贺宛男：并购重组潮涌能带来牛市吗？|并购_新浪财经

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■ 贺宛男

不得不承认，刚刚过去的10月，是A股并购重组题材的大牛市。

统计数据显示，从9月18日近期最低点2689点算起，截至本周五，上证综指上涨21.7%，深证成指上涨33.5%，创业板指上涨40%，科创50上涨47%；而并购重组板块（共约100家企业）涨幅高达67.75%！

并购重组板块中，海能达、银之杰、豆神教育、新动力、双成药业等个股涨幅均超过400%，更别说北交所股票了。

为什么“双创”指数涨幅远高于沪深主板？其中一个重要原因是，9月24日，证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中，第一条就提及：“支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强‘硬科技’‘三创四新’属性。”显然，创业板和科创板是并购重组的主战场。

那么，这一个多月来轰轰烈烈展开的并购重组行情，能不能支撑部分上市公司做大做强，业绩实现跨越式发展呢？我们不妨举例说明。

10月31日，科创板上市公司三友医疗并购医疗器械企业水木天蓬，已为上交所科创板发审委受理。根据三友医疗发布的收购报告书，截至今年4月30日，标的公司水木天蓬净资产为17492.49万元，收购评估值为86300万元，增值率406%；今年1至4月净利润300万元，前两年基本在2700万元至4100万元。报告书承诺2024年、2025年、2026年净利润分别为4773万元、5518万元和6536万元。三友医疗目前已持有水木天蓬51.82%股权，收购包括控股股东等持有的48.18%股权后，将持有后者100%股权。像这样一家年盈利4000万元至5000万元的公司，公司将出资41567万元收购其剩余的48%股权，真能实现跨越式发展吗？三友医疗刚刚发布的三季报显示，公司前三季度盈利857万元，同比大幅下降87%。作为控股52%的子公司，水木天蓬早已纳入其合并报表，可上市以来盈利逐年下降，已从2022年盈利1.9亿元降至2023年的9500万元，再降至今年前三季度的800余万元。三友医疗又怎么能保证注入水木天蓬100%股权后，业绩能大翻身呢？更何况还有406%评估增值率带来的巨额商誉。

这还是已经受理的并购个案，还有不少上市公司并购IPO撤否企业，如纳芯微并购昆腾微电子，思林杰并购青岛科凯电子，新动力拟并购德威华泰，双成药业收购奥拉股份，华立股份收购尚源智能等等，除了赢得十几甚至二十几个涨停板之外，迄今似乎都未有实质性消息。待到消息落地，其股价表现又会如何？参与的中小投资者都能全身而退吗？

这次证监会制定的并购意见有几大特点：一是必须是“硬科技”企业；二是鼓励寻求第二增长曲线的跨行业并购；三是收购提升关键技术水平的优质未盈利资产；四是提高监管包容度，建立重组简易审核程序。

三友医疗并购的水木天蓬据说是“超声骨刀领域的领军企业之一”，可就是这样一家领军企业，盈利居然只有区区几百万元。

就是在这样的并购意见指导下，我们看到，这一个多月来，风险提示板块上涨52.37%，亏损股板块上涨49.33%，壳资源板块上涨42.53%，久不分红板块上涨37.31%；而MSCI成分股、基金重仓股、行业龙头等大多表现不佳。

还记得今年上半年，几乎每天都有股票退市，现在变成了每天都有不少的垃圾股或1元股涨停。最“喜庆”的是华夏幸福，股价从0.95元涨至2.51元（前三季大亏22.4亿元），以及ST中装，股价从0.93元涨至2.59元（前三季亏7.95亿元）。回想有千亿营收却终究难逃退市命运的广汇汽车，真是时过境迁啊。

而管理层提出的互换便利、增持回购再贷款等金融创新工具，针对的都是沪深300成分股，以及有较多“自有资金与专项贷款相结合”的优质公司。可这一个多月下来又表现如何呢？投资人大量购买的沪深300ETF、中证500ETF又表现如何呢？看来，A股市场要淡化投机之风，崇尚价值投资，还需要时间与实践才有可能实现。