元/份。由于标的价格下跌，为保证下一交易日平值行权价格上下至少有4档行权价格，加挂行权价格为2.750元/份的期权合约。 上交所及深交所ETF期权，其合约标的发生除权、除息的，在除权、除息当日，将对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。期权合约的合约单位、行权价格发生调整的，交易代码及合约简称同时调整。 （6）交易指令 上交所及深交所期权均接受市价申报及限价申报指令，中金所股指期权目前只支持限价指令。具体区别如下表所示： 各集合竞价阶段，沪深两市仅接受普通限价申报及撤销申报，规则规定不接受撤销申报的集合竞价时段除外。投资者在实际操作中，可在交易软件的下单界面中，选择对应的指令类型。 （7）组合申报 投资者就其合约持仓构建组合策略的，按照沪深交易所及中国结算的标准收取相应的组合保证金，组合保证金相对于未构建组合时会有一定的降低。 组合构建是基于投资者的期权持仓，需要先下单获取组合策略所需要的期权合约，再进一步选择这些合约确认构建组合策略。在持有所需要的期权合约的情况下，交易所规定申报时间内提交组合申报后可即时构建成功，所需要的保证金也会实时发生变化。 目前ETF期权可申报的组合策略类型包括：认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头策略、宽跨式空头策略等。 中金所暂无组合申报。 （8）备兑开仓 上交所及深交所均可备兑开仓，但备兑开仓流程上有所区别。 在上交所进行期权备兑开仓之前应当先提交合约标的备兑锁定指令，将其证券账户中的合约标的提交为用于备兑开仓的证券。备兑开仓时备兑备用证券数量不足的，该备兑开仓指令无效。备兑开仓的合约平仓后，对应证券会保持锁定状态，需要交易者自行解锁或等待当日日终自动解锁。 在深交所进行期权备兑开仓无需提前锁定备兑用的标的证券，但备兑开仓时备兑用标的证券数量不足时，该备兑开仓指令无效。备兑开仓的合约进行平仓后，备兑证券即时自动解除锁定。 中金所暂无备兑开仓指令。 （9）保证金 期权交易实行保证金制度，交易所对每笔卖出开仓申报实时计算保证金金额，并对有效卖出开仓申报实时扣减可用于卖出开仓的账户余额。保证金公式较为复杂，整体的思路是对于越实值的期权合约保证金相对越高，越虚值的相对越低，但对于深度虚值的期权合约，有最低保证金要求。 期权卖方需注意保证金风险，若保证金不足可能面临强平风险。投资者若希望降低期权保证金占用，可考虑通过备兑以及组合的方式降低保证金支出。 ETF期权备兑开仓不再收取保证金，备兑证券数量不足时，上交所要求投资者于规定时间内补足备兑备用证券或者对该备兑开仓期权合约自行平仓；深交所则将备兑仓不足部分转为普通仓，并向投资者收取保证金。 ETF期权构建组合成功后，按照组合保证金标准收取。 中金所股指期权暂未实行备兑及组合保证金制度。 （10）涨跌停价格 期权合约涨跌停价格=期权合约前结算价格±最大涨跌幅。 中金所股指期权最大涨跌停幅度为上一交易日标的指数收盘价的10%。ETF期权的最大涨跌幅公式相对更复杂一些，虚值期权的最大涨幅相对实值期权更小一些。需要注意的是，与期货、股票不同，期权最大涨跌幅计算是参考标的资产的价格，而非期权本身的价格，且没有固定的最大涨跌幅比例，潜在的杠杆风险较大。 （11）熔断机制 ETF期权交易实行熔断机制。熔断机制的目的在于，如果由于炒作或者交易操作风险导致个别期权合约价格偏离合理范围，该合约进入集合竞价，有助于期权价格回归合理。 连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且期权合约价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位的10倍时触发熔断。最近参考价格，是指期权合约在最近一次集合竞价阶段产生的成交价格。若开盘集合竞价阶段未产生成交价格，以期权合约前结算价格作为最近参考价格。盘中集合竞价阶段未产生成交价格的，以进入该集合竞价阶段前的最后一笔成交价格作为最近参考价格。 中金所股指期权暂不设置熔断机制。 （12）到期日 ETF期权合约到期日为合约到期月份的第四个星期三，而股指期权合约到期日为合约到期月份的第三个星期五，遇法定节假日、交易所休市日的，顺延至次一交易日。期权合约的最后交易日和行权日，同其到期日；到期日提前或者顺延的，最后交易日和行权日随之调整。 当期权合约临近到期时，期权卖方可能会面临上调保证金要求，需提前做好准备。 由于ETF期权与股指期权的到期日有所不同，执行跨品种交易的期权投资者需注意不同期权品种的到期时间差异风险。当月份沪深300股指期权与沪深300股指期货到期日相同，且两者到期结算时均参考沪深300指数的价格，因此可潜在的组合交易机会。 （13）行权 ETF期权和股指期权均为欧式期权，仅能在到期日当日进行行权。ETF期权行权为实物交割，股指期权则为现金交割。 ETF期权行权交收实行实物交割，由于实物交割过程中涉及资金和标的证券的划转需要一定的时间，相对现金交割存在一定的价格风险暴露。认购期权买方提交行权之前需确保账户有足够的资金，认沽期权的买方提交行权之前需确保账户有足够的标的证券可供交收。期权的卖方若资金或标的证券不足，可能会产生行权违约风险。 股指期权实行现金交割，到期日当天中金所对实值额大于行权手续费的期权自动行权，投资者也可以在当日9：30至15：15提交行权最低盈利金额，此时仅有实值额大于行权最低盈利金额的期权会被行权。 沪深300基本面分析 图1：沪深300指数2019年走势 一德期货分析认为，在经过上周二的放量大涨后，沪深300指数连续三个交易日缩量振荡。目前来看，市场的振荡调整较为正常，毕竟当前沪深300指数已经突破下半年箱体的高点，上方面临2019年4月年内高点，需要振荡消化该区域抛压。目前来看，市场短期的走势较为乐观，沪深300指数在振荡调整后继续上涨的可能性较大。首先，由于2018年年报低基数的扰动，预计上市公司业绩增速会在2019年年报出现较为明显的反弹。而年报的预披截止日期为2020年1月31日，当前是炒作年报预披的时间窗口。其次，上周五晚间证监会核发3家IPO，其中京沪高铁赫然在列。如果按照募资500亿计算，那么京沪高铁有望成为近九年以来最大IPO。这反映出在当前市场回暖的背景下，IPO扩容速度依然保持较快水平。因此建议投资者当前阶段的做多机会。 波动率分析 波动率是期权价格的重要影响因素，从期权定价的角度来看，波动率越高，则期权价格越大。图2.1是2019年以来沪深300指数的走势及历史波动率曲线，图2.2为统计的2018年以来30日历史波动率月度箱线图。从以下两图中可以看到，2019年二季度以来，沪深300指数历史波动率持续走低，目前处于2019年底部位置。 图2.1：沪深300指数与历史波动率走势 图2.2：30日历史波动率月度箱线图 此外，沪深300指数自2018年以来价格指数的波动率分布及沪深300指数波动率锥，如图2.3、2.4，其中图2.3红线位置为当前历史波动率位置，结合历史波动率的分布及波动率锥来看，当前沪深300指数30日历史波动率为12.08%，60日历史波动率为11.66%，90日历史波动率为12.66%，沪深300指数20日至150日历史波动率处于近两年最低值。 图2.3：沪深300指数历史波动率分布 图2.4：沪深300指数波动率锥 表2.1沪深300指数近两年波动率锥数据 就目前金融期权市场而言，上证50ETF期权自2015年2月9日上市至今，已平稳运行近五年的时间，由于上证50指数与沪深300指数具有高度相关性，因此，上证50指数的波动率情况以及期权运行情况，为即将上市的沪深300ETF期权及沪深300股指期权提供了宝贵经验。据统计，自2012年以来，沪深300指数与上证50指数60日历史波动率的走势情况，以及该时间段内历史波动率的差值情况，如下图所示： 图2.5：沪深300指数与上证50指数60日历史波动率对比 图2.6：上证50指数与沪深300指数60日历史波动率差值 图2.7：上证50指数与沪深300指数60日历史波动率差值 从两指数的历史波动率走势来看，60日历史波动率基本重合，仅在2015年A股市场大幅下跌的情况下出现较为明显的差异，从60日历史波动率的差值分布来看，波动率差值主要集中于[-2%，2%]之间。从当前数据来看，沪深300指数历史波动率与上证50历史波动率基本相等，因此，沪深300ETF期权及沪深300股指期权近月合约隐含波动率应基本与上证50ETF期权近月合约基本一致，预计隐含波动率偏差应在[-2%，2%]之间，若超出该范围，投资者可考虑进行跨品种的波动率套利机会。 上市首日操作策略 1．方向性交易策略 结合波动率情况来看，若期权上市后隐含波动率维持高位，持看多观点者，可考虑在隐含波动率处于低位买入看涨期权，或隐含波动率处于高位卖出看跌期权。 2．波动率交易策略 从波动率角度来看，当前，上证50及沪深300指数历史波动率均处于2019年以来底部位置，波动率下行空间有限。若投资者考虑卖出跨式组合策略，应注意波动率上涨带来的风险。此外，若沪深300ETF期权、沪深300股指期权及上证50ETF期权平值位置合约隐含波动率出现较大偏差，可考虑进行波动率套利，待波动率回归后了结头寸。 3．日历价差交易策略 买入日历价差是指卖出近期期权合约同时买入相同行权价格的标定资产的远期期权合约，并持有该组合接近至近期期权合约到期日，做平仓了结。考虑到沪深300ETF期权及沪深300股指期权每月都会产生到期期权合约，因此，投资者可考虑构建日历价差策略。我们针对2019年上证50ETF期权合约进行了回测，入场时间选择在到期前第三个交易日，过程中不进行调仓处理，买入日历价差交易策略收益如下图： 图3.1：买入日历价差策略统计 需要说明的是，买入期权日历价差的策略希望建仓之后市场小幅波动，但远期隐含波动率保持不变或者升高，其中时间是期权日历价差买方的朋友。买入期权日历价差的主要收入是Theta收入，也就是期权权利金时间价值的衰减。但是买入期权日历价差有两个风险：一是远期期权隐含波动率的变动，二是近期期权的负Gamma值。 4．单品种期权套利交易策略 从已上市期权初期的市场表现来看，期权套利机会较多，我们建议投资者期权上市初期的PCP套利机会。 沪深300股指期权上市具有重要积极意义 沪深300股指期权的上市，将进一步满足市场对避险工具的需求，对完善资本市场风险管理体系、更好服务资本市场发展具有重要作用。 （1）完善资本市场风险管理体系，改善投资者结构 股指期权作为新的金融衍生工具，其上市使国内证券市场形成了股票现货、股指期货、期现基差、股指期权“四条腿”并行的新局面。除涨跌方向的判断外，期权还为市场分析增加了时间、波动率的维度，加上其特殊的非线性收益曲线，使得未来国内资本市场能有更加丰富灵活的策略组合。对机构投资者来讲，未来不只有单边的多头市场，因为有了“四条腿”组合，无论是市场下跌行情还是波动率比较低的盘整行情，都能衍生出多样的组合、多样的盈利模式。中国股票市场也将一改原先只有上涨才能盈利的单一模式，促使整个行业更加上市公司质量。市场参与者从过去简单的涨跌、规模，转向如何推进市场功能发挥、服务实体经济更深层次的转变。 股指期权的推出有利于投资者利用期权锁定下跌风险的同时，还能保留享受未来市场上涨带来的获利机会。各类专业投资者可以由原先单一性、趋势性的投资向多样性、策略性投资转型，利用股票现货、股指期货和股指期权等衍生工具的组合，进一步增强收益、降低风险，平滑收益曲线，减少市场周期对业绩的扰动。以国内公募基金、信托和保险公司为例，交易所统计数据反映出实际利用股指期货对冲现货股票头寸的比例有限，因为利用股指期货对冲系统性风险存在不可避免的择时问题，而股指期权的上市恰恰能够完美解决此类问题。 股指期权持有成本较低，将极大鼓励投资者进行长期投资、价值投资，增强机构投资者参与热情，优化市场生态结构。随着机构投资者在市场上的参与度和持仓占比越来越高，股指的价格发现功能会更强，更能有效发挥对宏观经济的前瞻性指导作用，为政府部门提供有效的预判，有助宏观政策的方向制定。 （2）丰富市场策略组合，为期货行业发展注入活力 沪深300指数作为国内股票市场最重要的参照指数之一，覆盖了沪深两市高市值、高流动性的股票，相比上证50指数规模更大、价格波动幅度更高、市场容量更大，市场对沪深300系列期权工具的重视程度不言而喻。随着期权产品扩容，沪深300指数将形成从股票、ETF基金、股指期货到ETF期权、股指期权一套完整的投资和风险管理产品体系，促进市场生成丰富的对冲组合和交易策略，给不同类型投资者带来更多的收益来源，为期货市场注入活力。 沪深300股指期权的上市为投资者提供了更多套利策略的交易机会，特别是与股指期货组合形成的无风险套利机会。沪深300指数本身是无法交易的，而股指期货、股指期权给市场提供了买卖指数的机会。由于期权非线性收益特点，通过买卖股指期权可以合成标的。假如运用沪深300股指期权模拟合成的指数价格与股指期货价格出现足够大的偏差，则可以通过低买高卖组合来实现套利收益。 在沪深300股指期权上市之前，投资者只能通过股指期货套期保值，沪深300股指期权上市后将会提供更多灵活组合的可能性，让投资者更精准下达指令，降低交易成本，扩大收益。 从全球范围看，当前期权产品年成交量超过100亿张，其中股指期权约占全部期权成交量的五分之二。股指期权在全球金融市场上的需求和交易规模很大，与期货产品平分秋色。沪深300股指期权的上市给期货行业提供又一重大发展机遇，期货经营机构可以借此契机充分发挥专业服务能力，提供投资咨询、资产管理、风险管理等一系列创新增值服务，满足实体产业和金融机构各类风险管理需求。 （3）与场外工具相辅相成，降低对冲成本 长期以来，我国金融市场场内期权发展滞后，场外与场内期权市场的发展节奏失衡。缺乏场内期权，场外期权的头寸不能得到有效对冲，导致风险聚集，加大了标的物波动的潜在风险。 场外期权虽有个性化、灵活性程度高等优点，但同时也有非标准化、流动性差等缺点。在缺失场内期权产品情况下，做市商通常以期货复制期权进行对冲，对冲成本较高。作为标准化产品，沪深300股指期权上市后，在更加规范、严格的监控下，通过连续集中竞价模式，缩小买卖差价，使交易价格更透明和市场化。未来做市商在对冲时可以不再简单地使用期货复制期权，可以直接通过买卖场内期权来管理波动率风险，大大降低对冲成本，优化场外报价。 沪深300股指期权的上市丰富了国内金融衍生品交易工具，既保留了金融机构对场外个性化风险管理的需求，同时也为场外市场提供了基本的对冲工具和价格参考，实现场内期权与场外期权业务的互补协调发展。 （4）进一步推动我国金融市场国际化 目前，全球已有20多个国家和地区的40家交易所相继推出了股指期权产品，涵盖了全球主要成熟市场和新兴市场，股指期权在全球金融市场中占据着重要地位。股指期权产品是全球金融市场不断创新发展的典范，吸引了更多投资者参与，增加了期货市场流动性和市场深度，改善了期货市场的运行质量，助力期货市场服务功能高效发挥。以美国、韩国等国家的期货市场发展经验为例，交易所产品创新有助于降低市场交易成本，提高相关交易产品的流动性，改善市场投资者结构，引导期货市场理性健康发展。 期货市场功能发挥离不开多元化、结构合理的市场参与者，提高机构投资者特别是金融机构的参与度符合当前国内期货市场的发展需求。随着我国金融市场国际化进程在不断加快，未来中国资本市场将会迎来更多的境外机构投资者，股指期权的及时上市将有效满足新的市场需求。同时，股指期权的上市也为今后更多指数、特定金融产品的开发提供了有效的风险管理工具，对未来进一步扩大我国资本市场规模、扩大在国际市场的影响力有着重要的积极意义。 《沪深300股指期权合约》及相关业务规则相关文件的附件奉上，大家可按需下载： 关注同花顺财经（ths518），获取更多机会 返回首页[详情]

　　 来新浪理财大学，听吴国平讲《期权实战：从入门到精通》，手把手教会你期权玩法。 12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种今日一齐上市。这一天将注定载入国内期权史册。其中，上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞沪深300ETF），深交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为嘉实沪深300(160706)ETF），中金所上市交易沪深300股指期权。三大沪深300指数期权全部采用做市商制，这将为期权成功上市提供流动性保障。业内分析指出，ETF所属基金公司、券商、对冲基金是三大受益者，同时，ETF期权和股指期权的推出也有助于加快外资入市的步伐。 值得一提的是，沪深300股指期权的上市，将进一步满足市场对避险工具的需求，对完善资本市场风险管理体系、更好服务资本市场发展具有重要作用。 ETF期权、股指期权是什么？ 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出某种资产的权利。那么，ETF期权、股指期权又是指什么？ 沪深300ETF期权的标的分别是在上交所上市的华泰柏瑞的300ETF和在深交所上市的嘉实基金的300ETF。中金所的沪深300股指期权的标的是沪深300指数，股指期权将可以直接用现金交割。 沪深300股指期权来了！ 作为我国资本市场上首个指数期权产品，沪深300股指期权于12月23日正式上市交易。根据中金所最新发布的“股指期货和股指期权新合约上市通知”显示，沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）。 对于首批上市合约月份从2020年2月开始加挂的原因，中金所曾表示，将2020年2月合约定为最近月合约，能够给予交易者一定的适应时间，确保沪深300股指期权平稳上市、安全运行。 另外，沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手。 沪深300股指期权合约的相关费用亦是市场关注的重点，手续费标准为每手15元，行权（履约）手续费标准为每手2元，交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费。对于各合约的挂盘基准价，则由交易所结合沪深300股指期权做市商报价等因素确定，并在合约上市交易前一交易日公布。 三大金融期权交易规则 上交所沪深300ETF期权的合约具体情况如下： 深交所的沪深300ETF期权的合约具体情况如下： （1）上市交易时间 沪深300股指期权合约自2019年12月23日（星期一）起上市交易。 （2）上市交易合约月份 沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）。 （3）限价指令每次最大下单数量 沪深300股指期权合约限价指令的每次最大下单数量为20手。 （4）交易保证金 沪深300股指期权合约的保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。 （5）持仓限额 同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同会员处持仓合并计算）。 （6）相关费用 我司沪深300股指期权合约的手续费标准为每手60元，行权（履约）手续费标准为每手8元。交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费。 （7）做市商 沪深300股指期权做市商可以在交易日9:30-15:00，通过会员向交易所申请双向期权持仓自动对冲平仓，自动对冲平仓暂不收取手续费，申请后持续有效。做市商也可以在上述时间申请取消自动对冲平仓。做市商所有月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为60000手。做市商所有月份沪深300股指期货合约单边持仓限额为20000手。交易所将加强做市商梯队建设和精细化管理。 （8）询价限制 客户对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒。 期权合约最优买卖报价价差小于等于下表价差时，不得询价。 （9）交易限额 沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为10手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为20手。 深度虚值合约是指同一月份合约中，行权价格高于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以上的看涨期权合约和行权价格低于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以下的看跌期权合约。日内开仓交易的最大数量是指客户某一交易日某一品种、某一月份合约或某一合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。 套期保值交易、做市交易的开仓数量不受此限。具有实际控制关系的账户组开仓数量合并计算，其标准与单个客户相同。客户单日在多个合约上达到交易所处理标准的，按照一次认定。 客户第一次出现违反上述规定的情形，交易所将对其采取限制开仓5个交易日的措施。第二次出现，交易所将对其采取限制开仓10个交易日的措施。第三次及以上出现，交易所将对其采取限制开仓1个月的措施。情节严重的，按《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。 注：交易所可以根据市场情况对以上规定的具体标准、实施时间、相关措施等进行调整。 指数期权、ETF期权、期货期权的区别 上交所、深交所沪深300ETF期权，以及中金所沪深300股指期权三大金融期权新品种同时上市，金融市场衍生品风险管理工具库持续充实壮大。 三个新的期权品种听起来有些类似，都是沪深300期权，这些新的期权品种的合约规则有何特点，不同交易所的期权合约有何异同，参与期权交易有哪些需要注意的地方呢？ （1）合约标的 三大金融期权新品种的合约标的不同，具体如下表所示： 沪深交易所的新期权品种均为ETF期权，但合约标的对应不同的ETF，标的代码不同，价格走势上可能也会有一定的偏差。此外，在进行备兑策略和保护性策略的时候也需注意，需要持有期权合约对应的标的ETF。 股指期权的合约标的为沪深300指数，注意是沪深300指数，而非股指期货。 （2）交易时间 上交所及深交所的交易时间保持一致，为每个交易日9:15至11:30及的13:00至15:00，其中9:15—9:25为开盘集合竞价时间，14:57—15:00为收盘集合竞价时间。中金所交易时间则略有不同，其开盘集合竞价时间为9:25至9:30，其中9:25—9:29为指令申报时间，9:29—9:30为指令撮合时间，其他则与沪深保持一致。 每个交易日9:20—9:25 ，以及 14:59—15:00，沪深两市不接受撤销申报；其他接受交易申报的时间内，未成交申报可以提交撤销指令。此外，需注意熔断对沪深期权合约连续竞价时间的影响。 （3）合约代码 不同交易所的期权合约代码规则有所不同，整体上都包含了期权标的、认购（看涨）认沽（看跌）类型、到期月份、行权价格等因素。 深交所ETF期权合约代码构成：标的证券代码+C（认购期权）或者P（认沽期权）+到期月份+M（代表月合约序列）+行权价格+合约版本号（首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，依此类推）。例如，159919P2109M003000A为深交所300ETF认沽期权，行权价格为3元，到期月份为2021年9月，合约首次调整。 上交所ETF期权合约代码构成：标的证券代码+C或者P+到期月份+合约版本号（未经调整为“M”，首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，依此类推）+行权价格。例如，510300C2003M04000为上交所300ETF认购期权，行权价格为4元，到期月份为2020年3月，合约未经调整。 中金所股指期权合约代码构成：IO合约月份-C或者P-行权价格。例如，IO2011C3500为中金所沪深300股指看涨期权，行权价格为3500点，到期月份为2020年11月。 ETF期权涉及除权除息时，行权价格和合约乘数会相应调整，合约代码也会发生改变。下图为上证50ETF期权发生除权后的合约举例。 期权的合约代码较为复杂，投资者在交易时可以直接通过交易软件打开目标合约月份的T型报价图，并选择目标期权合约进行交易。 （4）合约月份 上交所及深交所挂牌的ETF期权合约月份均为当月、下月及随后两个季月。以当月合约为2月为例，次月合约为3月合约，其后两个季月合约为6月合约及9月合约。 中金所挂牌的沪深300股指期权合约月份为当月、下2个月及随后3个季月，覆盖的时间范围相对更长。以当月合约为5月为例，下2个月合约分别为6月、7月合约，其后3个季月合约分别为9月、12月以及次年3月合约。 需要注意的是，沪深300股指期货的合约月份为当月、下月以及随后2个季月，与股指期权有所不同，存在部分股指期权合约月份没有对应股指期货合约的情况。 （5）合约加挂 上交所及深交所合约加挂规则类似，按实虚值期权行权价格个数加挂。以前一交易日期权标的资产收盘价为基准，确立平值期权行权价格，再依照行权价格间距依序加挂新行权价格合约，使得行权价格高于（低于）平值行权价格的期权合约至少达到4个。而中金所则根据上一日标的指数收盘价，保证行权价覆盖其上下10%的浮动范围。 以ETF期权为例，假设标的前收盘价为3.000元/份，当日标的价格下跌至2.950元/份。由于标的价格下跌，为保证下一交易日平值行权价格上下至少有4档行权价格，加挂行权价格为2.750元/份的期权合约。 上交所及深交所ETF期权，其合约标的发生除权、除息的，在除权、除息当日，将对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。期权合约的合约单位、行权价格发生调整的，交易代码及合约简称同时调整。 （6）交易指令 上交所及深交所期权均接受市价申报及限价申报指令，中金所股指期权目前只支持限价指令。具体区别如下表所示： 各集合竞价阶段，沪深两市仅接受普通限价申报及撤销申报，规则规定不接受撤销申报的集合竞价时段除外。投资者在实际操作中，可在交易软件的下单界面中，选择对应的指令类型。 （7）组合申报 投资者就其合约持仓构建组合策略的，按照沪深交易所及中国结算的标准收取相应的组合保证金，组合保证金相对于未构建组合时会有一定的降低。 组合构建是基于投资者的期权持仓，需要先下单获取组合策略所需要的期权合约，再进一步选择这些合约确认构建组合策略。在持有所需要的期权合约的情况下，交易所规定申报时间内提交组合申报后可即时构建成功，所需要的保证金也会实时发生变化。 目前ETF期权可申报的组合策略类型包括：认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头策略、宽跨式空头策略等。 中金所暂无组合申报。 （8）备兑开仓 上交所及深交所均可备兑开仓，但备兑开仓流程上有所区别。 在上交所进行期权备兑开仓之前应当先提交合约标的备兑锁定指令，将其证券账户中的合约标的提交为用于备兑开仓的证券。备兑开仓时备兑备用证券数量不足的，该备兑开仓指令无效。备兑开仓的合约平仓后，对应证券会保持锁定状态，需要交易者自行解锁或等待当日日终自动解锁。 在深交所进行期权备兑开仓无需提前锁定备兑用的标的证券，但备兑开仓时备兑用标的证券数量不足时，该备兑开仓指令无效。备兑开仓的合约进行平仓后，备兑证券即时自动解除锁定。 中金所暂无备兑开仓指令。 （9）保证金 期权交易实行保证金制度，交易所对每笔卖出开仓申报实时计算保证金金额，并对有效卖出开仓申报实时扣减可用于卖出开仓的账户余额。保证金公式较为复杂，整体的思路是对于越实值的期权合约保证金相对越高，越虚值的相对越低，但对于深度虚值的期权合约，有最低保证金要求。 期权卖方需注意保证金风险，若保证金不足可能面临强平风险。投资者若希望降低期权保证金占用，可考虑通过备兑以及组合的方式降低保证金支出。 ETF期权备兑开仓不再收取保证金，备兑证券数量不足时，上交所要求投资者于规定时间内补足备兑备用证券或者对该备兑开仓期权合约自行平仓；深交所则将备兑仓不足部分转为普通仓，并向投资者收取保证金。 ETF期权构建组合成功后，按照组合保证金标准收取。 中金所股指期权暂未实行备兑及组合保证金制度。 （10）涨跌停价格 期权合约涨跌停价格=期权合约前结算价格±最大涨跌幅。 中金所股指期权最大涨跌停幅度为上一交易日标的指数收盘价的10%。ETF期权的最大涨跌幅公式相对更复杂一些，虚值期权的最大涨幅相对实值期权更小一些。需要注意的是，与期货、股票不同，期权最大涨跌幅计算是参考标的资产的价格，而非期权本身的价格，且没有固定的最大涨跌幅比例，潜在的杠杆风险较大。 （11）熔断机制 ETF期权交易实行熔断机制。熔断机制的目的在于，如果由于炒作或者交易操作风险导致个别期权合约价格偏离合理范围，该合约进入集合竞价，有助于期权价格回归合理。 连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且期权合约价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位的10倍时触发熔断。最近参考价格，是指期权合约在最近一次集合竞价阶段产生的成交价格。若开盘集合竞价阶段未产生成交价格，以期权合约前结算价格作为最近参考价格。盘中集合竞价阶段未产生成交价格的，以进入该集合竞价阶段前的最后一笔成交价格作为最近参考价格。 中金所股指期权暂不设置熔断机制。 （12）到期日 ETF期权合约到期日为合约到期月份的第四个星期三，而股指期权合约到期日为合约到期月份的第三个星期五，遇法定节假日、交易所休市日的，顺延至次一交易日。期权合约的最后交易日和行权日，同其到期日；到期日提前或者顺延的，最后交易日和行权日随之调整。 当期权合约临近到期时，期权卖方可能会面临上调保证金要求，需提前做好准备。 由于ETF期权与股指期权的到期日有所不同，执行跨品种交易的期权投资者需注意不同期权品种的到期时间差异风险。当月份沪深300股指期权与沪深300股指期货到期日相同，且两者到期结算时均参考沪深300指数的价格，因此可关注潜在的组合交易机会。 （13）行权 ETF期权和股指期权均为欧式期权，仅能在到期日当日进行行权。ETF期权行权为实物交割，股指期权则为现金交割。 ETF期权行权交收实行实物交割，由于实物交割过程中涉及资金和标的证券的划转需要一定的时间，相对现金交割存在一定的价格风险暴露。认购期权买方提交行权之前需确保账户有足够的资金，认沽期权的买方提交行权之前需确保账户有足够的标的证券可供交收。期权的卖方若资金或标的证券不足，可能会产生行权违约风险。 股指期权实行现金交割，到期日当天中金所对实值额大于行权手续费的期权自动行权，投资者也可以在当日9:30至15:15提交行权最低盈利金额，此时仅有实值额大于行权最低盈利金额的期权会被行权。 沪深300基本面分析 图1：沪深300指数2019年走势 一德期货分析认为，在经过上周二的放量大涨后，沪深300指数连续三个交易日缩量振荡。目前来看，市场的振荡调整较为正常，毕竟当前沪深300指数已经突破下半年箱体的高点，上方面临2019年4月年内高点，需要振荡消化该区域抛压。目前来看，市场短期的走势较为乐观，沪深300指数在振荡调整后继续上涨的可能性较大。首先，由于2018年年报低基数的扰动，预计上市公司业绩增速会在2019年年报出现较为明显的反弹。而年报的预披截止日期为2020年1月31日，当前是炒作年报预披的时间窗口。其次，上周五晚间证监会核发3家IPO，其中京沪高铁赫然在列。如果按照募资500亿计算，那么京沪高铁有望成为近九年以来最大IPO。这反映出在当前市场回暖的背景下，IPO扩容速度依然保持较快水平。因此建议投资者关注当前阶段的做多机会。 波动率分析 波动率是期权价格的重要影响因素，从期权定价的角度来看，波动率越高，则期权价格越大。图2.1是2019年以来沪深300指数的走势及历史波动率曲线，图2.2为统计的2018年以来30日历史波动率月度箱线图。从以下两图中可以看到，2019年二季度以来，沪深300指数历史波动率持续走低，目前处于2019年底部位置。 图2.1：沪深300指数与历史波动率走势 图2.2：30日历史波动率月度箱线图 此外，沪深300指数自2018年以来价格指数的波动率分布及沪深300指数波动率锥，如图2.3、2.4，其中图2.3红线位置为当前历史波动率位置，结合历史波动率的分布及波动率锥来看，当前沪深300指数30日历史波动率为12.08%，60日历史波动率为11.66%，90日历史波动率为12.66%，沪深300指数20日至150日历史波动率处于近两年最低值。 图2.3：沪深300指数历史波动率分布 图2.4：沪深300指数波动率锥 表2.1 沪深300指数近两年波动率锥数据 就目前金融期权市场而言，上证50ETF期权自2015年2月9日上市至今，已平稳运行近五年的时间，由于上证50指数与沪深300指数具有高度相关性，因此，上证50指数的波动率情况以及期权运行情况，为即将上市的沪深300ETF期权及沪深300股指期权提供了宝贵经验。据统计，自2012年以来，沪深300指数与上证50指数60日历史波动率的走势情况，以及该时间段内历史波动率的差值情况，如下图所示： 图2.5：沪深300指数与上证50指数60日历史波动率对比 图2.6：上证50指数与沪深300指数60日历史波动率差值 图2.7：上证50指数与沪深300指数60日历史波动率差值 从两指数的历史波动率走势来看，60日历史波动率基本重合，仅在2015年A股市场大幅下跌的情况下出现较为明显的差异，从60日历史波动率的差值分布来看，波动率差值主要集中于[-2%,2%]之间。从当前数据来看，沪深300指数历史波动率与上证50历史波动率基本相等，因此，沪深300ETF期权及沪深300股指期权近月合约隐含波动率应基本与上证50ETF期权近月合约基本一致，预计隐含波动率偏差应在[-2%,2%]之间，若超出该范围，投资者可考虑进行跨品种的波动率套利机会。 上市首日操作策略 1. 方向性交易策略 结合波动率情况来看，若期权上市后隐含波动率维持高位，持看多观点者，可考虑在隐含波动率处于低位买入看涨期权，或隐含波动率处于高位卖出看跌期权。 2. 波动率交易策略 从波动率角度来看，当前，上证50及沪深300指数历史波动率均处于2019年以来底部位置，波动率下行空间有限。若投资者考虑卖出跨式组合策略，应注意波动率上涨带来的风险。此外，若沪深300ETF期权、沪深300股指期权及上证50ETF期权平值位置合约隐含波动率出现较大偏差，可考虑进行波动率套利，待波动率回归后了结头寸。 3. 日历价差交易策略 买入日历价差是指卖出近期期权合约同时买入相同行权价格的标定资产的远期期权合约，并持有该组合接近至近期期权合约到期日，做平仓了结。考虑到沪深300ETF期权及沪深300股指期权每月都会产生到期期权合约，因此，投资者可考虑构建日历价差策略。我们针对2019年上证50ETF期权合约进行了回测，入场时间选择在到期前第三个交易日，过程中不进行调仓处理，买入日历价差交易策略收益如下图： 图3.1：买入日历价差策略统计 需要说明的是，买入期权日历价差的策略希望建仓之后市场小幅波动，但远期隐含波动率保持不变或者升高，其中时间是期权日历价差买方的朋友。买入期权日历价差的主要收入是Theta收入，也就是期权权利金时间价值的衰减。但是买入期权日历价差有两个风险：一是远期期权隐含波动率的变动，二是近期期权的负Gamma值。 4. 单品种期权套利交易策略 从已上市期权初期的市场表现来看，期权套利机会较多，我们建议投资者关注期权上市初期的PCP套利机会。 沪深300股指期权上市具有重要积极意义 沪深300股指期权的上市，将进一步满足市场对避险工具的需求，对完善资本市场风险管理体系、更好服务资本市场发展具有重要作用。 （1）完善资本市场风险管理体系，改善投资者结构 股指期权作为新的金融衍生工具，其上市使国内证券市场形成了股票现货、股指期货、期现基差、股指期权“四条腿”并行的新局面。除涨跌方向的判断外，期权还为市场分析增加了时间、波动率的维度，加上其特殊的非线性收益曲线，使得未来国内资本市场能有更加丰富灵活的策略组合。对机构投资者来讲，未来不只有单边的多头市场，因为有了“四条腿”组合，无论是市场下跌行情还是波动率比较低的盘整行情，都能衍生出多样的组合、多样的盈利模式。中国股票市场也将一改原先只有上涨才能盈利的单一模式，促使整个行业更加关注上市公司质量。市场参与者从过去简单的关注涨跌、规模，转向关注如何推进市场功能发挥、服务实体经济更深层次的转变。 股指期权的推出有利于投资者利用期权锁定下跌风险的同时，还能保留享受未来市场上涨带来的获利机会。各类专业投资者可以由原先单一性、趋势性的投资向多样性、策略性投资转型，利用股票现货、股指期货和股指期权等衍生工具的组合，进一步增强收益、降低风险，平滑收益曲线，减少市场周期对业绩的扰动。以国内公募基金、信托和保险公司为例，交易所统计数据反映出实际利用股指期货对冲现货股票头寸的比例有限，因为利用股指期货对冲系统性风险存在不可避免的择时问题，而股指期权的上市恰恰能够完美解决此类问题。 股指期权持有成本较低，将极大鼓励投资者进行长期投资、价值投资，增强机构投资者参与热情，优化市场生态结构。随着机构投资者在市场上的参与度和持仓占比越来越高，股指的价格发现功能会更强，更能有效发挥对宏观经济的前瞻性指导作用，为政府部门提供有效的预判，有助宏观政策的方向制定。 （2）丰富市场策略组合，为期货行业发展注入活力 沪深300指数作为国内股票市场最重要的参照指数之一，覆盖了沪深两市高市值、高流动性的股票，相比上证50指数规模更大、价格波动幅度更高、市场容量更大，市场对沪深300系列期权工具的重视程度不言而喻。随着期权产品扩容，沪深300指数将形成从股票、ETF基金、股指期货到ETF期权、股指期权一套完整的投资和风险管理产品体系，促进市场生成丰富的对冲组合和交易策略，给不同类型投资者带来更多的收益来源，为期货市场注入活力。 沪深300股指期权的上市为投资者提供了更多套利策略的交易机会，特别是与股指期货组合形成的无风险套利机会。沪深300指数本身是无法交易的，而股指期货、股指期权给市场提供了买卖指数的机会。由于期权非线性收益特点，通过买卖股指期权可以合成标的。假如运用沪深300股指期权模拟合成的指数价格与股指期货价格出现足够大的偏差，则可以通过低买高卖组合来实现套利收益。 在沪深300股指期权上市之前，投资者只能通过股指期货套期保值，沪深300股指期权上市后将会提供更多灵活组合的可能性，让投资者更精准下达指令，降低交易成本，扩大收益。 从全球范围看，当前期权产品年成交量超过100亿张，其中股指期权约占全部期权成交量的五分之二。股指期权在全球金融市场上的需求和交易规模很大，与期货产品平分秋色。沪深300股指期权的上市给期货行业提供又一重大发展机遇，期货经营机构可以借此契机充分发挥专业服务能力，提供投资咨询、资产管理、风险管理等一系列创新增值服务，满足实体产业和金融机构各类风险管理需求。 （3）与场外工具相辅相成，降低对冲成本 长期以来，我国金融市场场内期权发展滞后，场外与场内期权市场的发展节奏失衡。缺乏场内期权，场外期权的头寸不能得到有效对冲，导致风险聚集，加大了标的物波动的潜在风险。 场外期权虽有个性化、灵活性程度高等优点，但同时也有非标准化、流动性差等缺点。在缺失场内期权产品情况下，做市商通常以期货复制期权进行对冲，对冲成本较高。作为标准化产品，沪深300股指期权上市后，在更加规范、严格的监控下，通过连续集中竞价模式，缩小买卖差价，使交易价格更透明和市场化。未来做市商在对冲时可以不再简单地使用期货复制期权，可以直接通过买卖场内期权来管理波动率风险，大大降低对冲成本，优化场外报价。 沪深300股指期权的上市丰富了国内金融衍生品交易工具，既保留了金融机构对场外个性化风险管理的需求，同时也为场外市场提供了基本的对冲工具和价格参考，实现场内期权与场外期权业务的互补协调发展。 （4）进一步推动我国金融市场国际化 目前，全球已有20多个国家和地区的40家交易所相继推出了股指期权产品，涵盖了全球主要成熟市场和新兴市场，股指期权在全球金融市场中占据着重要地位。股指期权产品是全球金融市场不断创新发展的典范，吸引了更多投资者参与，增加了期货市场流动性和市场深度，改善了期货市场的运行质量，助力期货市场服务功能高效发挥。以美国、韩国等国家的期货市场发展经验为例，交易所产品创新有助于降低市场交易成本，提高相关交易产品的流动性，改善市场投资者结构，引导期货市场理性健康发展。 期货市场功能发挥离不开多元化、结构合理的市场参与者，提高机构投资者特别是金融机构的参与度符合当前国内期货市场的发展需求。随着我国金融市场国际化进程在不断加快，未来中国资本市场将会迎来更多的境外机构投资者，股指期权的及时上市将有效满足新的市场需求。同时，股指期权的上市也为今后更多指数、特定金融产品的开发提供了有效的风险管理工具，对未来进一步扩大我国资本市场规模、扩大在国际市场的影响力有着重要的积极意义。[详情]

　　原标题：沪深300系列期权今日上市交易 将完善资本市场风险管理体系，吸引更多长期资金入市 ⊙丁晋灵 ○编辑 孙放 今日，沪深300ETF期权、沪深300股指期权等共3只期权新品种将上市交易。其中，上交所、深交所各推出一只沪深300ETF期权，中金所推出的是沪深300股指期权，为境内首只股指期权品种。 此前，境内市场仅有上证50ETF期权这一“独苗”，自2015年上市以来，该期权品种的交易活跃度不断提升。今年以来，50ETF期权的总成交量、持仓量连续创出新高，显示市场对该类衍生品的旺盛需求。 众多业内人士表示，非常期待期权新品种的上市。此次新增两只沪深300ETF期权，意味着股票期权市场进入多标的运行的新阶段。而首只股指期权的上市，将更有助于完善境内资本市场的风险管理体系，吸引更多长期资金入市。 沪深300指数由A股中规模大、流动性好、最具行业代表性的300只个股组成，以占A股8%的股票个数，囊括了A股约60%的总市值。该指数基本覆盖了各主要行业，能综合反映A股市场的整体表现，其相关期权产品也能更好地满足投资者的风险管理需求。 据沪深交易所公告，上交所、深交所此次推出的期权合约标的都是沪深300ETF，其中，上交所的期权标的为华泰柏瑞沪深300ETF，深交所期权标的为嘉实沪深300ETF。此外，中金所的期权标的则是沪深300指数。 自今年11月沪深300系列期权获批后，新品种的上市准备便紧锣密鼓地展开。11月15日，上交所正式对外发布《上海证券交易所、中国证券登记结算有限公司股票期权组合策略业务指引》。11月20日，上交所为进一步规范股票期权试点业务，对《上海证券交易所、中国证券登记结算有限公司股票期权试点风险控制管理办法》进行了修订。几乎与之同步，12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》。12月14日晚间，中金所公布了关于发布《沪深300股指期权合约》及相关业务规则的通知。紧接着，在12月18日，中金所发布了关于沪深300股指期权合约上市交易有关事项的通知。 对于股票期权新品种的上市，沪深交易所均强调了沪深300ETF期权对维护市场稳定的重要作用。上交所表示，扩大期权试点，新增上交所沪深300ETF期权，意味着我国股票期权市场进入了多标的运行的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。深交所也表示，该所推出沪深300ETF期权，有助于深沪两市投资者开展套期保值和风险对冲，有利于提高市场定价能力、提升市场的流动性和稳定性。 而对于首只指数期权上市的意义，厦门大学经济学院教授韩乾认为，从国际经验看，金融期权和期货是风险管理市场的两大基石。随着我国资本市场的进一步发展和完善，市场参与者利用金融期权进行风险管理的需求日趋强烈。推出股指期权，将有助于进一步完善资本市场风险管理体系，丰富避险工具，增强市场参与者的长期投资信心，改善市场生态结构，促进股票市场稳定健康发展。[详情]

　　券商：丢不起的阵地 今日上市的期权产品，标志着沪深300投资迎来避险时代。据了解，此次三家交易所推出的三种合约、两类标的均是围绕沪深300所设计，在原来沪深300股票、ETF基金、股指期货等产品基础上增添了ETF期权、股指期权工具，使得沪深300指数投资和风险管理工具体系得以完善。 几乎整个2019年，相关金融机构都在为期权这一主题备战。券商对做市商业务跃跃欲试，投资机构积极布局期权上市后的交易策略。上证50ETF期权的参与经验告诉它们，期权这个阵地丢不起。 今年2月初，上交所发布的《2018年股票期权市场发展报告》显示，作为A股市场唯一的期权交易品种，上证50ETF期权2018年的日均成交张数较2017年增长72.58%，投资者账户数较2017年末增长了19.19%。截至2018年底，已有86家证券公司、24家期货公司开通股票期权经纪业务交易权限，61家证券公司开通股票期权自营业务交易权限。从券商展业情况来看，2018年，证券公司经纪业务成交量（含双向）占整体成交量的41%；有13家券商担任做市商，其中10家主做市商日均成交98.35万张（双向），占全市场的37.79%；部分中小券商依托期权业务在经纪业务领域实现了大幅增长，实现了弯道超车。 据了解，券商除了开展与上证50ETF期权有关的经纪业务，还经营自营业务和担任做市商。“公司特别重视期权业务，对证券公司来说，不仅意味着经纪业务增量，还可能为财富管理业务带来新的思路和策略。”北京某券商人士告诉记者。 根据三家交易所日前公布的公告，上交所、深交所、中金所分别核准了12家、14家（12家主做市商和2家一般做市商）、16家机构的做市商资格。招商证券、中信证券、国泰君安证券、东方证券、光大证券、中信建投证券、海通证券、国信证券、华泰证券、中泰证券、申万宏源证券等11家券商出现在三家交易所做市商名单之中，与此前上证50ETF股票期权做市商名单存在高度重合。值得一提的是，在中金所公布的16家具有做市商资格的机构中，出现了4家期货公司风险管理子公司的身影，分别是银河德睿、中粮祈德丰投资、浙江浙期实业和浙江南华资本。 基金：发展期权策略是大势所趋 北京某基金投资人士告诉记者，期权新工具的推出对股票投资机构意义重大，“有助于生成丰富的对冲组合和交易策略，这将极大丰富机构交易策略，提升交易的有效性。” 将期权纳入投资策略，从全球范围来看，都是大势所趋。广发证券研究员樊铎、罗军、安宁宁表示，全球公募基金期权策略产品发展迅猛。根据CBOE数据统计，截至2017年底，全球公募基金中期权策略产品共计157只，管理资产规模合计541.54亿美元。近20年中，公募基金期权策略产品的数量和规模均增长了10倍以上。 “海外公募基金期权策略产品的发展经验对于我国公募基金相关产品设计具有借鉴意义。”其表示，主流期权策略基金均采用权益资产与期权结合的资产组合结构；在主流期权策略基金中，可以通过灵活选择股票端和期权端组合的构建方式，设计出风险收益特征鲜明的基金产品；被动指数型期权策略产品是期权策略基金中的重要部分，跟踪常见期权策略指数或波动率指数的基金中可能诞生规模较大的产品；单纯交易期权或交易波动率的基金，其规模和业绩的稳定性需要经受时间考验，此类产品在设计过程中需特别注意风险控制等因素。 避险联盟网创始人、上海财经大学客座教授刘文财对中国证券报记者表示，对于中国的市场体系来说，包括股指期权在内的各类期权上市的意义，是第一次把风险或者进一步把或有权及其价格拉入到各类市场主体需要考虑的核心问题，而不是一个附属品。 在上述期权产品推出的前夜，一位期权研究人士江先生感慨称，“可以预见，2020年期权会是一个资金明显增量的市场，是个交易量明显增长的大年。如何在市场博弈中寻求业务增量的最大化，将直接考验相关机构资源渠道、专业素养、市场效率和环节优化等能力。其中一条，机构在期权业务中的市场定位很重要。” 今日，上交所、深交所、中金所分别推出以华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF为标的的期权合约，以及沪深300股指期权。业内人士表示，无论是ETF所属基金公司、券商、对冲基金，还是其他机构投资者，都将从中受益。 □本报记者 张利静[详情]

　　原标题：沪深300三大期权齐发，金融期权市场进入多标的运行新阶段 12月23日，沪深300股指期权和沪深300ETF期权一齐上市交易，共同开启中国金融衍生品发展新时代。 两个品种，三只产品。其中，沪深300股指期权在中国金融期货交易所（下称“中金所”）上市，合约标的物为沪深300指数；沪深300ETF期权在上海证券交易所（下称“上交所”）和深圳证券交易所（下称“深交所”）上市，前者的合约标的物为华泰柏瑞沪深300ETF（代码510300），后者的合约标的物为嘉实沪深300ETF（代码159919）。 这是A股市场迎来的第二批金融期权产品，也让股指期权空白得到填充。2015年2月9日，我国首个金融期权产品——上证50ETF期权在上交所上市，开启了股票期权市场。此次扩大期权试点，意味着我国金融期权市场进入多标的运行的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。 根据上交所官网数据，今年前11个月，上证50ETF期权的累计成交量就达到5.57亿张，远超过去年全年的3.16亿张。上交所11月上旬的统计数据显示，沪市期权投资者数量已接近40万，110家证券、期货公司提供期权经纪业务。 另据上交所2018年期权年度市场发展报告，期权投资者进行保险和增强收益的交易占比分别达到了13.97%和45.29%。2018年，日均受保市值为96.70亿元，单日受保市值最高达到145.99亿元。 从数据上看，上证50ETF期权在近5年来的运行中，市场定价合理，投资者参与理性，成交量稳步增长，实现了我国股票期权平稳起步的初期目标。但因为上证50ETF成份股中金融地产的市值占比较大，所涉及的成份股范围有限，投资者可以进行保险等功能的范围也有限，这是市场急需新增股票期权标的的重要原因。 在这之前，国外市场中更为成熟的股指期权品种在我国是空白。除我国境内市场外，不仅全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区都推出了股指期权产品，就连新兴转轨经济国家如巴西、俄罗斯、印度、南非等也成功推出了股指期权产品。此次推出沪深300股指期权，迈出了重大的一步，具有历史意义，这意味着我国正式进入了股指期权时代。 一个完整的资本市场风险管理体系应当包括制度完善、品种丰富的期货市场和期权市场。为数不多的金融期货和期权品种与完整的风险管理体系仍有距离，无法满足我国资本市场未来规模的进一步扩大、结构的进一步优化和功能的有效发挥的要求，和我国资本市场的规模与发展速度也很不匹配。 此前场内金融期权品种仅有上证50ETF期权，期货品种有上证50指数期货、沪深300指数期货、中证500指数期货，此次新增的沪深300ETF期权和沪深300指数期权品种，是对金融衍生品体系的较大补充。 选取沪深300指数的原因在于，它由A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只龙头企业组成，成份股更具代表性，基本覆盖了我国证券市场主要行业，综合反映沪深A股市场的整体表现。沪深300指数以8%的股票只数，占据了A股约60%的总市值。 目前，我国资本市场已成为全球第二大资本市场，有着全球最大的投资者群体，国际影响力也大大增强。但与此相反，我国风险管理体系尚不完整，证券期货经营机构的实力还难以比肩国际同行，难以完全满足实体经济对投融资和风险管理服务的迫切需求。扩容金融期权，对于推动我国资本市场长期健康发展有着特殊的意义。 第一，扩容金融期权是完善我国资本市场风险管理体系的关键举措。从实体经济、资本市场、风险管理市场三个层面更加协调的内在要求来看，需要加快风险管理体系建设。扩容金融期权，使得我国风险管理市场跟上资本市场发展步伐，功能更加完备，影响更为显著，更好服务于资本市场和实体经济。 第二，有利于增强机构投资者的长期持股信心。期权是一种行之有效的风险管理工具，使用股指期权避险等同于买了“保险”，简便易行，在锁定下跌风险的同时，不会使投资者错失市场上涨获利的机会，这将鼓励机构投资者进行长期投资。 第三，期权还能够推动证券公司等金融机构的业务创新。对于我国大量的证券公司、基金公司、期货公司等金融市场机构来讲，期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具，更是这些机构进行金融创新最常用的基础性构件。它的推出，将为证券公司等金融机构开展业务创新提供有力支持，从而改变金融机构业务同质化的局面，创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，推动资本市场的整体创新。 第四，有助于推动金融市场对外开放，进一步增强境内市场衍生品定价权，提升我国资本市场的国际竞争力。 硬币有两面，就金融期权而言，一面是有好的功能，另一面市场也担忧存有风险。 从海外实践看，股指期权市场总体运行平稳，没有发生大的风险事件。由于股指期权本身产品特性决定了其操纵难度较大，加之我国股指期货已形成了一套较为完善的风险管理体系，上市股指期权能够适应机构投资者的风险管理需求，做到平稳起步、安全运行。 股票期权方面，以美国市场来看，有500多只ETF和近3000只个股都是股票期权标的，其聚集效应和对现货股票市场的促进作用较为显著。成熟市场的理论研究也已有结论，美国《芝加哥期权交易所股票期权上市交易评估》和《期货和期权交易对经济影响研究报告》等均认为期权产品不会分流股市资金，有助于提升现货市场流动性和平抑标的资产波动，对真实资本形成有积极作用，肯定了期权的经济功能。 当然，随着市场的发展，未来还有相应调整和完善之处。就目前市场上的声音来看，一是建议进一步丰富产品类型，降低交易成本，提升市场效率，方便更多的金融机构及实体企业参与金融衍生品市场。二是在加快金融衍生品供给的同时，需要坚持适当性管理，加强投资者保护。三是做好风险防控，不断健全金融衍生品市场的法规体系、基础制度和监管架构，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。[详情]

　　为深化资本市场改革，激发市场活力，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作。今日，沪深300股指期权正式在中金所上市交易。沪深300股指期权的上市，将进一步满足市场对避险工具的需求，对完善资本市场风险管理体系、更好服务资本市场发展具有重要作用。 完善资本市场风险管理体系，改善投资者结构 股指期权作为新的金融衍生工具，其上市使国内证券市场形成了股票现货、股指期货、期现基差、股指期权“四条腿”并行的新局面。除涨跌方向的判断外，期权还为市场分析增加了时间、波动率的维度，加上其特殊的非线性收益曲线，使得未来国内资本市场能有更加丰富灵活的策略组合。对机构投资者来讲，未来不只有单边的多头市场，因为有了“四条腿”组合，无论是市场下跌行情还是波动率比较低的盘整行情，都能衍生出多样的组合、多样的盈利模式。中国股票市场也将一改原先只有上涨才能盈利的单一模式，促使整个行业更加关注上市公司质量。市场参与者从过去简单的关注涨跌、规模，转向关注如何推进市场功能发挥、服务实体经济更深层次的转变。 股指期权的推出有利于投资者利用期权锁定下跌风险的同时，还能保留享受未来市场上涨带来的获利机会。各类专业投资者可以由原先单一性、趋势性的投资向多样性、策略性投资转型，利用股票现货、股指期货和股指期权等衍生工具的组合，进一步增强收益、降低风险，平滑收益曲线，减少市场周期对业绩的扰动。以国内公募基金、信托和保险公司为例，交易所统计数据反映出实际利用股指期货对冲现货股票头寸的比例有限，因为利用股指期货对冲系统性风险存在不可避免的择时问题，而股指期权的上市恰恰能够完美解决此类问题。 股指期权持有成本较低，将极大鼓励投资者进行长期投资、价值投资，增强机构投资者参与热情，优化市场生态结构。随着机构投资者在市场上的参与度和持仓占比越来越高，股指的价格发现功能会更强，更能有效发挥对宏观经济的前瞻性指导作用，为政府部门提供有效的预判，有助宏观政策的方向制定。 丰富市场策略组合，为期货行业发展注入活力 沪深300指数作为国内股票市场最重要的参照指数之一，覆盖了沪深两市高市值、高流动性的股票，相比上证50指数规模更大、价格波动幅度更高、市场容量更大，市场对沪深300系列期权工具的重视程度不言而喻。随着期权产品扩容，沪深300指数将形成从股票、ETF基金、股指期货到ETF期权、股指期权一套完整的投资和风险管理产品体系，促进市场生成丰富的对冲组合和交易策略，给不同类型投资者带来更多的收益来源，为期货市场注入活力。 沪深300股指期权的上市为投资者提供了更多套利策略的交易机会，特别是与股指期货组合形成的无风险套利机会。沪深300指数本身是无法交易的，而股指期货、股指期权给市场提供了买卖指数的机会。由于期权非线性收益特点，通过买卖股指期权可以合成标的。假如运用沪深300股指期权模拟合成的指数价格与股指期货价格出现足够大的偏差，则可以通过低买高卖组合来实现套利收益。 在沪深300股指期权上市之前，投资者只能通过股指期货套期保值，沪深300股指期权上市后将会提供更多灵活组合的可能性，让投资者更精准下达指令，降低交易成本，扩大收益。 从全球范围看，当前期权产品年成交量超过100亿张，其中股指期权约占全部期权成交量的五分之二。股指期权在全球金融市场上的需求和交易规模很大，与期货产品平分秋色。沪深300股指期权的上市给期货行业提供又一重大发展机遇，期货经营机构可以借此契机充分发挥专业服务能力，提供投资咨询、资产管理、风险管理等一系列创新增值服务，满足实体产业和金融机构各类风险管理需求。 与场外工具相辅相成，降低对冲成本 长期以来，我国金融市场场内期权发展滞后，场外与场内期权市场的发展节奏失衡。缺乏场内期权，场外期权的头寸不能得到有效对冲，导致风险聚集，加大了标的物波动的潜在风险。 场外期权虽有个性化、灵活性程度高等优点，但同时也有非标准化、流动性差等缺点。在缺失场内期权产品情况下，做市商通常以期货复制期权进行对冲，对冲成本较高。作为标准化产品，沪深300股指期权上市后，在更加规范、严格的监控下，通过连续集中竞价模式，缩小买卖差价，使交易价格更透明和市场化。未来做市商在对冲时可以不再简单地使用期货复制期权，可以直接通过买卖场内期权来管理波动率风险，大大降低对冲成本，优化场外报价。 沪深300股指期权的上市丰富了国内金融衍生品交易工具，既保留了金融机构对场外个性化风险管理的需求，同时也为场外市场提供了基本的对冲工具和价格参考，实现场内期权与场外期权业务的互补协调发展。 进一步推动我国金融市场国际化 目前，全球已有20多个国家和地区的40家交易所相继推出了股指期权产品，涵盖了全球主要成熟市场和新兴市场，股指期权在全球金融市场中占据着重要地位。股指期权产品是全球金融市场不断创新发展的典范，吸引了更多投资者参与，增加了期货市场流动性和市场深度，改善了期货市场的运行质量，助力期货市场服务功能高效发挥。以美国、韩国等国家的期货市场发展经验为例，交易所产品创新有助于降低市场交易成本，提高相关交易产品的流动性，改善市场投资者结构，引导期货市场理性健康发展。 期货市场功能发挥离不开多元化、结构合理的市场参与者，提高机构投资者特别是金融机构的参与度符合当前国内期货市场的发展需求。随着我国金融市场国际化进程在不断加快，未来中国资本市场将会迎来更多的境外机构投资者，股指期权的及时上市将有效满足新的市场需求。同时，股指期权的上市也为今后更多指数、特定金融产品的开发提供了有效的风险管理工具，对未来进一步扩大我国资本市场规模、扩大在国际市场的影响力有着重要的积极意义。[详情]

　　2019年12月23日，我国金融衍生品市场迎来具有里程碑意义的一天，上交所、深交所沪深300ETF期权，以及中金所沪深300股指期权三大金融期权新品种同时上市，金融市场衍生品风险管理工具库持续充实壮大。 三个新的期权品种听起来有些类似，都是沪深300期权，这些新的期权品种的合约规则有何特点，不同交易所的期权合约有何异同，参与期权交易有哪些需要注意的地方，本文带您一探究竟。 合约标的 三大金融期权新品种的合约标的不同，具体如下表所示： 沪深交易所的新期权品种均为ETF期权，但合约标的对应不同的ETF，标的代码不同，价格走势上可能也会有一定的偏差。此外，在进行备兑策略和保护性策略的时候也需注意，需要持有期权合约对应的标的ETF。 股指期权的合约标的为沪深300指数，注意是沪深300指数，而非股指期货。 交易时间 上交所及深交所的交易时间保持一致，为每个交易日9：15至11：30及的13：00至15：00，其中9：15—9：25为开盘集合竞价时间，14：57—15：00为收盘集合竞价时间。中金所交易时间则略有不同，其开盘集合竞价时间为9：25至9：30，其中9：25—9：29为指令申报时间，9：29—9：30为指令撮合时间，其他则与沪深保持一致。 每个交易日9：20—9：25 ，以及 14：59—15：00，沪深两市不接受撤销申报；其他接受交易申报的时间内，未成交申报可以提交撤销指令。此外，需注意熔断对沪深期权合约连续竞价时间的影响。 合约代码 不同交易所的期权合约代码规则有所不同，整体上都包含了期权标的、认购（看涨）认沽（看跌）类型、到期月份、行权价格等因素。 深交所ETF期权合约代码构成：标的证券代码+C（认购期权）或者P（认沽期权）+到期月份+M（代表月合约序列）+行权价格+合约版本号（首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，依此类推）。例如，159919P2109M003000A为深交所300ETF认沽期权，行权价格为3元，到期月份为2021年9月，合约首次调整。 上交所ETF期权合约代码构成：标的证券代码+C或者P+到期月份+合约版本号（未经调整为“M”，首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，依此类推）+行权价格。例如，510300C2003M04000为上交所300ETF认购期权，行权价格为4元，到期月份为2020年3月，合约未经调整。 中金所股指期权合约代码构成：IO合约月份-C或者P-行权价格。例如，IO2011C3500为中金所沪深300股指看涨期权，行权价格为3500点，到期月份为2020年11月。 ETF期权涉及除权除息时，行权价格和合约乘数会相应调整，合约代码也会发生改变。下图为上证50ETF期权发生除权后的合约举例。 期权的合约代码较为复杂，投资者在交易时可以直接通过交易软件打开目标合约月份的T型报价图，并选择目标期权合约进行交易。 合约月份 上交所及深交所挂牌的ETF期权合约月份均为当月、下月及随后两个季月。以当月合约为2月为例，次月合约为3月合约，其后两个季月合约为6月合约及9月合约。 中金所挂牌的沪深300股指期权合约月份为当月、下2个月及随后3个季月，覆盖的时间范围相对更长。以当月合约为5月为例，下2个月合约分别为6月、7月合约，其后3个季月合约分别为9月、12月以及次年3月合约。 需要注意的是，沪深300股指期货的合约月份为当月、下月以及随后2个季月，与股指期权有所不同，存在部分股指期权合约月份没有对应股指期货合约的情况。 合约加挂 上交所及深交所合约加挂规则类似，按实虚值期权行权价格个数加挂。以前一交易日期权标的资产收盘价为基准，确立平值期权行权价格，再依照行权价格间距依序加挂新行权价格合约，使得行权价格高于（低于）平值行权价格的期权合约至少达到4个。而中金所则根据上一日标的指数收盘价，保证行权价覆盖其上下10%的浮动范围。 以ETF期权为例，假设标的前收盘价为3.000元/份，当日标的价格下跌至2.950元/份。由于标的价格下跌，为保证下一交易日平值行权价格上下至少有4档行权价格，加挂行权价格为2.750元/份的期权合约。 上交所及深交所ETF期权，其合约标的发生除权、除息的，在除权、除息当日，将对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。期权合约的合约单位、行权价格发生调整的，交易代码及合约简称同时调整。 交易指令 上交所及深交所期权均接受市价申报及限价申报指令，中金所股指期权目前只支持限价指令。具体区别如下表所示： 各集合竞价阶段，沪深两市仅接受普通限价申报及撤销申报，规则规定不接受撤销申报的集合竞价时段除外。投资者在实际操作中，可在交易软件的下单界面中，选择对应的指令类型。 组合申报 投资者就其合约持仓构建组合策略的，按照沪深交易所及中国结算的标准收取相应的组合保证金，组合保证金相对于未构建组合时会有一定的降低。 组合构建是基于投资者的期权持仓，需要先下单获取组合策略所需要的期权合约，再进一步选择这些合约确认构建组合策略。在持有所需要的期权合约的情况下，交易所规定申报时间内提交组合申报后可即时构建成功，所需要的保证金也会实时发生变化。 目前ETF期权可申报的组合策略类型包括：认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头策略、宽跨式空头策略等。 中金所暂无组合申报。 备兑开仓 上交所及深交所均可备兑开仓，但备兑开仓流程上有所区别。 在上交所进行期权备兑开仓之前应当先提交合约标的备兑锁定指令，将其证券账户中的合约标的提交为用于备兑开仓的证券。备兑开仓时备兑备用证券数量不足的，该备兑开仓指令无效。备兑开仓的合约平仓后，对应证券会保持锁定状态，需要交易者自行解锁或等待当日日终自动解锁。 在深交所进行期权备兑开仓无需提前锁定备兑用的标的证券，但备兑开仓时备兑用标的证券数量不足时，该备兑开仓指令无效。备兑开仓的合约进行平仓后，备兑证券即时自动解除锁定。 中金所暂无备兑开仓指令。 保证金 期权交易实行保证金制度，交易所对每笔卖出开仓申报实时计算保证金金额，并对有效卖出开仓申报实时扣减可用于卖出开仓的账户余额。保证金公式较为复杂，整体的思路是对于越实值的期权合约保证金相对越高，越虚值的相对越低，但对于深度虚值的期权合约，有最低保证金要求。 期权卖方需注意保证金风险，若保证金不足可能面临强平风险。投资者若希望降低期权保证金占用，可考虑通过备兑以及组合的方式降低保证金支出。 ETF期权备兑开仓不再收取保证金，备兑证券数量不足时，上交所要求投资者于规定时间内补足备兑备用证券或者对该备兑开仓期权合约自行平仓；深交所则将备兑仓不足部分转为普通仓，并向投资者收取保证金。 ETF期权构建组合成功后，按照组合保证金标准收取。 中金所股指期权暂未实行备兑及组合保证金制度。 涨跌停价格 期权合约涨跌停价格=期权合约前结算价格±最大涨跌幅。 中金所股指期权最大涨跌停幅度为上一交易日标的指数收盘价的10%。ETF期权的最大涨跌幅公式相对更复杂一些，虚值期权的最大涨幅相对实值期权更小一些。需要注意的是，与期货、股票不同，期权最大涨跌幅计算是参考标的资产的价格，而非期权本身的价格，且没有固定的最大涨跌幅比例，潜在的杠杆风险较大。 熔断机制 ETF期权交易实行熔断机制。熔断机制的目的在于，如果由于炒作或者交易操作风险导致个别期权合约价格偏离合理范围，该合约进入集合竞价，有助于期权价格回归合理。 连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且期权合约价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位的10倍时触发熔断。最近参考价格，是指期权合约在最近一次集合竞价阶段产生的成交价格。若开盘集合竞价阶段未产生成交价格，以期权合约前结算价格作为最近参考价格。盘中集合竞价阶段未产生成交价格的，以进入该集合竞价阶段前的最后一笔成交价格作为最近参考价格。 中金所股指期权暂不设置熔断机制。 到期日 ETF期权合约到期日为合约到期月份的第四个星期三，而股指期权合约到期日为合约到期月份的第三个星期五，遇法定节假日、交易所休市日的，顺延至次一交易日。期权合约的最后交易日和行权日，同其到期日；到期日提前或者顺延的，最后交易日和行权日随之调整。 当期权合约临近到期时，期权卖方可能会面临上调保证金要求，需提前做好准备。 由于ETF期权与股指期权的到期日有所不同，执行跨品种交易的期权投资者需注意不同期权品种的到期时间差异风险。当月份沪深300股指期权与沪深300股指期货到期日相同，且两者到期结算时均参考沪深300指数的价格，因此可关注潜在的组合交易机会。 行权 ETF期权和股指期权均为欧式期权，仅能在到期日当日进行行权。ETF期权行权为实物交割，股指期权则为现金交割。 ETF期权行权交收实行实物交割，由于实物交割过程中涉及资金和标的证券的划转需要一定的时间，相对现金交割存在一定的价格风险暴露。认购期权买方提交行权之前需确保账户有足够的资金，认沽期权的买方提交行权之前需确保账户有足够的标的证券可供交收。期权的卖方若资金或标的证券不足，可能会产生行权违约风险。 股指期权实行现金交割，到期日当天中金所对实值额大于行权手续费的期权自动行权，投资者也可以在当日9：30至15：15提交行权最低盈利金额，此时仅有实值额大于行权最低盈利金额的期权会被行权。[详情]

　　来源：Wind 香港万得通讯社综合报道，沪深300期权即将登场！截至12月19日，跟踪沪深300指数的基金一共有85只（全部初始基金，不含香港基金和RQFII），总规模2326.29亿元；跟踪上证50指数的基金有20只，总规模721.80亿。很明显，沪深300比上证50更受众。 沪深300ETF期权将至 12月23日（下周一），上交所、深交所将上市交易沪深300ETF期权；中金所将上市沪深300股指期权。 目前，中金所已公布了沪深300股指期权上市交易事项，同时还公布了上市交易合约月份和挂盘基准价、限价指令每次最大下单数量、交易保证金、持仓限额、相关费用、做市商和询价限制等规定。 （图片来源：中金所官网截图） 深交所也发布了嘉实沪深300ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知，首批挂牌的期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月。 （图片来源：深交所官网截图） 沪深300指数基金最受益 即将上市的沪深300ETF期权，挂钩标的分别是华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF，三季报总规模分别为345.12亿元和226.49亿元。 （图片来源：Wind金融终端F9） （图片来源：Wind金融终端F9） 沪深300期权上市之后，受益的将不止是华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF。数据显示，截至12月19日，跟踪沪深300指数的基金一共有85只（全部初始基金，不含香港基金和RQFII），总规模2326.29亿元；跟踪上证50指数的基金有20只，总规模721.80亿。很明显，沪深300比上证50更受众。 （图片来源：Wind金融终端行情） 更重要的是，沪深300比上证50有更全面的市值覆盖率，机构仓位重复度更高，可以让基金的净值波动更小，满足更多资金的风险管理需求。[详情]

　　沪深交易所发布重磅新规 Wind 12月23日（下周一），国内股指期权将上市。 12月19日晚间，上交所宣布修改股票期权业务规则，深交所发布嘉实沪深300ETF期权合约上市交易通知。前一天，中金所明确沪深300股指期权交易九大事项。 （图片来自海洛） 业内指出，沪深300指数衍生出来的三只期权同时上市，上市之前修改交易规则，对发挥市场功能、吸引外资和增加市场流动性有很大的帮助。沪深300股指期权的推出，将为国内量化对冲基金产品带来重磅利好，有利于在量化投资领域吸引更多资金参与A股市场的投资和交易。 券商和期货相关人士预计，综合场内期权、期货的成交和持仓来看，预计2020年和2021年场内衍生品交易规模将分别达到164.11万亿元、237.01万亿元。 上交所修改股票期权业务规则 上交所12月19日披露修改股票期权业务规则，调整股票期权交易熔断标准为合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍；调整股票期权交易限价申报的单笔申报最大数量为50张。 新规12月23日起实施，当天正好是沪深300ETF期权在上交所上市的日子。 1．股票期权交易熔断标准扩大 上交所最新规定：“决定调整股票期权交易熔断标准为合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍。” 2．单边申报最大数量由10张扩大至50张 上交所最新规定：“调整股票期权交易限价申报的单笔申报最大数量为50张。” 3.ETF期权持仓限额 上交所最新规定：“投资者（含个人投资者、机构投资者及期权经营机构自营业务，下同）单个合约品种权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。” “个人投资者买入金额不得超过其自有资产余额10%与证券账户过去6个月日均持有沪深证券市值20%的较高者。” 4．华泰柏瑞沪深300ETF期权试点期间收费标准 交易经手费为每张1.3元；暂免收取卖出开仓（含备兑开仓）的相应交易经手费；暂免收取与期权业务相关的交易单元流量费。 深交所发布嘉实沪深300ETF期权合约上市交易通知 同一天，深交所发布嘉实沪深300ETF期权合约上市交易通知，并公布12家沪深300ETF期权主做市商名单。 深交所发布《关于嘉实沪深300ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》称，12月23日上市交易嘉实沪深300ETF期权合约品种。 《通知》显示，嘉实沪深300ETF期权的合约标的为“嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金”，该标的的证券代码为“159919”。自2019年12月23日起，深交所按照不同合约类型、到期月份及行权价格，挂牌相应的嘉实沪深300ETF期权合约。首批挂牌的期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月。 另外，嘉实沪深300ETF期权上市初期，深交所以A股证券账户为单位，对个人投资者和机构投资者（含期权经营机构自营业务）的持仓限额暂定为：新开立合约账户的投资者总持仓限额为200张；经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到100张且具备三级交易权限的客户，总持仓限额为2000张。 深交所12月19日公布，自2019年12月23日起，东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安、国信证券、海通证券、华泰证券、西部证券、招商证券、中泰证券、中信建投、中信证券等12家公司成为深圳证券交易所沪深300ETF期权主做市商；长江证券、申万宏源等2家公司成为深交所沪深300ETF期权一般做市商。主做市商中，除西部证券外，其他11家券商也系上交所沪深300ETF期权主做市商。 中金所明确沪深300股指期权交易九大事项 12月18日，中金所发布沪深300股指期权合约上市交易有关事项，首批上市合约月份中从2020年2月合约开始加挂，保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。 一、上市交易时间 沪深300股指期权合约自2019年12月23日（星期一）起上市交易。 二、上市交易合约月份和挂盘基准价 沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）。 各合约挂盘基准价由交易所结合沪深300股指期权做市商报价等因素确定，并在合约上市交易前一交易日公布。 三、限价指令每次最大下单数量 沪深300股指期权合约限价指令的每次最大下单数量为20手。 四、交易保证金 沪深300股指期权合约的保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。 五、持仓限额 同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同会员处持仓合并计算）。 六、相关费用 沪深300股指期权合约的手续费标准为每手15元，行权（履约）手续费标准为每手2元。交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费。 七、做市商 沪深300股指期权做市商可以在交易日9：30-15：00，通过会员向交易所申请双向期权持仓自动对冲平仓，自动对冲平仓暂不收取手续费，申请后持续有效。做市商也可以在上述时间申请取消自动对冲平仓。做市商所有月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为60000手。做市商所有月份沪深300股指期货合约单边持仓限额为20000手。交易所将加强做市商梯队建设和精细化管理。 八、询价限制 客户对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒。 期权合约最优买卖报价价差小于等于下表价差时，不得询价。 九、交易限额 沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为10手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为20手。 券商、期货公司将受益 广发期货12月19日发布报告指出： 第一，预计沪深300股指期货成交量将在沪深300股指期权上市后逐步提升，从而扩大整个期货市场的体量，同时对增厚期货公司营业收入有积极影响。 第二，增强期货公司资产管理部门的策略多样性和风险管理能力。期权的买卖双方在权利和义务上不对等，因此其收益不对称，导致期权在应用和组合构建上更为灵活。另外，期货和期权两个市场可以相互促进发展，通过期货市场和期权市场之间的套利，可以在两个市场互相提供流动性。并且，二者能够互为风险对冲工具，持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险。由于以上特质，沪深300股指期权的上市将丰富期货公司资产管理部门的策略多样性，并增强其在股票和股指期货型产品的风险管理能力。 该机构指出，整体来看，跟踪沪深300指数基金的规模要远大于上证50，因此从风险管理的角度来看，市场对沪深300指数为标的衍生品需求更大。上证50ETF期权已经是全球最主要的期权品种之一，预计未来沪深300股指期权的活跃度有望超过上证50ETF期权。 华泰证券此前发文称，深交所正式发布与股票期权业务相关的规则，为深交所构筑一套与上交所匹配的内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系，也为场内股票期权品种扩容奠定基础。衍生品对券商综合实力要求较高，或将形成分化格局，优质券商有望把握先机。    [详情]

　　来源：期7货小师妹 原标题：沪深300股指期权，详细攻略在这里！ 12月13日，中金所发布公告称，将于2019年12月23日开展沪深300股指期权上市交易。与此同时，沪深交易所也同步上市沪深300ETF期权。这也是自2005年2月9日上交所推出上证50ETF期权之后，市场终于迎来了第二批金融期权产品。 沪深300股指期权及沪深300ETF期权对比 ps：本图来自公开资料，具体细则以交易所发布为准。 沪深300股指期权交易规则 1． 交易指令 目前仅提供限价指令。指可以附加即时全部成交或撤销和即时成交剩余撤销两种指令属性。 2． 交易方式及交易时间 采用集合竞价和连续竞价两种交易方式： 开盘集合竞价时间：9：25-9：30，其中9：25-9：29为指令申报时间，9：29-9：30为指令撮合时间。 连续竞价时间：9：30-11：30和13：00-14：57 收盘集合竞价时间：14：57-15：00 3． 当日结算价 指除最后交易日外的当日结算价为合约当日收盘集合竞价的成交价格。 4． 交割结算价 指最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。 5．交易保证金 （1）卖出看涨期权 （合约当日结算价×合约乘数）+Max（标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数） （2）卖出看跌期权 （合约当日结算价×合约乘数）+Max（标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×合约行权价格×合约乘数×合约保证金调整系数） 其中保证金调整系数、最低保障系数由交易所另行规定。 6． 行权与履约 当期权持仓到期时，买方有可能执行自身的权利，那么期权的卖方必须履约。满足下列情况之一的期权买方，交易所会对其进行行权处理。 （1）买方提交行权最低盈利金额的，行权条件为合约实值额大于买方提交的行权最低盈利金额和交易所规定的行权（履约）手续费中的较大者； （2）买方未提交行权最低盈利金额的，行权条件为合约实值额大于交易所规定的行权（履约）手续费。 不符合上述两点的买方持仓到期时，视为放弃行权。 如果期权买方需要行权可以在到期日9：30-15：15，向交易所提交行权最低盈利金额。 期权合约行权时由交易所按照最后交易日的结算价进行现金交割，了结相应持仓。 股指期权与ETF期货有何不同？ 沪深300ETF期权本质上和已经上市交易的50ETF期权类似，挂钩的标的是基金而不是指数。所以最后交割的时候也是用实物进行交割。 股指期权与股指期货有何不同？ 沪深300股指期权和股指期货尽管都与沪深300指数有关，但却是两个完全不同的合约。从下图来看一下两者之间存在的差异。 如何开通沪深300股指期权？ 自2019 年12 月23日起，执行中金所交易者适当性新标准，在此之前，申请中金所交易编码仍按原适当性标准执行。 首次开通 投资者需要满足投资者适当性“三有一无”的要求，即有资金、有能力、有经验、无不良记录，然后通过期货公司，在中金所开通中金所交易编码。 1、有资金：投资者在申请金融交易编码前连续五个交易日，每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元； 2、有知识：投资者通过金融期货知识测试，合格分数线为80分； 3、有经历：投资者必须具有累计10个交易日、20笔（含）以上的金融期货仿真交易成交记录，或者近三年内具有10笔（含）以上的期货期权交易成交记录； 4、投资者无不良诚信记录； 5、其他： 个人客户需具备完全民事行为能力；单位客户具备健全的内部控制、风险管理等相关制度。 注：已具有中金所交易编码的自然人及一般单位客户，可直接参与沪深300股指期权交易 二次开通 如果您已经满足下图第一列表格条件，可适当性豁免可用资金、知识测试、交易经历等其中一些条件，提交书面申请、相关交易权限证明材料、身份证明材料（一般单位客户及特法客户提供制度）即可。 大家可以对号入座哦 [详情]

　　昨日晚间，朋友圈突然热闹起来，一看内容发现都在讨论沪深300股指期权合约的事情，看来，首个股指期权还是备受投资者关注的。下面，就来了解一下这个期权合约吧： 1、上市交易时间 沪深300股指期权合约自2019年12月23日（星期一）起上市交易。 2、上市交易合约月份和挂盘基准价 沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）。 各合约挂盘基准价由交易所结合沪深300股指期权做市商报价等因素确定，并在合约上市交易前一交易日公布。 3、限价指令每次最大下单数量 沪深300股指期权合约限价指令的每次最大下单数量为20手。 4、交易保证金 沪深300股指期权合约的保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。 5、持仓限额 同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同会员处持仓合并计算）。 6、相关费用 沪深300股指期权合约的手续费标准为每手15元，行权（履约）手续费标准为每手2元。交易所暂不收取沪深300股指期权合约的申报费。 7、做市商 沪深300股指期权做市商可以在交易日9：30-15：00，通过会员向交易所申请双向期权持仓自动对冲平仓，自动对冲平仓暂不收取手续费，申请后持续有效。做市商也可以在上述时间申请取消自动对冲平仓。做市商所有月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为60000手。做市商所有月份沪深300股指期货合约单边持仓限额为20000手。交易所将加强做市商梯队建设和精细化管理。 8、询价限制 客户对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒。 期权合约最优买卖报价价差小于等于下表价差时，不得询价。 9、交易限额 沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为10手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为20手。 深度虚值合约是指同一月份合约中，行权价格高于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以上的看涨期权合约和行权价格低于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以下的看跌期权合约。日内开仓交易的最大数量是指客户某一交易日某一品种、某一月份合约或某一合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。 套期保值交易、做市交易的开仓数量不受此限。具有实际控制关系的账户组开仓数量合并计算，其标准与单个客户相同。客户单日在多个合约上达到交易所处理标准的，按照一次认定。 客户第一次出现违反上述规定的情形，交易所将对其采取限制开仓5个交易日的措施。第二次出现，交易所将对其采取限制开仓10个交易日的措施。第三次及以上出现，交易所将对其采取限制开仓1个月的措施。情节严重的，按《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。 交易所可以根据市场情况对本通知规定的具体标准、实施时间、相关措施等进行调整。 合约规则的解读就这么多，下面算是监管内容，如想想参与这个备受瞩目的期权，要遵守如下要求： 1、自成交、频繁报撤单、大额报撤单行为的监管标准及处理程序 监管标准 1．客户单日在某一合约上的自成交次数达到5次（含5次）的，构成“以自己为交易对象，大量或者多次进行自买自卖（包括一组实际控制关系账户内的客户之间的交易）”的异常交易行为。 2．客户单日在某一合约上的撤单次数达到500次（含500次），构成“频繁报撤单”的异常交易行为。 3．客户单日在某一合约上的撤单次数达到100次（含100次），且单笔撤单量达到交易所规定的限价指令每次最大下单数量80%的，构成“大额报撤单”的异常交易行为。 4．客户单日在单品种多个合约上因自成交、频繁报撤单、大额报撤单达到交易所处理标准的，按照一次认定。 5．在统计客户自成交、频繁报撤单和大额报撤单次数时，因即时全部成交或撤销限价指令、即时成交剩余撤销限价指令、市价指令形成的自成交行为不计入自成交次数统计。因即时全部成交或撤销限价指令、即时成交剩余撤销限价指令、市价指令自动形成的撤单行为不计入频繁报撤、大额报撤单次数统计，由客户主动发出的撤单行为计入撤单次数统计。 套期保值交易所产生的自成交、频繁报撤单和大额报撤单行为不构成异常交易行为。 做市交易所产生的频繁报撤单行为不构成异常交易行为。 6．实际控制关系账户之间自成交、频繁报撤单、大额报撤单行为合并计算，其监管标准与单个客户相同。 处理程序 客户第一次出现自成交、频繁报撤单、大额报撤单行为达到交易所处理标准的，交易所于当日对客户所在会员进行电话提示。第二次出现，交易所将该客户列入重点监管名单。第三次出现，交易所于当日收市后对客户采取限制开仓的监管措施，限制开仓的时间原则上不低于1个月。 2、实际控制关系账户合并持仓超限行为的监管标准及处理程序 监管标准 “两个或者两个以上涉嫌存在实际控制关系的交易编码”是指根据交易所有关规定标准认定的具有实际控制关系的账户。 交易所对实际控制关系账户的持仓合并计算。 一组实际控制关系账户单日在单品种多个月份期权合约上因合并持仓超限达到交易所处理标准的，按照一次认定。 处理程序 1．实际控制关系账户组第一次出现合并持仓超限行为的，交易所将该组实际控制关系账户列入重点监管名单，并在当日收市后通知所在会员，要求客户自行平仓。 客户在次日上午收市前未自行平仓的，交易所对客户持仓进行强行平仓，直至合并持仓不高于交易所规定的持仓限额，同时于强行平仓当日收市后对其采取限制开仓的监管措施，限制开仓的时间原则上不低于1个月。 2．实际控制关系账户组第二次出现合并持仓超限行为的，交易所在当日收市后通知所在会员，要求客户自行平仓。客户自行平仓的，对该组实际控制关系账户采取限制开仓的监管措施，限制开仓的时间原则上不低于10个交易日。 客户在次日上午收市前未自行平仓的，交易所对客户持仓进行强行平仓，直至合并持仓不高于交易所规定的持仓限额，同时于强行平仓当日收市后对其采取限制开仓的监管措施，限制开仓的时间原则上不低于1个月。 3．实际控制关系账户组第三次出现合并持仓超限行为的，交易所在当日收市后通知所在会员，要求客户自行平仓。客户在次日上午收市前未自行平仓的，交易所对客户持仓进行强行平仓，直至合并持仓不高于交易所规定的持仓限额。交易所对该组实际控制关系账户采取限制开仓的监管措施，限制开仓的时间原则上不低于6个月，并视情况采取进一步措施。 3、套期保值交易管理要求 非期货公司会员、客户进行套期保值交易的，应当按照套期保值方案执行。套期保值方案发生变更的，应当及时向交易所报告。 买入套期保值 对于买入套期保值交易，非期货公司会员、客户的买入套期保值持仓合约价值或风险价值不得超过其计划替代的相关资产或风险价值。投资计划与资产规模应当在套期保值方案中予以明确。 卖出套期保值 非期货公司会员、客户的股指期货和股指期权所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和，不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。股指期权持仓合约价值为股指期权合约的标的指数收盘价乘以合约乘数。 股指期权卖出套期保值额度可用于卖出看涨期权合约和买入看跌期权合约。同一现货资产既可以用于申请股指期货套期保值额度，也可以用于申请股指期权套期保值额度。已用于股指期货合约（股指期权合约）套期保值交易的现货资产，该部分现货资产不得用于股指期权合约（股指期货合约）套期保值交易。 非期货公司会员、客户的国债期货所有卖出套期保值持仓合约价值或风险价值，不得超过其持有的对冲标的资产或风险价值。 处理措施 对于不符合管理要求的非期货公司会员、客户，交易所将根据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》采取限期调整、谈话提醒、限制开仓等措施。 非期货公司会员、客户认为其套期保值持仓符合套期保值风险管理原则的，可以在交易前或者在收到《告知函》的5个交易日内，通过会员向交易所提交相关证明材料。 证明材料包括但不限于套期保值交易策略，套期保值方案执行情况，套期保值标的资产规模，风险管理的基本逻辑、计算方法和相关参数，套期保值有效性等。上述材料需非期货公司会员、客户签字或加盖公章。 交易所根据客户提供的材料进行评估，评估期间继续执行限期调整、谈话提醒和限制开仓等措施。经交易所评估后，符合套期保值风险管理原则的，停止执行有关措施。 还有会员管理要求，客户报备管理等，内容较多，不再列举，大家可自行查看。中金所还有一个八问八答： 问题一 沪深300股指期权首批上市合约月份中，为什么从2020年2月合约开始加挂？ 答：中金所结合期货市场合约挂牌的特点，综合考虑各方面的情况，在征求市场意见的基础上慎重做出决定，将2月合约定为最近月合约，给予交易者一定的适应时间，确保沪深300股指期权平稳上市、安全运行。 问题二 沪深300股指期权保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，请问这一设置有何考虑？ 答：沪深300股指期权合约的保证金模式目前采用传统保证金模式，较符合中国境内市场的发展现状。从境外一些市场，特别是亚洲几个较为成功的新兴市场发展路径来看，在市场发展初期，大多先采用传统保证金模式。 沪深300股指期权的保证金调整系数10%与股指期货保证金水平保持一致，最低保障系数0.5设置了虚值期权的最低保证金水平，约为股指期货保证金水平的一半，这一设置是出于风险控制等方面的考虑。 问题三 沪深300股指期权上市初期，采取持仓限额的手段是出于什么考虑？同一客户某一月份的持仓限额为5000手的设置是出于什么考虑？ 答：持仓限额是避免风险过于集中、防范市场操纵的有效措施。沪深300股指期权的持仓限额设置为5000手，与沪深300股指期货保持一致。 问题四 沪深300股指期权的手续费标准为每手15元，设置这一标准有何考虑？ 答：目前的沪深300股指期权手续费设置相对较高，可一定程度防范市场过热。 问题五 上市通知中明确了做市商的持仓限额，做市商较其他投资者在沪深300股指期权上为什么拥有更高的持仓限额？做市商对沪深300股指期货所有月份合约单边持仓限额20000手是如何考虑的？ 答：期权做市商是不以方向性交易为目的的，其主要义务是为大部分期权合约提供买卖双边报价、为投资者的询价提供回应报价，从而为期权交易提供流动性，同时引导市场合理定价。因此，为了匹配做市商的义务，通常在期权上给予做市商更高的持仓额度。 为便于做市商灵活运用不同月份的股指期货合约进行风险管理，做市商在沪深300股指期货上的持仓限额维度设置在产品上。整体上看，做市商在沪深300股指期货产品上的持仓限额水平与一般客户在沪深300股指期货所有月份合约合计后的持仓限额水平一致。 问题六 沪深300股指期权为什么对期权合约设置询价时间间隔约束？ 答：对期权合约提出询价时间间隔要求是为避免投资者在同一期权合约上频繁询价，优化技术资源。 问题七 沪深300股指期权上市初期执行较为严格的交易限额制度是出于何种考虑？ 答：沪深300股指期权上市初期执行较为严格的交易限额制度，管控市场热度，确保产品平稳运行。 问题八 沪深300股指期权上市初期对深度虚值期权执行交易限额制度是出于何种考虑？ 答：深度虚值期权价格较低，价格波动百分比较大，个别投资者对其风险的认识尚不全面。沪深300股指期权上市初期对深度虚值期权执行交易限额制度，可避免投资者过度交易深度虚值期权，引导市场建立理性的投资文化。 [详情]