来源：“CITICS宏观研究”微信公众号，作者：诸建芳、崔嵘 原标题：农就业超预期的背后——美国2019年11月非农就业数据点评 核心观点 11月美国新增非农就业明显好于预期，显示就业仍有韧性，但超预期的背后有三个方面值得关注，预计实际上就业数据没那么乐观。我们维持最早明年二季度迎来就业拐点的判断，美联储明年仍可能继续降息。 事项 美国11月非农就业人数新增26.6万，预期18.3万，前值12.8万；失业率3.5%，预期3.6%，前值3.6%；小时工资同比增速3.1%，预期3.0%，前值3.0%。 正文 11月就业数据明显好于预期，显示就业仍有韧性。11月新增非农就业人数为26.6万，超出市场预期18.3万，且今年以来已有6个月就业数据上调（图1），近三月平均新增非农就业20.5万，也为年内次高水平。同时失业率3.5%，相比上月下行，再次触及近50年低位。此外薪资增速小幅回升，也好于预期，劳动参与失业率仍处于13年以来的高位63.2%。历史低位的失业率和较高的劳动参与率，充分反映了就业市场依然运行良好、韧性较强。 此次就业数据反映出来美国就业市场的韧性，但我们认为实际就业没有那么乐观，需关注三个方面： 1）通用汽车罢工结束暂时给就业带来正面贡献。此次就业的大幅改善可能与上个月的通用汽车工人罢工有关，持续40天、人数达4.6万人的通用汽车罢工在10月底已经基本结束，11月这些通用汽车员工恢复工作使得汽车及零部件行业就业人数增加了4.13万人，暂时给非农新增就业带来正面贡献。 2）ADP数据显示私营企业就业仍有压力。比较非农和ADP（小非农）就业样本可以发现，非农基于调查问卷，涵盖近5000家企业，且包括政府就业；而ADP基于工资册，涵盖2000多家企业，但不包括政府就业。由于ADP的就业数字基于工资册而非调查问卷，信息可信度相对较高，且小非农主要是私营部门的非农数据，不包括政府雇佣，更能反映企业的内生扩张需求。一般情况下，小非农的数据和大非农的数据相差不大，历史上相关性高达0.9（图2）。因此ADP就业可能反映了真实的私营企业就业情况，结合11月ADP新增就业6.7万人大幅不及预期，就业情况可能并没有那么乐观。 3）就业结构的问题。当前薪资增速虽然有小幅反弹，但仍然明显放缓，这与失业率反映的充分就业景象是互相矛盾的，可能反映了就业的结构性问题。正如之前的报告指出，低薪行业积聚支撑就业以及职位空缺数较高，这种行业和供需的失衡可能会降低对未来就业增长的预期。 维持最早明年二季度迎来就业拐点。从首次申请失业金人数和雇佣率等领先指标来看（图3），预计美国最早明年二季度迎来就业拐点（就业人数接近0，失业率趋势反弹）。最新CME显示，美联储12月份降息的概率为0，而随着明年失业率迎来拐点，非农就业的调整，预计美联储明年仍可能继续降息。 [详情]
美国公布非农数据，11月非农就业人口变动26.6万，预期18.0万，前值12.8万。数据公布后各品种市场表现为： 黄金短线下跌，最低跌至1462.42； 白银短线下跌，最低跌至16.84； 美元指数短线上涨，最高涨至97.69； 欧元兑美元短线下跌，最低跌至1.1069； 英镑兑美元短线下跌，最低跌至1.3111； 美元兑日元短线上涨，最高涨至108.92． 来源：图表家[详情]
原标题：11月非农大幅超预期录得10个月新高，黄金短线下挫15美元 来源：金十数据 周五（12月6日）21：30，美国劳工部公布的11月季调后非农就业人口录得增加26.6万人，远超预期的增加18万人，并录得10个月新高；11月失业率录得3.5%，低于预期的3.6%。 数据公布后，现货黄金短线下挫15美元，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间12月6日21：30一分钟内买卖盘面成交11000手，合约总价值约16亿美元。 美元指数短线大幅拉升20点，不过随后有所回落。分析指出，主要货币兑美元正在回补此前在非农数据作用下的跌幅。此外，美元兑日元短线拉升30点，欧元兑美元短线下挫20余点。 股市也一片火热，美国股指期货短线走高，道指期货涨超100点。美债收益率跳涨，十年期收益率报1.843%。 【强劲的就业报告：预兆着经济可能反弹】 非农分项数据显示，制造业就业人数增加5.4万，医疗行业增加招聘，这证明经济依旧温和扩张。道明银行旗下的TD Ameritrade首席市场策略师KINAHAN也指出，医疗保健行业继续增长，而运输与仓储行业也出现好趋势，这些领域与消费者健康状况相关。很高兴看到消费者健康状况得到持续确认。 市场评论指出，尽管平均每小时工资月率仅增长0.2%不及预期，但就业人口大幅回暖，失业率也维持在长期低位，因此整体来看，这是一份强劲的报告，暗示美国经济明年有望继续走强。 如此强劲的就业报告实在令市场大吃一惊，因为周三公布的小非农大爆冷，新增就业人数不及预期的一半，市场对就业情况普遍悲观。 事实上，这样的喜人表现和通用汽车罢工事件结束有关，上月由于罢工，汽车制造业的就业人数减少了4万多人。随着其负面影响的消散，数据出现反弹也不足为奇了。 不过，值得注意的是，由于需求下降，加之劳动力短缺，本次数据相较于去年平均每月增加22.3万新增就业人口的程度相比，增幅还是有所放缓。此前美国政府表示，在明年2月发布的年度就业修订报告中，可能会将截至2019年3月之前12个月的就业增长削减至少50万人。 此外，市场的另一个担忧是，由于全球贸易需求疲软，工厂招聘依然举步维艰，限制了商业扩张计划，这可能对就业不利。 【对美联储决议有何影响？】 距离美联储12月决议（下周四）还有一周时间，这份非农报告可谓是最后一份重磅数据了。 分析指出，这份报告将给美联储更多理由维持利率不变，支撑美联储认为劳动力市场维持强劲可支持消费者和经济增长的观点。决议公布后，美联储12月维持当前利率的概率依然维持在99.3%，降息的概率维持在0%。[详情]
原标题：多机构全面剖析：美国11月非农靓丽十足，美联储不加息底气大增 周五（12月6日）美国劳工部公布数据显示，11月季调后非农就业人口增加26.6万，创年初1月份以来10个月新高，预期增加18.3万，前值增加12.8万，平均每小时工资年率涨幅升至3.1%，预期3.0%，失业率降至3.5%的50年低位，前值3.6%。10月季调后非农就业人口变动修正为15.6万，初值12.8万。 美国劳工部表示，11月专业技术和医疗保健就业人数录得显著增加。制造业就业人数增长，反映了罢工工人回归岗位的情况。过去三个月，平均新增非农就业人数为20.5万。 非农公布后，市场预计美联储明年降息一次，最早在9月会议上行动（数据公布前预期为7月） 非农公布后，联邦基金利率期货暗示，市场预计美联储在12月会议上维稳的概率为97.0%，加息概率为3.0%，降息概率为零。 市场预计美联储2020年只可能降息1次。最早在2020年9月会议上才可能进一步降息，降息概率为53.5%，若此次会议上没有降息，11月降息概率为56.8%。 汇通网快评11月非农称，数据大好，但料不会很快动摇美联储立场。失业率已经连续20个月保持在低于4%的水平，这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次。随着通用汽车公司10月举行罢工的工人重返工作岗位，11月的就业情况出现大幅反弹。由于罢工，10月份汽车制造业的就业人数减少了4万多人。 11月末，美联储主席鲍威尔讲话暗示美联储不大可能在短期内考虑加息，在通胀远超2%目标水平前，美联储极有可能在一段时间内维稳，尽管11月非农数据向好，但美联储的立场可能不会这么快改变。 汇通网认为，美国11月非农就业人数劲增26.6万，创年初1月份以来10个月新高，同时10月前值也被大幅上修4.1万，显示美国国内就业市场继续强劲，未受到外部风险事件冲击。虽然数据中包括了因为10月通用汽车罢工事件而恢复的就业岗位，但扣除这一影响，岗位净增幅度仍超20万，高于所有分析机构预测。且失业率重新回落至3.5%，平均时新同比增幅扩大至3.1%。从所有角度看，这都是一份无懈可击跌触完美就业答卷。 路透 评美国11月非农就业数据称，美国11月非农就业人口增幅为10个月以来最大，因此前罢工的通用汽车工人重返就业市场。且医疗行业增加招聘，这证明尽管制造业持续低迷，但经济依旧温和扩张。 美国11月非农就业增长也受到了医疗行业增加的推动，这使得就业增长远高于今年18万人的月平均水平。11月份美国制造业活动出现连续第四个月的收缩，因贸易紧张态势，商业信心受损，进而削弱了资本支出。 尽管在企业投资下滑的情况下，就业市场依旧维持着韧性，但由于需求下降，加之劳动力短缺，相较于去年平均每月增加22.3万新增就业人口的程度相比，今年劳动力市场的增幅有所放缓。此前美国政府表示，在明年2月发布的年度就业修订报告中，可能会将截至2019年3月之前12个月的就业增长削减至少50万人。 分析师指出，美国11月季调后非农就业人口大幅回暖，失业率也维持在长期低位，薪资增速小幅低于预期，这份报告将给美联储更多理由维持利率不变，支撑美联储认为劳动力市场维持强劲可支持消费者和经济增长的观点。受此影响股指期货及美元跳升，美债下行。 另有分析师表示，当前超预期靓丽的美国就业表现，将可确保美联储在下周的政策会议上对经济给出更积极的评价，这也几乎确保了美联储在之后可以将当前政策利率水平维持“相当长一段时间”而无需进一步的货币宽松行动。 彭博经济学家德米特里耶娃（Katia Dmitrieva）写道，美国11月份就业岗位增长势头强劲，失业率创下半个世纪新低，工资水平超过预期，这让美联储有更多理由在连续三次降息之后维持利率不变。 市场评论称，美国11月季调后非农就业人口表现远好于预期，尽管平均每小时工资月率仅增长0.2%不及预期，但整体来看，这是一份强劲的报告，暗示美国经济明年有望继续走强。受此影响，美元兑非美货币普遍走高。 分析师表示，美国11月非农就业报告与近期数据相一致，表明美国经济持续企稳，申请失业金人数维持在半个月低位，服务业活动扩张，消费者信心处于扩张期最佳水平。[详情]
原标题：11月非农高于预期，数据公布后各品种市场表现美国公布非农数据，11月非农就业人口变动26.6万，预期18.0万，前值12.8万。数据公布后各品种市场表现为：黄金短线下跌，最低跌至1462.42；白银短线下跌，最低跌至16.84；美元指数短线上涨，最高涨至97.69；欧元兑美元短线下跌，最低跌至1.1069；英镑兑美元短线下跌，最低跌至1.3111；美元兑日元短线上涨，最高涨至108.92.[详情]
原标题：美国11月非农大增，失业率刷半个世纪新低，薪资增幅提速；黄金跳水近12美元，美指蹿升 北京时间周五（12月6日）21：30，美国11月非农就业报告出炉，表现大放异彩。截至发稿，现货黄金跳水近12美元至1465.21美元/盎司，美元指数蹿升26点至97.691。 具体数据显示，美国11月非农就业岗位大增26.60万，远超预期的增加18.30万，前值从增加12.80万上修至增加15.60万。 数据还显示，美国11月失业率较前值和预期值下滑0.1个百分点至3.50%，再创半个世纪新低；美国11月平均时薪年率较前值和预期值高出0.1个百分点至3.10%，。 非农公布后，市场预计美联储明年降息一次，最早在9月会议上行动（数据公布前预期为7月）； ① 非农公布后，联邦基金利率期货暗示，市场预计美联储在12月会议上维稳的概率为97.0%，加息概率为3.0%，降息概率为零； ② 市场预计美联储2020年只可能降息1次。最早在2020年9月会议上才可能进一步降息，降息概率为53.5%，若此次会议上没有降息，11月降息概率为56.8%。 美国劳工部表示，过去三个月，平均新增非农就业人数为20.5万。制造业就业人数增长，反映了罢工工人回归岗位的情况。11月专业技术和医疗保健就业人数录得显著增加。 美国11月非农就业人口增幅为10个月以来最大，因此前罢工的通用汽车工人重返就业市场。且医疗行业增加招聘，这证明尽管制造业持续低迷，但经济依旧温和扩张。 失业率已经连续20个月保持在低于4%的水平，这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次。美国制造业就业人数创1998年以来最大增幅。 美国国内就业市场继续强劲，未受到外部风险事件冲击。虽然数据中包括了因为10月通用汽车罢工事件而恢复的就业岗位，但扣除这一影响，岗位净增幅度仍超20万，高于所有分析机构预测。且失业率重新回落至3.5%，平均时新同比增幅扩大至3.1%。从所有角度看，这都是一份无懈可击跌触完美就业答卷。 随着通用汽车公司10月举行罢工的工人重返工作岗位，11月的就业情况出现大幅反弹。由于罢工，10月份汽车制造业的就业人数减少了4万多人。 11月末，美联储主席鲍威尔讲话暗示美联储不大可能在短期内考虑加息，在通胀远超2%目标水平前，美联储极有可能在一段时间内维稳，尽管11月非农数据向好，但美联储的立场可能不会这么快改变。 尽管在企业投资下滑的情况下，就业市场一直坚挺，通用汽车罢工工人返岗，增加了汽车业就业。但由于需求减弱和劳动力短缺，就业岗位月度平均增幅已较去年的22.3万个放缓。今年平均每月增加16.7万个。 美国供应管理协会（ISM）衡量制造业就业的指标在11月连续第四个月萎缩。ADP民间就业报告显示，11月民间就业岗位增长急剧减速。消费者对就业市场的看法也不那么乐观。 制造业持续下滑，加上11月气温低于正常水平，职位空缺一直呈下降趋势。政府表示，明年2月发布年度修正值时，可能将截至2019年3月的12个月就业增长至少下调50万个。 但是，每个月的就业岗位增幅仍远远高于为跟上工作年龄人口增长步伐所需要的约10万个。失业率自从1月的4.0%下降以来呈现持稳，因强劲的就业市场吸引了离场观望的工人。 美联储政策仍足够宽松 美联储上个月进行年内第三次降息，但暗示将暂停7月份开始的降息周期。美联储10月政策会议纪要显示，联储内部有分歧，且暗示并不急于重新评估利率路径。 Wells Fargo Securities驻北卡罗来纳州夏洛特的资深分析师Sam Bullard称：“招聘、失业率和薪资增长最新数据将向金融市场参与者和政策观察者提供最新迹象，显示紧俏的就业市场将继续提振消费者支出，从而支撑美联储关于货币政策仍足够宽松的观点。” 最新调查显示，美联储决策者在12月10-11日货币政策会议上料强调美国经济的韧性，并将维持利率在1.50-1.75%不变，且至少到2022年都将按兵不动。 近期有关贸易逆差、楼市和大件商品订单的数据给美国经济提供了非常出色的评估，但贸易紧张阴云仍笼罩在最长扩张期头顶。目前美国经济已连续扩张至第11年。 富国银行（Wells Fargo）资深分析师Sam Bullard表示：“假设达成某种贸易协议，而且经济一如预期地持续扩张，那么我们怀疑美联储是否会长时间按兵不动。” 洛杉矶洛约拉马利蒙特大学景气经济学家Sung Won Sohn表示：“我们正在经历金发女孩经济（Goldilocks Economy），经济既不会太热、也不会太冷。但我仍担心的是，制造业衰退和企业信心欠佳最终会损及就业增长和经济活动。” 11月制造业活动连续第四个月萎缩，外界将之怪罪于国际贸易摩擦损及企业信心及削弱资本支出。目前美国与巴西、阿根廷和法国等其他贸易伙伴国的紧张关系升高。 增长前景变动不大 调查显示，即便国际贸易形势转好，美国经济温和增长前景料几无变动。美国第四季度经济增长年化季率预计约为1.8%，低于第三季度的2.1%增幅。 分析师估计，在不引发通胀的情况下，长期经济增速将介于1.7%-2%之间。 分析师预计，从目前一直到2021年中期，美国季度国内生产总值（GDP）环比增长年率料介于1.6-1.9%区间，和上个月的预期基本相同。 但美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）物价指数2020年和2021年平均料为1.9%，略低于美联储目标水准。 巴克莱宏观研究主管Ajay Rajadhyaksha表示：“经济前景已经好转，至少不再恶化。我们预计经济将温和复苏，进而实现平淡的趋势增长，但经济和政策风险降低。不过，下行风险减少并不意味着经济增长会令人惊喜。” （注：文章有删减）[详情]
原标题：26.6万！11月非农惊呆全球 黄金瞬间暴跌超10美元、1分钟成交16亿美元 FX168财经报社（香港）讯 北京时间21时30分，超级周最重磅的一份经济报告——美国11月非农就业报告如期出炉：26.6万的新增非农就业人口，惊呆全球市场，黄金短线暴跌超过10美元，最低1465美元/盎司，美元短线急拉至97.67…… 美国劳工部最新的数据显示，美国11月非农就业人口增长26.6万，远超预期增长19.0万，且录得10个月新高。11月专业技术和医疗保健就业人数录得显著增加，制造业就业人数增长，反映了罢工工人回归岗位的情况。过去三个月，平均新增非农就业人数为20.5万。 数据还显示，11月失业率降至3.5%，也好于预期，且继续创50年新低。对于惊艳的非农报告，有评论称，美国11月非农就业人口增幅为10个月来最大，因此前罢工的通用汽车工人重返就业市场。且医疗行业增加招聘，这证明尽管制造业持续低迷，但经济依旧温和扩张。 在非农报告出炉之后，美国总统特朗普称，股市创下新高，仅仅今年道指就已经上涨18.65%，标普500指数涨了24.36%，纳指上涨29.17%。这就是经济。 美国11月非农就业报告出炉瞬间，市场剧烈波动：金价短线急挫超10美元，最低1465.00美元/盎司。有数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间12月6日21：30一分钟内买卖盘面成交手，合约总价值约16亿美元。 （现货黄金5分钟走势图 来源：FX168财经网） [详情]
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