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《首提消化存量与优化增量，房地产行业迎重大政策利好——中央政治局会议房地产最新表述点评》
中信建投证券研究
核心观点
4月30日政治局召开会议，其中涉及房地产部分，首次提及要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。当前房地产市场的库存及去化压力较大，是行业风险的主要矛盾来源。结合近期自然资源部的发文，要求商品住宅去化周期超过36个月的城市，应暂停宅地出让。均有助于在供需两侧齐发力，缓解去化压力，推动行业高质量发展。同时会议强调压实政府、企业及金融机构责任，有助于加速因城施策的优化及房贷利率下行。各地积极响应，“五一”前后已有多个核心城市放松限购。
事件：
2024年4月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。
2024年4月29日，自然资源部发布《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》提出，商品住宅去化周期超过36个月的城市，应暂停新增商品住宅用地出让。
简评
限制土地供应及首次提及消化存量房产，供需两侧双管齐下，缓解当前较大库存去化压力，多地已探索推动“以旧换新”。当前房地产市场的库存及去化压力较大，是行业风险的主要矛盾来源。根据统计局数据，截至2024年2月末，商品住宅待售库存面积达4.1亿平，同比提升23.9%，创2017年初以来新高；根据克而瑞统计，截至2024年3月，全国百城新建商品住宅库存去化周期为25.3个月，其中有41个城市的去化周期超过36个月。自然资源部的新政要求商品住宅去化周期超过36个月的城市，应暂停宅地出让，有助于在供给侧缓解去化压力。同时近期郑州、长沙、南京等多个重点城市都出台了相关政策支持住房“以旧换新”，包括了地方国资平台收购居民二手房，售房款用于购买新房等形式。但当前各地的政策均处在探索阶段，配套资金、统筹方式等相关细则仍有待完善。本次政治局会议首次提出了“统筹研究消化存量房产的政策措施”，将有助于各地盘活存量成熟模式的形成，推动一、二手置换链条的通畅，促进房地产行业新发展模式的构建及高质量发展。
供给侧优化增量住房，更好满足市场改善性需求。由于过去“限墅令”及“70/90”等政策的限制，众多核心城市主城区的改善型产品供给受限。会议提出“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待”。有助于在供给侧推动各地进一步放宽地价限制、产品限制等相关政策，推动高品质住宅的入市，满足市场多样化的改善性需求。
压实政府、企业及金融机构责任，加速推动政策优化及房贷利率下行。会议强调“要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任”。预计本次政治局会议将加快核心城市的调整政策优化，推动各地的“保交付”工作，缓释交付风险。同时会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，结合近期南昌、青岛、东莞等多地阶段性取消首房个贷利率下限，我们预计后续房贷利率仍有一定下行空间，有助于降低居民住房购置成本，稳定市场需求，实现供需再平衡。
各地积极响应，“五一”前后已有多个核心城市放松限购。近期有多个核心城市出台了限购放松的政策，包括北京时隔13年优化住房限购政策，对五环外增加1套购房指标；成都、长沙全市范围内取消限购；天津放开市六区120平以上新房限购等。预计在新的政策基调下，未来将形成一线城市的房地产调控政策渐进式优化、二线城市全面取消限购的政策调控格局。
风险提示：
房地产行业的风险主要在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：地产市场销售目前仍处筑底阶段，未来有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：销售疲弱导致房企销售回款较差，资金来源较紧张，项目的施工进度可能受到影响，或导致结转不及预期；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。
报告来源
证券研究报告名称：《首提消化存量与优化增量，房地产行业迎重大政策利好——中央政治局会议房地产最新表述点评》
对外发布时间：2024年5月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号：S1440519120002
SFC 编号：BPU491
黄啸天 SAC 编号：S1440520070013
《运输需求表现良好，集运、油运及干散货运价齐升》
中信建投证券研究
核心观点
1）中国出口集装箱运输市场行情表现良好，远洋航线运价上涨，支撑综合指数延续上行走势。近期，多家班轮公司宣布欧洲、地中海航线自5月1日起出运的航班运价上调，北美航线主要航商在签约季内推动涨价计划，即期市场订舱价格大幅走高。
2）油轮市场吨海里需求全面上升，助推运价维持在较高水平。BDTI（原油运输）指数为1122点，同比上升5.75%；BCTI（成品油运输）指数为931点，同比上升22.82%。
行业动态信息
行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（4月29日-5月3日）航运港口板块有所上涨。本周航运板块涨幅为0.83%，港口板块涨幅为0.09%。
航运港口：运输需求表现良好，集运、油运及干散货运价齐升
中国出口集装箱运输市场行情表现良好，远洋航线运价上涨，支撑综合指数延续上行走势。近期，多家班轮公司宣布欧洲、地中海航线自5月1日起出运的航班运价上调，幅度在100至500美元/TEU之间不等。北美航线，运输需求表现良好，供需基本面稳固，主要航商在签约季内推动涨价计划，即期市场订舱价格大幅走高。
油轮市场吨海里需求全面上升，助推运价维持在较高水平。原油市场，欧洲炼油厂尽可能进口物流风险较小的原油，美国、圭亚那和巴西再次从中受益，来自中东的原油进口量有所下降，使得VLCC船型获益，BDTI（原油运输）指数为1122点，环比上升0.81%，同比上升5.75%。在成品油市场，自2023年初对俄罗斯实施制裁以来，欧洲增加从美国进口，2024年至今，美国对欧洲的成品油出口是2023年同期的近三倍，而苏伊士运河以东的出口量下降了近20%，BCTI（成品油运输）指数为931点，环比上升0.54%，同比上升22.82%。
中远海控一季度净利润67.55亿元。4月29日，中远海控发布2024年第一季度报告，其中实现营业收入482.70亿元，同比增长1.94%；归属于上市公司股东的净利润为67.55亿元，环比增长277.6%。经营活动产生的现金流量净额达到88.65亿元，同比增长44.07%，现金及现金等价物余额达到1730.52亿元，彰显较强的抗风险能力。
风险提示：
1、全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险：面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。2、政府针对海运价格进行强制行政干预风险：2009年6月，交通运输部宣布在全国范围内实施国际集装箱班轮运价备案制度，规定所有中国港口到外国基本港出口集装箱运价必须在上海航运交易所进行备案，运价幅度应保持稳定30天。2010年9月，交通运输部宣布自10月1日起正式实行无船承运业务经营者运价备案制度。无船承运人运价备案制度的实施，完善了备案主体，形成海运市场主体的统一监管链。2013年10月29日，交通运输部出台《国际集装箱班轮运价精细化报备实施办法》，要求备案运价从海运运价增加到包括海运运价和海运相关附加费。同时，备案义务人在提高或者新设海运相关附加费时，需要征求市场意见，同时需要向国家有关部门报备，提交相关依据。显然，在备案制度下，集运海运价格仍属于市场定价范畴。但是假如未来海运价格波动较大，政府可能针对海运价格进行行政干预。3、俄乌冲突演变超出预期：俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。4、燃油成本大幅度上涨：受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
报告来源
证券研究报告名称：《运输需求表现良好，集运、油运及干散货运价齐升》
对外发布时间：2024年5月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号：S1440519110001
SFC 编号：BRP908
《粘胶长丝延续涨势，国际油价震荡下行》
中信建投证券研究
核心观点
4月30日当周，TMA价格领涨，TMA、兰炭、粗酚、轻质纯碱、异丙醇、维生素A、苯酚、MMA、重质纯碱、双酚A产品价格涨幅位列前十，周涨幅为11.32%、9.50%、8.81%、6.69%、6.02%、5.59%、4.53%、4.50%、4.45%、4.29%；基础化工指数跑赢上证综指2.80%，化纤指数跑输上证综指0.28%；此外，粘胶长丝延续涨势，市场平均价格为45500元/吨，周环比上涨1.68%；中东地缘局势紧张的担忧有所缓解，油价承压下跌，5月3日，布油价格为82.96美元/桶，周环比下跌7.31%。
行业动态
基础化工板块：基础化工指数跑赢上证综指2.80%。截至2024年4月30日，基础化工指数报收5277，与上周相比上涨5.54%；上证综指报收3105，与上周相比上涨2.74%。基础化工个股方面，凯赛生物领涨，涨幅前三名分别为凯赛生物、高争民爆、华恒生物，涨幅分别为17.9%、10.7%、10.1%。跌幅前三名分别为昊华科技、川恒股份、亚钾国际，跌幅分别为7.1%、6.6%、4.8%。
石化化纤板块：化纤指数跑输上证综指0.28%。截至2024年4月30日，化纤指数报收3823，与上周相比上涨2.46%；上证综指报收3105，与上周相比上涨2.74%。石化化纤个股方面，元利科技领涨，涨幅前三名分别为元利科技、台华新材、恒逸石化，涨幅分别为8.7%、7.5%、6.4%。跌幅前三名分别为泰和新材、中国石油、吉林化纤，跌幅分别为5.0%、3.8%、3.4%。
主要产品涨跌幅方面：4月30日当周，TMA价格领涨，TMA、兰炭、粗酚、轻质纯碱、异丙醇、维生素A、苯酚、MMA、重质纯碱、双酚A产品价格涨幅位列前十，价格分别为29500元/吨、876元/吨、3384元/吨、2074元/吨、9250元/吨、85元/吨、8118元/吨、16650元/吨、2159元/吨、9915元/吨，周涨幅为11.32%、9.50%、8.81%、6.69%、6.02%、5.59%、4.53%、4.50%、4.45%、4.29%。液氯、光伏级EVA、硫酸、光伏级三氯氢硅、顺酐跌幅较大，价格分别为372元/吨、12500元/吨、249元/吨、5000元/吨、6809元/吨，周跌幅为13.89%、10.07%、9.45%、7.41%、5.99%。
重点公司年报、一季报业绩：
中国海油：24Q1利润397亿元，同比+24%，环比+52%，业绩大超预期，量价成本均亮眼；
通用股份：23年利润2.16亿元，同比+1175%，24Q1利润1.53亿元，同比+1271%，环比+165%，超预期；
卫星化学：24Q1利润10.2亿元，同比+47%，环比-27%；
华恒生物：24Q1 利润0.87亿元，同比+7%，环比-33%；
巨化股份：24Q1利润3.1亿元，同比+103%，环比+57%；
风险分析：原油价格上行或下行超预期：行业竞争格局变化；宏观经济波动，全球经济下行。
报告来源
证券研究报告名称：《粘胶长丝延续涨势，国际油价震荡下行》
对外发布时间：2024年5月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
卢昊 SAC 编号：S1440521100005
彭岩 SAC 编号：S1440524010002
《资源紧张，锑价趋势性上涨》
中信建投证券研究
核心观点
锑：本周锑锭价格上涨4.1%，氧化锑价格上涨4.6%。供给端，根据Fastmarkets，俄罗斯极地黄金(Polyus)目前还未开启2024年招标，且“即使国内冶炼厂能够从极地黄金获得原料，数量也将显著低于去年，因为极地黄金在2023年出售了2年的库存”，叠加缅甸局势不稳影响锑矿生产及出口，近期国内锑矿原料短缺情况加剧。需求端，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供给紧张，需求增长，库存持续去化，锑价中枢有望继续抬高。
行业动态信息
锑：本周锑精矿（50%）价格为8.6万元/金属吨，较上周上涨3.6%；锑锭（99.65%）价格为10.2万元/吨，较上周上涨4.1%；氧化锑（99.5%）价格为9.1万元/吨，较上周上涨4.6%。供给端，根据Fastmarkets，俄罗斯极地黄金(Polyus)目前还未开启2024年招标，且“即使国内冶炼厂能够从极地黄金获得原料，数量也将显著低于去年，因为极地黄金在2023年出售了2年的库存”，叠加缅甸局势不稳影响锑矿生产及出口，近期国内锑矿原料短缺情况加剧。需求端，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供给紧张，需求增长，库存持续去化，锑价中枢有望继续抬高。
钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3585元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为23.15万元/基吨，较上周下降2.1%。根据钨钼云商，4月国内钼铁钢招量约12700吨，1-4月钼铁钢招累计同比增速为37.2%。预计伴随节后钢厂补库，叠加供给刚性，钼价有望上移。
钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为13.90万元/吨，较上周上涨3.3%；APT价格为20.4万/吨，较上周上涨3.4%。钨产业链继续拉涨，精矿快速涨价过程中，冶炼环节补涨明显。在平均品位下降的背景下，叠加雨季的季节性影响，钨精矿短缺加剧。目前价格从矿端向冶炼、加工环节传导，后期随着制造业更新改造带来的硬质合金需求增长，钨产业链有望进一步上行，由下游需求端传导至上游矿山同步上涨。
风险提示
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
报告来源
证券研究报告名称：《资源紧张，锑价趋势性上涨》
对外发布时间：2024年5月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号：S1440521110005
王晓芳 SAC 编号：S1440520090002
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