意见领袖 | 盘和林
核心观点：美联储降息，美股为何宽松还要暴跌？美国经济更像1990年的日本，也像1928年的美国？
12月19日凌晨，美联储降息25个基点，这是一次预期内的降息，就连鲍威尔说未来美联储降息将“更加审慎”这个说辞，都在华尔街投资人的预期内。可令人大跌眼镜的是，北京时间昨晚到今天凌晨的美股却呈现破位暴跌的走势，道琼斯跌超1100点，纳斯达克跌了700多点。不仅如此，此次暴跌很可能不是美股下跌的终点，从12月5日至12月18日，美股历史性的收获十连阴，而和昨天那根大阴线结合起来看，俨然是一幅崩溃前的图景。
小学二年级炒过股的都知道，降息等于宽松，中国央行降息等于人民币宽松，美国美联储降息等于全世界宽松，宽松还要暴跌，这又是为什么？
道理很简单，这里总结为两点：
其一，日式衰退，总有人将中国和日本放在一起比较，说中国会不会步日本的后尘，步入1985-1990年的日式繁荣-衰退循环。实际上，美国才更像过去的日本，他们有一些共同特征，比如，美股也经历了长期的金融和科技繁荣，由于金融和科技赚钱太容易，甚至讲个故事就能随便从华尔街融到资，所以，美国如今债台高筑，美债破36万亿，居民部门杠杆率75%左右，企业部门杠杆率142%左右，我们还在纠结杠杆率突破60%的问题，美国早已在欠债上遥遥领先。再比如，美国实体经济空心化，1985年以后的日本，由于广场协议导致股市和楼市繁荣，由于股市和楼市好赚钱，日元汇率又上升，日本人无心搞实业，都在炒股，回过头，如今美国的贸易逆差说白了，就是美国国内制造业等实体经济空心化，泡沫终将破裂，而泡沫破裂最有效的安全垫就是实体经济。欠债多，实体经济空心化，再加上资本市场泡沫化，如今的美国经济debuff叠满。
其二，一念胡佛，一念里根。有人说特朗普上台能够改变美国，解决美国的问题，那么，有没有一种可能，美国的繁荣-衰退经济周期和美国总统关系不大。比如胡佛和罗斯福，其实政策内容是高度类似的，比如卡特和里根的做法也是高度类似的，他们的区别只是力度，后任比前任更有表演天赋，更能够凝聚人心，给予信心，所以，会不会美国总统的关键能力是演讲。美国每一次经济危机之前，华尔街都是喜笑颜开的，都是无比乐观的，1929年大萧条前，费雪声称美国永续繁荣。这里就要说到，你觉得特朗普像谁，按照特朗普自己的说法，特朗普是学习里根经济学，遵循小政府的策略，将资源还给市场。但实际上呢？特朗普更像胡佛，里根时期最大的成功，其实是美国和中国建立了经济关系，双方经济存在互补，中国更低廉的劳动力和资源，叠加广阔市场，给美国企业带来了巨大的机遇。而胡佛的失败，则是因为在遭遇危机的时候，胡佛第一件事就是和英国、欧洲打贸易战，目的是祸水东引，让美国人觉得经济危机的错在别国。
总结，以上两点：其一是美国的经济更像1990年的日本，也像1928年的美国，其二是美国如今的领导更像胡佛，而非里根。另外还有几点历史总结规律：
其一、历史上，美元高利率往往伴随经济动荡，几个世纪以来，美国都是这个规律。
其二、历史上，美国的繁荣-衰退周期和群体谬误有关，最长的繁荣期是20年，普通的繁荣期是10年，且之前经济越繁荣，之后摔得越狠。
其三、历史上，美国过去40年虽然经济发展，但底层劳动者收入变化不大，或者说工资涨幅追不上物价涨幅，贫富差距在缓慢而持续的拉大，这也是如今美国社会戾气重的关键原因。
所以，为什么美联储降息，美股却跌了？因为如今支撑美股的，是货币宽松，不是美国实体经济，如果股市上涨逻辑就在美联储，那么美联储但凡降息不够利索，华尔街就会大失所望，抛售股票，甚至做空。25个基点的降息显然满足不了华尔街的胃口，更多点宽松才能续命。而这其实就是降息的边际效益递减，当下也许50个基点才能稳住股市，再往后，可能需要100个基点，甚至利率重新归零，才能稳住股市。特朗普上台第一件事，必然不是和中国闹情绪，而是给美联储鲍威尔施压，AMA，得加钱。
(本文作者介绍：浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员)
责任编辑：秦艺
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