欧洲赴美兜售三大投资机会 风险资产明显低估

　　叶慧珏

　　[编者按]对国际投资者来说，欧洲目前有三大投资机会：被低估的股票市场，高息风险债券，高科技、媒体、生物医药与健康、金融行业等私募股权投资。

　　欧洲资本市场开始向那些苦于无法在美国找到更合适投资标的的机构兜售风险资产。

　　“对国际投资者来说，欧洲资本市场目前有三块主要的投资机会：一是被低估的股票市场，二是高息风险债券，三是高科技、媒体、生物医药与健康以及金融行业等私募股权投资。”美国当地时间4月14日，巴黎欧洲金融市场协会(Paris EUROPLACE)董事总经理阿和诺德·布雷松(Arnaud de Bresson)在纽约证券交易所[微博]接受《21世纪经济报道》采访时表示。

　　这些被看好的风险资产正好与美国资本市场目前遭遇的“反向扭转”(reverse rotation)趋势相反。今年初以来，尤其整个3月，美国资本市场的资金逐步从高收益、高风险资产向更加安全稳定的投资标的转移，大量生物科技以及互联网等在过去几年被机构投资者长线看好的股票突然大幅跳水，不少科技股敞口较大的对冲基金为此蒙受损失。

　　和金融危机后那几年相比，布雷松此次赴美宣传欧洲资本市场投资机会的底气显然更足。除了邀来欧洲主要大型金融机构、交易所与资产交易平台以及美国机构投资者外，还有法国央行[微博]行长、欧洲央行委员克里斯汀·诺亚(Christian Noyer)以及法国国库署署长拉蒙·菲尔南德(Ramon Fernandez)。

　　布雷松表示，和几年前相比，欧洲资本市场目前的状况积极。由于一些新兴市场受国际资本青睐的程度下降，同时美国更多吸引安全资产，因此目前欧洲资本市场正开始受到资本关注。

　　“低估”是目前欧洲资产最吸引人关注的卖点。根据欧洲证券交易所的统计数据，美国股市的股价净值比率为2.6倍，而欧元区和外围国家股市的股价净值比率大约在1.5倍，而法国CAC40家上市公司的股价净值比率小于1，意味着这些企业的股票价值被低估。

　　与此同时，高息债券市场已在2013年吸引了超过700亿欧元的发债规模，总体回报率高于40%。根据美银美林与彭博的数据统计，各类高息高风险的欧元债券在整体回报上占据全球市场前十中的一半左右。

　　“美国与欧洲现在处于不同的发展阶段。如果说美国的风险资产有所高估的话，欧洲的资产则被低估。同时美联储过去的刺激政策造成了资本市场加速流动，在包括科技股在内的一些行业造成了某种泡沫，因此目前投资者需要冷静并减少风险；而欧洲目前的情况则不同，对于投资者来说，现在在一个较稳定安全的环境下适合进行更具风险性的投资。”布雷松表示。

　　这样的环境变化意味着几年前因欧洲结构性改革而萌生的一些新兴的投资机会逐渐退出历史舞台。

　　在去杠杆化的过程中，银行业曾经独自面临痛苦的过程：被迫清理各类问题资产，降低债务，以满足监管者对于核心资本充足率的要求。这被一些国际投资机构看重，商机曾一度出现在购买欧洲银行出售的企业不良债权(distressed debt)并进行重组，而后公司通过转股方式成为企业股东，然后进一步将股权出售给潜在投资人。

　　如今这一数万亿美元资产的商机随着去杠杆化的逐渐达成而渐行渐远，取而代之的是更加注重增长的长期实体投资。

　　“如果说前几年欧元区的主要任务是救火，那么现在就是如何清理火灾后的废墟。”欧洲金融监管学院(EIFR)首席执行官欧德华·伦奎赛恩(Edouard de Lencquesaing)在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“当时看重的是稳定，现在的重点则是增长。”

　　他表示，在银行业去杠杆化的过程中，更多的改革注重于如何加强银行资产负债表，在这个“信用驱动”的市场中，所有的投资人考虑的风险都集中在某一个方面，而现在欧洲资本市场逐渐正常化，向“市场驱动”的美国市场靠拢，风险则分散在各个资产类别中。

　　“更看重增长意味着投资者应当在基础设施、中小型企业以及各类私募基金中考虑长期投资策略，同时欧元区有必要在投资工具上创新，鼓励投资者转向收益更高的风险资产。”他说。