每天关店274家，谁杀死了药店？

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作者：杨扬

编辑：夏益军

药店曾经是公认的好生意：处方外流带来增量市场、规模效应强利好龙头，以及定价不透明带来的高利润。

这么好的药店生意也被很多巨头盯上过。2017年高瓴成立高济健康，一入行就成为疯狂买买买的门口“野蛮人”，一年多便突破万店，行业流传：卖药的不如卖连锁药店挣钱。

连锁药店也确实经历了一波高增长，2018年-2023年，连锁药店四大金刚（老百姓、大参林(16.410, 0.54, 3.40%)、益丰药房、一心堂(12.720, -0.17, -1.32%)）收入规模都至少翻了一倍。

但时过境迁，药店的好日子过去了。

2024年四大连锁药店有三家利润大幅下滑，下降幅度最多的一心堂，净利润同比下滑72%-81%。

长尾药店更是出现了闭店潮。中康数据显示，2024 年全国预计有 3.9 万家零售药店关闭，闭店率达 5.7%。按照虎嗅的说法，关店会加速，2025年药店关店10万家，每天274家。

药店的好日子是如何过去的？本文持有以下观点：

1、不透明的定价机制正在被打破。过去，药品和政策的非标造成了不透明的定价机制。2024年监管进行了价格治理，对照全国现有挂网药品价格进行全面梳理排查，力图消除药品的不公平高价、歧视性高价。

2、医药电商加剧了竞争。随着美团、京东等医药电商陆续开通医保支付功能，平台商付款的不利因素被消除了，品种更丰富、价格更优惠、送货更便捷的优点被放大，加剧竞争的同时，倒逼线下药店进行合理定价。

3、行业陷入合成谬误。连锁药店为了形成规模护城河，过去几年出现开店大跃进。但这也造成了产能过剩，且激增的药店数量削弱了单店创收能力，进而拖累了企业业绩，行业出现越扩张、利润越少的困境。 

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高瓴的药店梦碎了

在2018年高济商业伙伴战略峰会上，张磊表示，“高瓴坚定看好医药和大健康产业，也具备充分的资本持续长期地投入。”

连锁药店成为高瓴切入大健康的重要一环，2017年高瓴成立高济健康，一入行就成为疯狂买买买的门口“野蛮人”，一年多便突破万店，行业流传：卖药的不如卖连锁药店挣钱。

在那个时候，高瓴押注药店没有错。

一来，药店迎来了高速发展的契机。药品集采出现后，限制了医院卖药的利润空间，医院对卖药这件事失去兴趣，处方外流更加普遍，这波利好药店。

二来，药店也天生适合高瓴的资本化打法，在同质化的药品零售领域，规模是最大的护城河，资本往往能发挥更大的作用。

之后，连锁药店也经历了一波高增长，2018年-2023年，连锁药店四大金刚（老百姓、大参林、益丰药房、一心堂）收入规模都至少翻了一倍。

但时过境迁，零售药店的好日子已经过去了。

就在月初，传出了高瓴出售高济健康的消息，但因为潜在买方给出的价格离价格预期差距较大。

价格谈不拢也不意外，羸弱的基本面让连锁药店很难卖出好价钱。

一心堂发布的2024年业绩预告显示，净利润同比下滑72%-81%。另外三大金刚虽未发布业绩预告，但从2024年前三季度表现看，并不乐观。

2024年前三季度，除益丰药房尚有增长外，老百姓、大参林、一心堂净利润同比下降了12.1%、26.9%、57.4%。

净利润大幅下滑，也拖累了股价，2024年，连锁药店四大金刚股价下跌幅度在25%-42%。其中老百姓的股价的走势还成为了股民调侃的对象：股民的账户就像“老百姓”一样惨。

连头部连锁药店都有这么大的利润下滑，其它长尾药店只能关门了。

中康数据显示，2024 年全国预计有 3.9 万家零售药店关闭，闭店率达 5.7%，而 2023 年闭店率仅 3.8%。同时虎嗅提到，2025年关店会加速，年关店10万家，每天274家。

曾经的好生意，是怎么遇到经营困境的呢？

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不透明的定价机制正在被打破

十年前开药店是门“躺赚”生意：40%的毛利率，医保刷卡稳如“ATM机”。

老百姓大药房董事长谢子龙曾坦言，“2015年以前，特别是2010年以前，我们整个行业中没有哪一家药店不挣钱。无论是夫妻老婆店还是全国连锁，都可以挣钱。

横向对比，药店也是最赚钱的零售生意之一。连锁药店四大金刚毛利率在32%-38%之间，而卖大众消费品的百货超市，毛利率普遍在20%上下。

药店利润高，核心原因是行业非标造成了不透明的定价机制，最明显的一个体现是，大多数商品包装上都有一个建议零售价，但药盒上没有。

非标既体现在产品上，同一通用名的药品多有不同的剂型，比如片剂、胶囊、分散片、缓释片等多种，不同剂型之间的价格差距通常比较大。

也体现在地域上，在各地“非标”的政策限制下，同一个牌子的药房，在不同省份，无论是药品品种还是价格都会有显著差异。

非标给消费者带来了不透明，但为药店带来了高利润。

以往，消费者去药店买药，总会被店员推荐同类药品中价格最高的一款，消费者在不知不觉中沦为了“药店刺客”。

但如今不透明的定价机制正在被打破。

先是监管发力，2024年1月初，国家医保局下发文件指导医药采购机构聚焦“四同药品（名称、剂型、规格、厂家）”。

价格治理将对照全国现有挂网药品价格进行全面梳理排查，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价，促进省际间价格更加透明均衡。

之后不少省份上线药品比价神器，用户在手机就可以查询省内药店在售药品价格信息，实现“价比三家”，进一步加大了药品价格的透明性。

最后，医药电商的竞争也迫使线下药店向线上透明定价靠拢。

随着美团、京东等医药电商陆续开通医保支付功能，平台商付款的不利因素被消除了，品种更丰富、价格更优惠、送货更便捷的优点被放大，会倒逼线下药店进行合理定价。

药店不透明的定价机制被攻破后，过去激进扩张的隐患也正在被放大。

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药店陷入“合成谬误”

经济学家萨缪尔森提出了合成谬误(Fallacy of Composition)。

意思是，在经济学领域中，微观上而言是对的东西，在宏观上却不一定是对的。逻辑在于，合成谬误很容易造成重复生产、资源浪费。

眼下药店正陷入到了合成谬误中。对于每一个药店企业来说，当下扩张看似都是最优选择，但个体的最优选择正造成整个行业的糟糕境况。

药店本身作为一门零售生意，门店扩张是药店业绩增长的关键支撑。

更关键的是，规模就是零售最大的护城河，连锁药店不断扩张的过程，也是不断提高议价能力、压低成本的过程。毕竟，采购份额越大，议价能力越强，是亘古不变的道理。

如果一条街上同时存在一家大型连锁门店和一家单体药店，在质量相仿的前提下，连锁门店仅靠成本优势，就能把单体药店击垮。

成本优势显著体现在毛利上。四家连锁药店巨头，大参林、一心堂、益丰药房和老百姓，毛利率普遍在32%~38%区间，均比小规模连锁药店高出5个点以上。

产业逻辑如此，行业开始了开店大跃进，截至2023年底，我国零售药房接近70万家，比满大街都是的奶茶店还要多十几万家。

而2012年时，我国药店只有44万家，12年时间，药店数量增长了接近50%。

大跃进带来了产能过剩。2020年初夏，一位有过医保部门任职经历的官员倪沪平发出警告：中国的药店行业已出现严重的产能过剩，供给远远超过需求。

按照倪博士的标准，药店和参保人员服务比回归到1：6000时（按照国际上一般规律，单家药店服务6000人），才有可能实现市场均衡，那么，合理的药店数量为23万家左右。乐观一些的机构预测，合理的药店数量也为40万家左右。

事实上，2023年末全国零售药店门店总数已达到70万家。产能过剩带来的负作用已经体现在药店的商业模型中。

在药店零售生意中，影响业绩的因素可以简化成两个指标，门店数量和单店效益。虽然国内药店数量一直上涨，但自2014年以来，店均服务用户，店均销售额都出现明显的下滑趋势。

单店效益的持续下滑，也正在影响药店的发展逻辑，如上文提到的：四大连锁药店有三家出现利润下滑，长尾药店每天闭店数达到274家。

合成谬误已然造成了行业困境，但药店仍被困在了个体的最优选择中：尽管利润越来越少，但四大连锁药店的门店数量还在增长，即将到来的药店洗牌，必将是一个残酷且艰难的过程。

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